富士康工业互联（601138）2Q26业绩符合指引

富士康工业互联网（601138.SH）2026年第二季度业绩符合预期 中信的观点 Buy 今日，FII 发布了 2026 年第二季度的业绩报告。2026 年第二季度的营收同比增长 22%，达到 3070 亿元人民币，超出花旗 6%，与高盛持平。毛利率为 7.0%（环比下降 0.4 个百分点，同比增长 0.5 个百分点），低于花旗和高盛 0.5/0.4 个百分点。营业利润为 172 亿元人民币（环比增长 21%，同比增长 101%），领先花旗和高盛 5%/8%。7 月份中点，非公认会计准则/调整后非公认会计准则净利润为 131亿元人民币/127 亿元人民币，为指引数据。 价格（2026年8月11日 15:00） 66.01元目标价格 99.00元预期股价回报率 50.0%预期股息收益率 1.7%预期总回报率 51.7%市值 1,309.909亿元194.187亿美元 AC+852-2501-2755karen.xw.huang@citi.com黄凯伦 +852-2868-7820kyna.wong@citi.com王雪娜 +852-2501-2125kevin.y.chen@citi.com陈凯文 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 公牛/熊市：富士康工业互联网 富士康工业互联网 估值 我们的99.0元人民币目标价基于22.0x 2027年预期市盈率，该估值得到2026-2028年盈利周期回升的支撑。我们的目标市盈率等于（1）非人工智能板块的15x 2027年预期市盈率，与苹果供应链平均市盈率一致；（2）人工智能板块的25x 2027年预期市盈率。 风险 可能导致FII股票交易价格低于我们目标价格的关键下行风险包括：1）终端需求低于预期；2）人工智能行业估值下调；3）服务器行业竞争加剧；4）零部件和劳动力短缺；以及5）生产良率问题。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的认证分析师的情况，以及（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位认证分析师的情况。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内已从富士康工业互联网获得投行业务服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司预计在未来三个月内将收到或意图从富士康工业互联网获得投行业务服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内已从富士康工业互联网获得除投行业务以外的产品及服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为投行业务客户：富士康工业互联网。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为客户，且提供的服务为非投行业务、非证券相关：富士康工业互联网。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为客户，且提供的服务为非投行业务、非证券相关：富士康工业互联网。分析师的报酬由花旗研究管理层和花旗高级管理层确定，并基于旨在使花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户受益的活动和服务。报酬与特定交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的报酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。股研分析师报酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/笔记中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么会被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级在开始覆盖时、投资和/或风险评级发生变化时，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出上述范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空判断：花旗研究也可能发布催化剂观察或STV多空判断，以表明分析师预期股价在特定30或90天期间内，因一 个或多个特定的短期催化剂或事件影响公司或市场，而实现绝对上涨（下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空判断将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出判断方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，于已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV判断。催化剂观察/STV多空判断可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对总回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨判断对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌判断对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌判断的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们在催化剂观察/STV多空评级系统中的评级分配表中的持有评级。然而，我们重申，我们确实... 不应将“未提供观点”视为推荐。对于所有Catalyst Watch/STV看涨/看跌预测，都存在风险。催化剂及其相关的股价变动将不会按预期实现。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露 其他披露 本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销及投资组合管理法》（以下简称“顾问法”）定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非面向零售客户，花旗集团亦不会将此类产品或交易提供给零售客户或非合格客户。主讲人未获得以色列证券管理局（“ISA”）作为投资顾问或投资营销者的授权，且本函不构成投资或营销建议。本函包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本函所述的任何证券均 除根据《以色列证券法》1968年及据此提供的公开要约规则，获得安全发行豁免外，不得向任何以色列人提供或出售任何通信。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。署名作者是受雇于。 花旗集团中心，悉尼公园街2号，新南威尔士州2000。花旗集团澳大利亚有限公司不是授权根据1959年《银行法》，它既不是存款机构，也不受澳大利亚审慎监管局监管。 德瓦尔·莫比利埃罗（CVM），巴西中央银行（BACEN），巴西分析师及专业人士协会（APIMEC） 巴西利亚。保利斯塔大道1111号 - 14层（部分） - CEP: 01311920 - 圣保罗 - SP。 此产品有售智利通过巴奇莱证券经纪公司（Banchile Corredores de Bolsa S.A.），一家花旗集团（Citigroup Inc.）的间接子公司，该受金融市场监管委员会（Comisión Para El Mercado Financiero）监管。恩里克斯·福斯特·苏尔（Enrique Foster Sur），地址：智利圣地亚哥Las Condes哥伦比亚共和国投资者披露本通信或信息不构成专业 德国由花旗全球市场欧洲有限责任公司（“CGME”）提供，该公司受监管。 产品可供购买。 印尼雅加达12190，苏迪曼路Jend Sudirman Kav 52-53，SCBD地块10号。本产品及任何副本均不得 产品可供购买。日本由花旗全球市场日本株式会社（“CGMJ”）提供，该公司受金融监管。 土耳其共和国投资者披露 材料将仅提供给专业客户和关系人。花旗全球市场 contacted on +971 4 509 97 90.有限的迪拜国际金融中心分行注册地址是：第三层，门区大厦02号，迪拜国际金融中心，并且可以 产品可供购买。英国由花旗全球市场有限公司提供，该公司获得保诚的授权。 © 2026 摩根大通全球市场公司。摩根大通研究是摩根大通全球市场公司的分支机构。摩根大通和摩根大通与弧形设计是摩根大通公司及其附属公司的商标和服务标志，并在全球范围内使用和注册。版权所有。本报告中的研究数据不得用于以下目的：(a) 确定一项或多项金融产品或工具的价格或应付金额（或进行估值），以及/或(b) 衡量或比较金融产品、金融工具组合或集合投资计划的表现，或定义其资产配置，未经摩根大通研究事先书面同意，任何此类使用均属严格禁止。未经授权