再看筹码结构对AI板块的影响20260811 导读

2026年08月11日19:44 关键词 A股AI板块 红利 筹码结构 公募基金 铜价 黄金 绝对收益 融资盘 外资 私募 保险 社保年金 企业年金ETF量化 国产算力 海外算力 相对收益 供给瓶颈 全文摘要 在当前市场环境下，讨论者深入探讨了投资策略，重点关注了筹码结构对A股和AI板块的影响。回顾发现，红利板块虽曾表现稳定，但近期吸引力减弱，而AI板块因筹码结构拥挤，公募基金持仓集中，导致关注度下降。讨论还触及到如有色金属板块虽受市场波动影响但被低估。分析了不同机构投资者在市场调整中的行为差异，强调了在不确定性中通过基本面和筹码结构分析寻找投资机会的重要性。最终，建议投资者保持谨慎乐观，同时考虑多元化投资以降低风险。 章节速览 l00:00筹码结构影响与红利、有色板块分析 讨论了筹码结构对A股及AI板块的影响，强调了红利和有色板块的潜力。红利板块从年初至6月30日跌至下沿，目标回报可达20%，但目前赔率下降；铜价突破十年上限，受AI及全球制造业影响，黄金价格触底反弹，预计有色板块下半年表现优异。 l03:03 AI产业链资金结构变化与公募基金持仓影响分析 讨论了AI产业链中公募基金持仓对市场影响的变化。过去公募基金在市场中占据主导地位，但近年来其规模下降，而私募、保险、年金等其他资金规模显著增加，公募基金在整体资金中的占比降低。尽管七月份市场调整，公募基金对电子通信行业的持仓变化有限，但单论公募基金持仓可能已不足以全面反映市场情况。 l07:07 AI板块持仓与市场调整分析 对话深入探讨了AI板块在市场调整中的表现，指出除了公募基金外，其他类型投资者的持仓调整更为显著，导致股价快速下跌。分析了公募基金对海外算力投资的减少，以及剩余资金可能对市场的影响，强调了市场调整后AI板块的持仓分散化趋势，为未来投资提供了空间。 l10:55 AI产业链定价逻辑与市场顾虑分析 对话围绕AI产业链的市场最新定价逻辑展开，指出六月行情乐观导致对产业链边际变化的忽略，七月调整期引发对产业链细节的深入探讨。主要顾虑集中在AI通胀点，尤其是供给扩张逻辑的松动，以及周期股特征的显现，影响了对AI通胀概念的估值预期。 l14:11 AI通胀链与科技股反弹分析 讨论了AI通胀链面临的业绩和估值双杀逻辑，以及中国国产模型能力提升对全球市场的影响。指出科技股在经历大幅下跌后，虽存在反弹，但上涨面临套牢盘抛压，整体趋势可能为横盘震荡。 l20:28筹码结构分析与科技股交易策略 通过分析康龙化成的筹码结构变化，解释了高位套牢盘对股价反弹的影响，以及低位横盘震荡消化套牢资金的重要性。讨论了AI板块内不同标的的筹码出清程度差异，建议摒弃单纯交易贝塔逻辑，选择前期被过度悲观对待但基本面改善的标的，以寻找中期持续性行情的机会。 l26:16 AI产业链筛选逻辑与错杀环节分析 对话围绕AI产业链中可能存在错杀环节的筛选逻辑展开，提出基于产能瓶颈和北美CSP依存度的自下而上挖掘思路。通过AI工具初步筛选出强错杀和偏错杀环节，并进一步筛选筹码出行充分的标的，运用机构容量、超跌、股价底部钝化及成交额收敛等标准，最终锁定约两三百个潜在投资目标。 l32:19 AI筛选错杀逻辑与筹码出清标的提升上涨潜力 通过AI手段筛选出既存在错杀逻辑又套牢筹码出清充分的标的，分析其上涨空间突破20%上限的可能性，强调基本面与交易层面逻辑的双重加持，为投资者提供筛选依据。 要点回顾 在中期策略中，为什么红利板块被推荐为重要的投资位置？年初至7月份，红利板块的表现及未来的预期回报如何？ 在六月底的中期策略中，红利板块被推荐为核心位置，主要是因为其基本面稳健，波动较小，决定了它在目标回报上的重要性。从16年以来的月度K线表现来看，红利指数基本保持不变的斜率，通过利用区间上沿和下沿可以衡量其位置和性价比。年初时，对红利板块的策略判断较为一般，因其上沿压力较大。