天风农业：厄尔尼诺影响鱼油及导游替代投资梳理

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 本次厄尔尼诺导致全球核心产鱼区秘鲁等供给收缩，叠加海水升温，形成供给收缩、价格上涨的三重打击，鱼油价格短期大幅上涨。2. 鱼油与鱼粉为同鱼联产产品，供给共振收缩，价格同向上涨，中国是全球鱼粉鱼油最大进口国，受影响首当其冲。3. 导游可生物等效替代鱼油，此前因价差、认知度问题替代缓慢，当前价差收缩后替代已成饲料厂配方必选项，是长期趋势。4. 金达威是导游行业产能布局最领先企业，已规划11万吨产能，2026年已有1万吨人用导游投产，2027年将释放首期饲料用产能。 二、投资线索 1. 关注秘鲁2026年B季捕捞配额及海洋机构资源量评估结果，该变量决定2026下半年至2027上半年鱼油价格走势。2. 关注金达威导游产能爬坡及精炼环节推进情况，2027年将迎来收入利润弹性释放。3. 关注饲料行业配方调整对导游的接纳程度，尤其是水产饲料龙头对导游的使用占比提升情况。 三、风险与关注 1. 厄尔尼诺强度不及预期，秘鲁等主产区供给恢复快于预期，导致鱼油价格上涨逻辑弱化。2. 导游行业新增产能集中释放，引发行业内卷，导致导游价格及毛利率低于预期。3. 金达威导游产能投产及技术达标进度不及预期，影响市场份额抢占节奏。4. 全球水产养殖需求增速放缓，或削弱鱼油及导游的需求支撑力度。