香港煤炭行业6月投资策略：股价相对大势还有下挫可能,中性投资评级

Please see important notice on the last page. 1 of 19 Sector Comment HK Coal Monitor: June 2010 In June, we believe coal price will possibly drop due to the following reasons: 1））））major downstream prices decreased；；；；2））））Coal price related indicators such as Australian BJ coal price and oil price dropped; 3））））shipping tariff decreased and inventory level at Qinhuangdao Port increased. Considering the seasonal factor, we believe thermal price will slightly drop while coking coal price might be negatively affected by the property industry. Sector trading valuation is low at current earning. If analysts start downgrading earnings coal share price might suffer a further drop. Neutral rating. Demand stable From January to April, downstream production remained high growth. We expect steel production might shrink due to decreasing property sales price and volume. Supply increased small amount According to statistic, coal fixed-asset investment increased for the first 4 month but only accounting for 1.3% of total fixed-asset lower than 4.3% for 2009。 Major downstream prices fall indicate coal price is likely to drop This week whorl steel and wire rod steel price increased while other type of steel price decreased at a WOW base; Cement price remained strong and flat glass price slide MOM; Urea price recorded both YOY and MOM drop. BJ coal price and oil price is decreasing Due to the depreciation of the Australian dollar against USD as well as the plans to consult The Resource Super Profits Tax, recent BJ coal price declined. Coal price leading indicator implies coal price to fall Shipping fee peaked and started to fall from 21 April. Coal price might peak during the first ten days of June according to history experience. Inventory level of Qinhuangdao went up to 588.3 mt; the inventory days of power plant maintained at 16 days by 2 June, only 1 day below history average. Valuation and recommendation Absolute return：avoid coal stock；relative return：China Coal, China Shenhua, Loudong General Nice. Company data (HKD) Share price 10EPS 11EPS 10PE 11PE Rating Yanzhou Coal 17.06 1.43 2.10 10.5 7.1 Neutral China Shenhua 30.15 1.87 2.02 14.2 13.1 outperform Hidili 6.40 0.35 0.52 16.1 10.8 Neutral China Coal 10.14 0.73 0.82 12.2 10.9 outperform Loudong (HKD) 1.29 0.16 0.28 8.1 0.6 outperform Source：CMS(HK) research estimates EPS(RMB)；PE(X) Neutral (prior：Recommend) China Merchants Securities (HK) Tammy Shi (852)31896121 shiyu@cmschina.com.cn 2 June 2010 HSI Index 19471 HSCEI Index 11159 Sector information % No. of listed stocks307 Market cap（bn） 724661 Sector performance % 1m 6m 12m Absolute return -7 -8 -6 Relative return 0 2 -7 -20-100102030Jun-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10(%)HSCI IndexHSI Index Source：Bloomberg Related research Underperform due to possible earning downgrade 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 18 行业报告行业报告行业报告行业报告香港香港香港香港 煤炭行业煤炭行业煤炭行业煤炭行业６６６６月月月月投资策略投资策略投资策略投资策略 1-4月煤炭产量累计同比增长仅为月煤炭产量累计同比增长仅为月煤炭产量累计同比增长仅为月煤炭产量累计同比增长仅为3.5％，％，％，％，而进口的强劲也显示国内的需而进口的强劲也显示国内的需而进口的强劲也显示国内的需而进口的强劲也显示国内的需求较为求较为求较为求较为旺盛旺盛旺盛旺盛，，，，我们认为我们认为我们认为我们认为6月份煤价上涨的概率不大月份煤价上涨的概率不大月份煤价上涨的概率不大月份煤价上涨的概率不大，，，，主要基于主要基于主要基于主要基于1））））多数多数多数多数下游价格下降下游价格下降下游价格下降下游价格下降，，，，显示显示显示显示1-2月后煤价可能下挫月后煤价可能下挫月后煤价可能下挫月后煤价可能下挫；；；；2））））煤价相关指标包括煤价相关指标包括煤价相关指标包括煤价相关指标包括澳洲澳洲澳洲澳洲BJ现货和油价近期下挫现货和油价近期下挫现货和油价近期下挫现货和油价近期下挫；；；；3））））煤价正向指标航运费下煤价正向指标航运费下煤价正向指标航运费下煤价正向指标航运费下挫挫挫挫，，，，反向指标库存反向指标库存反向指标库存反向指标库存本周大幅上升本周大幅上升本周大幅上升本周大幅上升。。。。因因因因6月份之后为传统的用煤旺季月份之后为传统的用煤旺季月份之后为传统的用煤旺季月份之后为传统的用煤旺季，，，，我们预计动力煤价整我们预计动力煤价整我们预计动力煤价整我们预计动力煤价整体将保持平稳体将保持平稳体将保持平稳体将保持平稳，，，，下挫的空间不大下挫的空间不大下挫的空间不大下挫的空间不大，，，，焦煤受地产影响较大焦煤受地产影响较大焦煤受地产影响较大焦煤受地产影响较大，，，，价格价格价格价格可能可能可能可能会有会有会有会有一定下挫一定下挫一定下挫一定下挫。。。。目前整个煤炭板块估值较低目前整个煤炭板块估值较低目前整个煤炭板块估值较低目前整个煤炭板块估值较低，，，，如煤价下挫分析师开始调低盈如煤价下挫分析师开始调低盈如煤价下挫分析师开始调低盈如煤价下挫分析师开始调低盈利预测利预测利预测利预测，，，，则则则则股价相对大势还有进一步下挫的可能股价相对大势还有进一步下挫的可能股价相对大势还有进一步下挫的可能股价相对大势还有进一步下挫的可能，，，，我们给予行业中性的我们给予行业中性的我们给予行业中性的我们给予行业中性的投资评级投资评级投资评级投资评级。。。。 煤炭需求保持平稳煤炭需求保持平稳煤炭需求保持平稳煤炭需求保持平稳, 略有下略有下略有下略有下降降降降 1-4月份，煤炭四大下游除了火电发电量保持较高增长、生铁产量也保持强劲外, 合成氨产量和水泥产量累计增长均有下降。未来随着地产成交量和价格下挫，生铁产量可能有所下降。 供给增长较少供给增长较少供给增长较少供给增长较少 根据统计局数据，煤炭固定资产投资占全国城镇固定资产投资比例虽然较2009年全年占比4.3%有所提高，但仍然处于较低水平。1-4月份煤炭累计进口5799.36万吨，大幅超越出口数字740.89万吨，进口较多侧面显示供给释放不大。 下游产品价格涨跌不一下游产品价格涨跌不一下游产品价格涨跌不一下游产品价格涨跌不一 本周螺纹钢、线材钢价格经历了1个月的下跌后，环比较上周略有回升，冷轧板、无缝钢管、热轧钢板价格则持续环比小幅下降；4月份水泥价格环比上涨而玻璃价格下降，反映当月基础建设可能较房地产建设活跃；尿素价格同比和环比均下降。多数下游价格下降，显示1-2月后煤价可能下挫。 煤价相煤价相煤价相煤价相关指标下跌关指标下跌关指标下跌关指标下跌 澳洲BJ现货价格有所下挫，主要因售价以美元计价，美元兑澳元升值影响价格。此外近期澳洲拟征收资源超额利得税对煤价走势也有部分影响。另一煤价相关指标，油价近期下挫到5月底的74.57美元／吨。 煤价通用指标显示煤价或下挫煤价通用指标显示煤价或下挫煤价通用指标显示煤价或下挫煤价通用指标显示煤价或下挫 4月21日航运费达到高点后回落，根据历史经验，煤价有可能在6月上旬达到最高点。本周秦皇岛库存从509万吨上升至588.3万吨，上升幅度较大。截至6月1日电厂库存为16天，低于历史水平1天，未来大幅加库存的可能性不算太大。 公司推荐公司推荐公司推荐公司推荐 绝对收益者：建议6月回避煤炭股；相对收益者：选择中煤、神华、楼东俊安资源。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价股价股价 10EPS