美光昨天在 Keybanc 纪要

📌内存紧张程度正在加剧，27财年的紧张程度现已超过26财年 🔍美光表示需求持续超过行业供给，DRAM已经成为比电力/土地/逻辑晶圆更为突出的人工智能基础设施瓶颈，美光仅能够满足部分数据中心客户约一半的需求。 ❗重要的是，上报的需求很可能低估真实需求，因为客户正围绕紧缺的内存降低系统规格，而非采用最优配置。 📈人工智能内存消耗强度持续走高 🤖智能体人工智能工作负载消耗的token数量约为对话类业务的5‑30倍，带动DRAM与NAND需求大幅增长，同时HBM不断挤占晶圆产能，进一步收紧传统DRAM供给。 💼管理层将降规格视作供给约束，而非需求遭到破坏。 🔄行业周期或将在结构上减弱周期性特征 📑美光的战略客户协议为长期的照付不议模式，该公司刻意将此类协议的业务规模控制在营收的约一半；在此前披露的16份战略客户协议、220亿美元承诺规模、180亿美元预付现金之外，公司还签署了更多协议。 HBM🧩同样越来越偏向认证与联合设计导向，愈发类似专用集成电路市场，供应商数量变少，市场份额粘性提升。 🚀长期上行空间不止局限于数据中心领域 🤖美光认为实体人工智能/机器人将在本十年后期直至2030年代，带来规模可能大得多的内存市场机遇，人形机器人单台设备或将需要数百GB的DRAM以及TB级别固态硬盘。 ⚠️
长鑫存储属于多年维度的竞争风险，并不会立刻冲击全球市场份额。