Smithfield下调指引导致万洲国际（0288.HK）盈利预测下调

花旗将万华国际集团（0288.HK）盈利预期下调，主要因史密斯菲尔德下调2026年指引。史密斯菲尔德2026年第二季度运营符合预期，但调整后营业利润指引下调7%，低于预期，主要受生猪期货价格下行趋势影响，该趋势可能源于行业供应增加和需求疲软。花旗将WH集团的2026-28年盈利预测下调6-11%，反映美国和中国两地的较低预期，并将基于销售经营利润的市盈率目标下调至港币10.1元（原12.3元），假设派息不变，维持买入评级，因收益率具吸引力（7.4%）。

史密斯菲尔德2026年第二季度业绩：净销售额同比下滑2.3%，调整后营业利润同比增长0.7%；包装肉类净销售额下滑2.7%，调整后营业利润下滑12.0%；新鲜猪肉净销售额增长0.6%，调整后营业利润下滑59.4%；生猪生产净销售额增长21.5%，调整后营业利润增长192.2%。GAAP营业利润增长11.6%。

史密斯菲尔德下调2026年指引：集团净销售额预计同比持平，调整后营业利润为12.25-13.75亿美元（下降8%至上升3%）；包装肉类调整后营业利润为10.75-11.5亿美元（下降1%至上升6%）；新鲜猪肉调整后营业利润为1.8-2.4亿美元（下降14%至上升15%）；生猪生产调整后营业利润为0.75-1.25亿美元（下降57%至下降29%）。

盈利及TP修订：花旗下调WH 2026-28财年净利润预期7-11%，中国和中国美国及墨西哥运营利润分别下调7-11%和9-13%；预计2026财年净利润下降3%，2027-28财年恢复2-3%增长。将中国和美墨业务的估值目标倍数从17倍和12倍下调至16倍和10倍，TP下调至港币10.1元。

投资策略：花旗给予WH集团“买入”评级，看好美国和欧盟基本面强劲带来的重估动力，以及美国业务减少上游运营敞口的战略举措。目标价为10.1港元，基于中国业务16倍、美国和墨西哥业务10倍、欧洲及总部业务10倍市盈率，并应用母公司折让10%。

风险：可能阻止股价达到目标价格的下行风险包括美墨紧张局势影响美国生猪生产、进口猪肉到中国协同效应低于预期、中国包装肉类销售量低于预期、人民币对美元贬值、猪瘟爆发等。