汇丰银行的业绩令人满意，集团已恢复回购计划

一、核心关键数据（美元口径） 上半年税前利润：195亿，同比+ 23%Q2单季税前利润：101亿，同比+ 60%，高于市场预期95亿第二季度中期股息：每股0.10美元重启股份回购：10亿美元，暂停回购之后首次启动，计划于三季报落地前执行完毕上调全年净利息收入目标：下限460亿美元上半年股本回报率RoTE：18.2%，超过17%集团既定目标上半年信贷减值拨备24亿美元，同比抬升4亿美元上半年营运开支174亿美元，同比上涨2%当前市净率P/B≈1.9倍，创下2007年之后峰值 二、业绩增长驱动逻辑 净利息收入走强全球利率环境红利、香港本地贷款需求稳固，叠加利率对冲机制，抵御降息预期带来的冲击。财富管理业务手续费收入大增香港地区客户交易活跃度上升；海外高端理财板块营收提升，非息收入可以对冲后续息差波动风险。恒生银行私有化红利释放二者业务资源整合，巩固香港、大湾区零售及商业银行份额；精简组织架构，优 化运营成本。两大核心盈利板块‑个人银行+财富管理‑企业与机构银行业务 三、本次财报核心亮点 股东回报政策落地重启10亿美元回购；维持季度派息0.1美元；2026‑2028年派息比率固定50%，现金流稳定性较强。恒生私有化完成战略布局整合香港本土银行资源，深耕大湾区市场，精简架构压降运营成本。上调全年利息收入预期即便市场普遍预判美联储开启降息，依靠利率对冲工具稳住息差收益。海外财富管理业务成型亚洲以外高端理财业务创收，收入结构更加多元，降低存贷款利息业务依赖。四、现存经营风险信贷坏账计提压力新增拨备包含英国诈骗事件4亿美元、香港商业地产2亿美金减值；地缘局势、高利率环境持续考验资产质量。运营成本上行科技板块投入、通胀带动人力开支上涨；后续收入增速下滑时，成本管控会成为回报率关键。估值处于高位 PB到达近二十年高点，如果回购规模、盈利增速不及预期，股价存在回调风险。 五、后续重点观测指标 美联储降息节奏，2027年息差能否守住1.6%； 内地跨境资金监管政策，对香港财富管理资金流入的冲击； 新任CEO架构改革、海外业务处置、新市场拓展落地进度； 三季度、四季度是否加码股票回购规模，作为股价高位的核心支撑。 六、机构研判与操作参考 整体半年报超市场预期，私有化整合红利释放，股息+回购加持，适合长线股息持仓； 多家投行上调目标价至170港元上方； 持仓投资者建议继续持有；场外投资者等待价格回落至150港元及以下再分批建仓。