但随着市场下跌，当红利指数跌至下沿时，目标回报率大约在20%左右。然而，到了7月份，红利板块的位置已接近中间，赔率不如之前，但绝对收益角度上看，仍有较大上升空间，可能有8到10个点的目标回报率。 有色板块中的铜和黄金价格走势及其对未来修复的预期是怎样的？ 铜价去年四季度突破了过去十年的限制，显示出新的逻辑变化，并且与AI领域有结合点。尽管受到全球制造业PMI、战争、油价暴涨、美联储加息等因素影响，铜价仍然强劲维持在高位，预计铜股会有修复行情；黄金价格虽经历一波下跌，但在关键支撑位企稳，随着央行增持，黄金价格也存在修复可能。因此，有色 板块下半年除了AI外，从贝塔角度看也是值得关注的。 关于AI板块，筹码结构和资金拥挤度的问题是如何看待的？ 大家对于AI板块不太乐观的原因之一是筹码拥挤，尤其是公募基金的持仓较多。但值得注意的是，虽然公募基金的数据完整，但其持仓是否能代表整体市场持仓还需进一步探讨。此外，近年来各类机构资金规模发生了显著变化，主动权益类公募基金规模下降，而私募、保险、社保年金、职业年金、ETF、融资盘、专户资管等各类资金规模均有显著提升，这意味着除了公募基金外，其他资金对于AI板块的配置情况已发生变化。 那么剩余的34万亿资金（扣除公募基金的4万亿）是如何配置的呢？ 这些资金可能分散在不同产品中，比如外资、私募等都有可能购买，当公募基金减少对海外算力的配置时这些资金可能流向了国产算力或半导体等领域。 在当前市场环境下，公募基金的持仓变化是否能代表整个行业的情况？为什么公募基金在七月份AI产业链项目的持仓变化较小？ 不能，因为公募基金的持仓变化可能较为有限，且受相对收益影响较小，而其他类型的投资人如私募、外资等可能因止损、兑现收益或风控要求而进行更多、更快的调整。公募基金由于追求相对收益，即使市场下跌也不会大幅减仓，其相对排名变化不大，所以七月份公募基金持有电子通信类资产基本不变，甚至可能被动提升了仓位。 那么整体市场的持仓情况呢？ 虽然我们没有具体数据，但理论上其他类别机构的持仓相较于公募基金而言应有更大幅度的下降，否则股价无法出现如此显著的下跌。 对于公募基金对海外算力定价权减弱的问题，有何看法？ 公募基金确实对海外算力的定价权有所减弱，特别是在去年三季度末至四季度初，当全球贸易战开始后，海外算力价格反弹，公募基金似乎已达到配置上限，导致增量资金减少。 现在对于AI板块的持仓情况有何看法？ 经过一个月的暴跌，虽然AI板块持仓未显著下降，但相比公募基金已大幅减少，为未来可能的加仓提供了更多空间。整体来看，市场集中度和拥挤度问题已有所缓解，但仍需针对各科技或AI分支做进一步分析。 市场对于AI产业链有哪些主要顾虑？ 主要顾虑集中在供需缺口导致的价格上涨。六月份市场认为未来1到2年内，上游物料供给和设备产能增长较慢，下游需求提升，这将维持较高的供需缺口和涨价周期。 市场对于AI通胀链和AI制造业的担忧主要体现在哪些方面？ 市场担忧主要包括两个层面，一是AI通胀链由于业绩预期边际下修，使得当前位置的估值需要合理下修；二是更广泛的AI制造业中，中国国产模型能力提升带来的价格战压力会影响海外链条的毛利率及后续需求。这些担忧影响了市场的定价，并且在股价回撤约50%至70%后，部分投资者表现出不愿进一步止损离场的现象。 AI通胀链为什么相较于其他板块跌幅较大？ AI通胀链下跌较多的原因在于供给端扩张逻辑的松动，包括上游产能不稳定和自上而下的利润结构调整。此外，中国国产模型能力提升，成本仅为海外同等模型的约五分之一，在细分场景下难以区分，这将导致全球尤其是海外市场份额的价格战压力增大，进而影响毛利率和整体需求。这些基本面趋势的变化，通过近期的一些事件如谷歌自由现金流转付、微软收购等得到了强化。 当前市场对于科技板块，尤其是AI产业链的态度如何？ 目前市场对于科技整体或强贝塔环节的交易认知存在一定阻力。以某质地优秀的A股AI产业链公司为例，在经历了较大跌幅后，尽管有反弹，但成交量显著增加，表明部分持有套牢筹码的投资者在当前价位选择降低持仓，而非立即兑现利润。这反映出在上涨过程中，这部分投资者更倾向于利用回本或减亏的机会来调整持仓结构。 在当前市场环境下，对于AI科技股的走势，您认为会是怎样的？ 综合来看，由于市场整体量能趋势偏收缩，且上涨过程中需要较多量能去消化前期抛压，所以对于大部分AI科技股，尤其是强推标的，短期内大概率会呈现横盘震荡走势。 横盘震荡是否意味着筹码结构没有实质性变化？ 横盘震荡并不意味着筹码结构没有变化。实际上，在AI板块内部，各个细分环节的筹码出清程度不同。例如，在康龙化成这个案例中，21年四季度至22年一季度经历了一波快速调整，积累了大量套牢盘，这将对后续反弹形成阻力。 如何理解筹码结构图所反映的信息？ 筹码结构图显示的是鼠标指到任意一个K线上时，右侧反映的是截止到当天收盘价所有持有该标的投资者的成本结构。比如康龙化成的例子，图示表明大部分投资者建仓成本价集中在70到90块钱之间，形成了一个套牢状态，这导致很难形成大规模的反弹。 那么对于像康龙化成这样的股票，在经历低位横盘震荡后会发生什么？ 在经过一段时间的低位横盘震荡后（如22年6月1日），原本高位套牢的筹码在底部震荡过程中得到了相对充分的出清，形成一个40到50块钱区域的底部筹码峰。这意味着持有该股的投资者大多在较低位置建仓，持仓成本价较为聚集，容易形成一致的交易行为，一旦有边际变化或增量资金流入，就可能出现流 畅的上涨行情，且无需大量量能推动。 根据筹码结构分析，股价反抽上涨的目标价一般是多少？ 根据筹码结构反推交易原理，股价反抽上涨的目标价通常会看到现价上方集中套牢筹码区域的中值附近。以康龙化成为例，在股价上行至某一套牢筹码密集区域后，由于前期套牢盘解套后的止损离场意愿较强，导致股价再次受阻回落。 针对AI科技股的不同细分方向，其套牢盘出行情况如何影响其后续走势？ 不同细分方向的AI科技股，由于逻辑和行情发展情况的不同，高位套牢盘的出清程度也不一样。对于前期讨论度高但套牢盘出行相对不彻底的标的，其反弹可能需要低位中期级别的横盘震荡来消化前期套牢资金解套后的抛压，才能走出持续上涨行情。而对于之前被过度悲观看待，股价杀跌较为彻底的标的，由于筹码出清充分且逻辑上支持上涨，更容易凝聚资金共识，形成中期持续性的行情。 在AI产业链中，筛选逻辑的第一步是找哪些环节可能存在错杀的情况，能具体说明一下吗？那么第二个找错杀逻辑是什么？ 第一部分筛选逻辑主要是寻找逻辑上可能存在错杀的环节。对于AI产业链，主要担忧的两个环节是AI通胀和制造业中的海外IKPS预期问题。错杀的逻辑之一是寻找产能扩张存在硬性瓶颈的高端环节，例如AI服务器内部的一些无法短期内通过供给降级替代的环节。第二个找错杀逻辑是如果海外AI开发需求下修，应关注对北美CSP依存度较低的环节，或者那些拥有技术壁垒使得北美无法快速供应大量订单的中国公司。这类公司在全球供应链中处于第一梯队，不依赖单纯的北美订单溢出逻辑。 筛选过程中是否使用了AI工具？强错杀和偏错杀的定义是什么？ 是的，我们利用了一些AI工具，预计几周后会发布相关专题报告，通过这些工具基于两个抽象筛选逻辑，对整个AI产业链的所有细分环节进行初步筛选，并将结果分为强错杀和偏错杀两类。强错杀指的是市场之 前担忧的自上而下的两个大逻辑实际上并不存在客观上的硬伤。而偏错杀则是指虽然中长期逻辑尚未完全松动，但微观层面确实存在一定的合理性，需要通过一线调研或细致案头工作验证是否存在错杀风险。 第二步筛选时如何判断AI产业链中筹码分布相对充分的环节？ 第二步筛选时，由于缺乏直接衡量筹码结构的指标，我们采用其他技术指标反推拟合，筛选出日均成交额低于5亿、跌幅较大的主流AI产业环节，并要求股价底部出现钝化现象及成交额收敛，以确保抛压得到有效释放。 第三步筛选是如何结合逻辑层面和交易层面的筛选结果的？ 第三步筛选是将第一步逻辑上存在错杀