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美联储7月议息会议的核心内容是什么？
7月美联储议息会议维持利率不变，但内部分歧显性化，9票支持、3票反对，释放偏鹰信号。沃什态度“刻意模糊”，市场计入加息概率下降。会议重申2%通胀目标，强调价格稳定，同时关注AI相关投资强劲增长对经济的双面效应。AI设备与软件投资增长近20%，支撑制造业产出，但AI基础设施需求推高存储芯片、逻辑芯片价格，构成潜在通胀压力。
当前宏观经济基本面呈现哪些特点？
二季度GDP环比折年率1.5%，低于预期的2.0%，高利率对经济活动限制开始显化，但“K型分化”愈发突出。消费方面，低收入群体受通胀压力影响较大，高收入群体消费韧性仍在。投资方面，企业资本开支保持较强动能，AI相关投资扩张关键，库存周期边际改善，能源与军工需求上升支撑短期增长。外需方面，净出口拖累扩大至-1.0%，进口价格持续抬升加大拖累。就业增长改善难掩结构趋弱，非农就业月均增9.3万人，失业率4.2%，但劳动参与率下滑，职位空缺与失业人数之比降至1下方，转向“弱平衡”。
报告如何分析通胀趋势及其驱动因素？
通胀由外生冲击驱动转向内生结构性驱动。能源与关税冲击退潮，6月CPI同比3.5%（首次环比负增长），PPI同比5.5%（首次月度下降）。服务通胀粘性强，医疗、金融保险、交通服务通胀贡献明显，住房通胀低位运行。结构性通胀粘性与新驱动凸显，AI投资周期通过“算力瓶颈—硬件涨价—资本品扩散”路径嵌入价格体系，芯片与算力供给紧张推动相关价格转正增长，传导至更广泛领域。
当前金融市场的主要走势如何？
美元短期料延续偏强震荡，进一步上行空间有限。中东地缘形势波折、油价高位波动、期货市场美元指数持仓转净多头提供支持，但中期大选前冲突缓和仍是基准情形。美债短期延续“买短卖长”，长端美债利率或有进一步时段冲高空间。2年期美债利率波动受9月加息预期影响；高票息、配置盘、通胀黏性、不确定性溢价等因素支撑长端利率。美股短期缺乏整体反转基础，全球资金轮动或延续。政策预期转紧仅为回调因素之一，估值高位、AI行业创新动态、龙头企业财报表现等均扰动市场。
本报告提示哪些潜在风险？
美联储政策路径不确定性仍高，前瞻指引弱化，政策更趋“相机抉择”。增长与就业判断偏中性偏稳，通胀仍高于目标，政策面临权衡。美元流动性紧平衡，SOFR低于IORB，但ONRRP余额极低，缓冲垫接近耗尽。银行体系准备金充足但接近下限，年内大规模直接缩表较难落地，可能通过“放松金融监管”实现。AI技术重塑劳动力需求结构，可能带来结构性失业风险。中东地缘政治冲突仍存在不确定性，可能影响全球能源供应与金融市场稳定。