财通宏观第23期回归大哑铃策略会议纪要

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 宏观与市场判断：继续看好股债双牛，股票明确进入底部右侧，反弹仍未结束但过程可能较波折。2. 美元流动性：因美国经济疲软、通胀与工资难形成螺旋，叠加欧日财政压力，美元流动性大概率维持宽松，美联储需被动扩表。3. 大类资产配置：回归2025年大哑铃策略，一手科技一手黄金或工业金属（有色），符合当前分歧加大的市场环境。4. 中美宏观镜像：中国通胀数据低于预期，输入性通胀更多抑制需求，打消美联储加息担忧，与美国宏观格局类似。 二、投资线索 1. 黄金：上半年筹码结构健康，投机资金流出、央行购金加强，叠加美元宽松，配置价值突出。2. 科技板块：未被证伪，受益于美元宽松且符合大哑铃策略，仍具投资价值。3. 工业金属：受益于美元流动性宽松，同时关联AI产业发展，符合配置逻辑。 三、风险与关注 1. 美国就业数据仍可能弱于预期，若后续数据大幅改善，可能引发加息预期升温，冲击美元流动性宽松判断。 2. 日本、欧洲等经济体财政压力若持续升级，可能加剧美债市场抛压，推长端美债利率，影响美元流动性宽松节奏。 四、外汇储备相关内容（万奇分享） 1. 全球外储结构：美元资产占比长期超55%，美债为核心品种；2025年全球外储增8000亿美元，黄金占比升至27%（超美债），央行连续多年净买黄金。2. 外储充裕度指标：传统含进口覆盖、短期外债覆盖、广义货币覆盖，IMF有综合框架，新兴经济体中阿根廷、土耳其压力大，中国、韩国外储充裕。3. 外储动用顺序：优先高流动性短期资产（美元活期、短美债），其次中长期美债等，极端情况动用黄金、特别提款权等；日本干预大概率抛售美债，曾10次干预汇市。