公牛集团投资会议纪要（2026.8.11）

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 公牛集团是1995年成立、2020年登陆A股的民用电工龙头，2025年市值约760亿元，滚动PE约18倍，分红率超80%，股息率约5%，处于相对低估区间，具备攻守兼备属性2. 2025年公司营收约160亿元，净利润超40亿元，净利率达25%，ROE约24%，盈利能力强劲 二、业务与成长 1. 业务分三大板块：智能照冰业务（含开关、照明、插座等，2025年营收70亿+，占比10%+，毛利率40%+，消费属性强、抗地产波动，韧性足）、新能源业务（家用/工商业充电设备、储能，2025年营收8亿+，占比5%，增速快）、其他业务 2. 成长方向：新能源业务拓展B端商用充电；照明业务推双品牌策略，借力无主灯赛道增长；国际化从东南亚起步，海外利润率逐步提升；还有数据中心配件、电动工具等增量业务 三、核心竞争壁垒 1. 渠道优势：线上线下网点110万台+，首创配送返销模式，先款后货，现金循环周期约-25天，形成深厚壁垒2. 成本优势：自研核心零部件，精细化管理，规模效应强化成本优势3. 品牌优势：绑定“安全”心智，覆盖插座、开关等核心品类，可跨品类复用至新业务，消费者愿为安全支付溢价四、投资与分红分析 1. 2025年股利支付率76%，现金分红总额20年12亿增至25年34亿，5年翻近3倍2. 经营现金流长期覆盖净利润，2025年净现比1.17，自由现金流与净利润比1.04，现金分红由健康自由现金流支撑，可持续性强3. 区别于纯红利股，兼具约5%股息与中个位数利润增速，还有新业务成长期权 五、风险与关注 1. 地产下行仍对部分业务有拖累2. 新能源、照明等新业务拓展不及预期的风险3. 原材料价格波动对利润率的潜在影响