国投证券国际宏观0810 - 牛熊指标破9.7创五年新高 避险窗口与集中度风险共振
美银牛熊情绪指标（综合机构持仓、股债资金流、全球股市广度及信用利差）升至9.7，为2021年以来最高，正式触发卖出信号。同期美股却再创纪录，标普500单周涨3.58%，恒生指数、恒生科技指数连续三周上行；美国7月非农意外转负、前值大幅下修，9月加息概率骤降至四成左右，乐观情绪与警示信号罕见共振。 值得留意，VIX恐慌指数仍处52周低位区间，期权保费尚未随情绪极值抬高，这正是逢低加保护仓位的窗口。霍尔木兹海峡重开协议上周末仍未落地，油价获支撑，尾部风险不容忽视。本轮逻辑并非押注立即下跌，而是在极端乐观与结构性集中度风险并存下为组合加保险，对前期涨幅集中、仓位拥挤的硬件科技板块适度做减法。 配置上聚焦黄金对冲美元走弱及地缘溢价，现货金价距今年1月高点仍有约两成空间；同时逢低布局防御性久期资产。标的方面可关注黄金ETF、房地产信托、公用事业、必需消费及部分高息股，硬件科技仓位建议适度收敛。
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