君正股份机构调研纪要

本次调研纪要主要围绕君正股份的业务发展、客户与价格策略、DRAM市场与产能情况、市场周期与收入结构、毛利率与产品进展以及季度业绩预计等方面展开。公司核心业务涵盖多媒体编解码、影像信号处理、AI引擎、AI算法等领域，产品应用于智能视频监控、AIoT、工业和消费、生物识别及教育电子等市场。调研显示，公司客户中长协比例动态变化，国内客户已调整价格，海外客户在陆续调整中，预计后续毛利率有望继续增长。公司提前备货基于新制程的DDR4和LPDDR4产品，现有存货和持续生产保证今明两年稳定供货。市场普遍认为本轮DRAM周期将持续至2027年，公司面向汽车工业等市场，可持续性更强。Q1毛利率38.9%，预计Q2继续上涨，Q3和Q4可能逐季增长。

电子设备行业发展趋势呈现多元化发展态势，尤其在智能视频监控、AIoT、工业和消费、生物识别及教育电子等领域需求持续增长。随着AI技术的普及，AI引擎和AI算法相关芯片需求旺盛，推动相关产品市场扩张。同时，汽车电子领域对高性能芯片的需求也在不断增加，君正股份通过收购北京矽成（ISSI）及其子品牌Lumissil，整合了存储、模拟和互联领域的优势技术，为汽车行业发展提供持续贡献。未来，DDR4和LPDDR4产品占比预计将大幅提升，成为DRAM产品中占比最大的部分，市场增长潜力巨大。

报告重点分析了君正股份的客户与价格策略、DRAM市场与产能情况、市场周期与收入结构、毛利率与产品进展以及季度业绩预计等方面。在客户与价格策略方面，公司客户中长协比例动态变化，国内客户已调整价格，海外客户在陆续调整中，预计后续毛利率有望继续增长。在DRAM市场与产能方面，公司提前备货基于新制程的DDR4和LPDDR4产品，现有存货和持续生产保证今明两年稳定供货。市场周期与收入结构方面，市场普遍认为本轮DRAM周期将持续至2027年，公司面向汽车工业等市场，可持续性更强。毛利率与产品进展方面，Q1毛利率38.9%，预计Q2继续上涨，Q3和Q4可能逐季增长。3DDRAM研发紧密中，主要面向边缘端大模型，目前因DRAM产能紧而延迟投片进度。

当前市场现状显示，DRAM市场产能紧张，价格上涨，客户基本接受涨价，公司涨价跟随市场调整，目前采用分货方式满足需求。市场普遍认为本轮DRAM周期将持续至2027年，比2021年周期更强，持续时间更长。君正股份通过提前备货基于新制程的DDR4和LPDDR4产品，现有存货和持续生产保证今明两年稳定供货。公司高层密切跟进国内外代工资源，确保供应稳定。在产品进展方面，3DDRAM研发紧密中，主要面向边缘端大模型，目前因DRAM产能紧而延迟投片进度。NOR Flash在汽车和工业领域增长良好，光模块和AI服务器领域增速明显；NAND Flash需求旺盛，价格上涨。

研报中提示的风险主要集中在DRAM市场波动和产能紧张方面。由于DRAM市场产能紧张，价格上涨，可能导致公司成本上升，影响毛利率表现。公司虽然提前备货基于新制程的DDR4和LPDDR4产品，但现有存货和持续生产仍需确保今明两年稳定供货，存在供应不及预期的风险。此外，公司客户中长协比例动态变化，国内客户已调整价格，海外客户在陆续调整中，价格弹性可能影响公司盈利能力。3DDRAM研发因DRAM产能紧而延迟投片进度，可能影响产品上市时间。这些因素均需关注，以评估公司未来经营风险。