钢材专题：螺纹亏损驱动下的供给收缩：本轮减产的成色与持续性判断

2026-08-12 螺纹亏损驱动下的供给收缩：本轮减产的成色与持续性判断 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 2026年7-8月国内钢材市场呈现需求弱现实持续、钢厂深度亏损、主动减产集中落地的核心格局。受终端地产、基建终端需求修复乏力，叠加高温、雨季季节性淡季扰动，螺纹钢表观需求持续承压，价格低位运行，行业盘面及现货利润持续倒挂，倒逼国内高炉、轧线集中检修降产。 本轮供给收缩兼具被动季节性减产+主动亏损控量双重特征，与往年纯政策性限产、季节性检修存在明显差异。当前来看，短期供给收缩不及终端需求萎缩，螺纹钢库存持续累积，钢价整体承压下行。往后看，减产持续性取决于钢厂亏损修复情况与终端金九需求兑现力度，若需求迟迟不及预期，单纯供给收缩难以驱动趋势性行情，钢价将维持“底部震荡、估值修复有限”格局。若淡季持续压产叠加传统旺季需求回暖，钢材库存周期有望快速去库，带动成材估值系统性修复。 王学坤（联系人）黑色研究员从业资格号：F030984150755-23375161chenzy@wkqh.cn 市场核心矛盾：淡季弱需求主导，钢厂深度亏损倒逼减产 2026年7月中下旬，国内钢材终端进入传统高温雨季淡季，地产新开工持续偏弱、基建托底力度有限，钢材表观需求同比、环比双降。需求端持续疲弱导致成材现货、盘面价格持续承压，而原料端铁矿、煤焦价格韧性较强，钢厂成本居高不下，使得除华东地区等高利润螺纹钢厂外其余钢厂持续处于深度亏损状态。持续的亏损压力倒逼钢厂主动压降产能、安排高炉及轧线检修，本轮的供需结构变化受多重因素传导，也是当前黑色市场最核心交易主线。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 从最新高频数据来看，本轮钢厂减产已充分落地。全国高炉检修数量、检修影响产量持续攀升至阶段性高点，高炉开工率、产能利用率持续下行，带动螺纹周度产量连续回落。对比7月下旬，8月上旬螺纹供给压力已出现明确缓解。从结构来看，本次减产分为三层逻辑：一是高温雨季带来的季节性常规检修；二是河北环保限产带来的区域性行政检修；三是持续亏损下的主动超额减产。整体来看，当前供给端已进入阶段性收缩周期，对盘面估值形成底部支撑。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 减产落地，但去库节奏偏慢核心原因 现阶段市场呈现“供给收缩、库存去化缓慢”的特征。核心原因在于：本轮需求端走弱幅度超过供给收缩幅度，属于供需双弱格局。虽然钢厂主动压减产量，但终端拿货意愿低迷、终端补库缺失，导致社会库存、钢厂库存降幅不及预期。厂库累库、社库降速放缓也进一步制约钢价反弹高度，市场呈现“有底无涨”的震荡格局。后续行情关键不在于继续减产，而在于需求能否边际回暖带动去库加速。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 后续螺纹供需格局展望 目前产量已降至阶段性低位，当前钢价依旧能满足部分钢厂现金流成本之上，如若后续钢厂减产意愿不足，前期受政策影响停产的钢厂逐步复产，减产持续性不足，加之下游需求持续崩塌，供需矛盾或会进一步加深，在套保盘、交割仓单压力下，盘面钢价极可能突破近年新低。 总结 2026年7-8月钢材减产为深度亏损为主要驱动、政策及季节性减产为辅的多重因素共振减产，减产成色优于往年阶段性检修。而当下供应端收缩背景下弱需求是当前最大压制，供需双弱格局下库存去化缓慢，钢价上方价格承压。同时成本端原料韧性较强，给予钢价底部一定成本支撑，行情以磨底修复为主。在后续螺纹依旧为钢材及黑色系中主要矛盾的背景下，需着重关注“金九银十”下的终端开工复苏力度、钢材表需拐点、库存去化速度。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn