申万宏源黄金珠宝2026Q2总结与展望电话会纪要

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 本次会议属申万宏源零售社服轻工黄金组“伊起看消费”系列第22期，聚焦2026年黄金Q2复盘、黄金珠宝行业研究框架及潮宏基跟踪，参会内容需保密。 2. 2026年Q2中国黄金需求155吨，同比下降41%，主要受金价回落影响，饰金、ETF需求疲软；央行连续7个季度增持黄金，2026年7月单月增持近20吨，官方储备达20346吨，为金价提供支撑。 3. 黄金珠宝行业核心逻辑：金价与销量呈价升量弱特征，企业偏好温和金价；高金价下需求向保值倾斜，高附加值饰金韧性更优；金价对毛利率影响具阶段性，低加价产品毛利率弹性更大；2025年实施的黄金税改利好合规品牌与高附加值产品，推升行业集中度。 4. 重点公司潮宏基：2026年Q2店均增速亮眼，收入、利润双位数增长，全年增速预计20%- 30%；品牌差异化聚焦年轻客群，会员超2000万，一口价扣点提升；产品力突出，研发费用率超1%，潮外化产品领先；加盟端表现强势；2026年一口价产品总部出货占比近90%，自产产品占比从2024年近50%升至2026年近70%，研发人员多于周生生、老凤祥等品牌。二、投资线索 1. 黄金领域关注央行增持带来的支撑，以及黄金税改对合规品牌的利好。 2. 黄金珠宝行业关注产品力（研发投入、差异化产品）和渠道拓展（优质综合体进驻、门店扩张）驱动增长的品牌。 3. 潮宏基渠道优势突出，2026年Q1门店总数1669家，年拓展150-200家，距行业头部仍有一倍拓展空间，可支撑年10%增长；其布局高端真品牌、舒芙蕾等送礼矩阵，海外在东南亚马来西亚、柬埔寨华人文化圈拓展破圈，长期有翻倍以上拓展空间，内生动力较强。三、风险与关注 1. 黄金价格大幅波动可能影响饰金、ETF需求及企业经营。2. 行业竞争加剧可能对品牌增长产生压力。3. 后续可关注央行黄金增持节奏、黄金需求边际变化、潮宏基等品牌拓展及产品落地情况。