西部汽车 腾龙股份 强call液冷新标的 股权激励业绩目标乐观 液冷业务进展超预期

太阳股权激励分析

核心观点与关键数据

• 未来三年业绩预测：2026-2028年营收分别为45.6/54.6/66.4亿，净利润分别为2.5/3.5/4.6亿（2026年同比增长40%，2027年同比增长31%）。
• 增长驱动因素：汽车主业稳健、AIDC新兴业务（隐含2026年8kW-1e利润贡献）、液冷业务超预期发展。

业务板块分析

1. 汽车热管理主业

   • 定位：汽车热管理专家（金属管路、电子水泵、系统集成等）。
   • 业绩：业绩扎实，2024年持续稳健增长（波兰工厂爬产+马来西亚工厂投产）。

2. 波纹管及环管业务

   • 优势：依托汽车金属管路量产经验切入AIDC液冷，已获国内头部企业大单，深度绑定头部台厂。
   • 机遇：Rubin量产后Q3将正式进入NV链供应，打开成长空间，近期有积极催化。

3. 服务器业务

   • 合作：绑定杭州TPU头部企业，基于其最新代TPU做液冷系统集成及ODM。
   • 弹性：假设该企业TPU出货1万颗，可带来数十亿收入增量。

4. 其他业务

   • 布局：manifold、冷板及接头业务同步开展，公司决心及投入大，全面拓展AIDC新兴业务。

投资建议

• 业绩预期：2024年实际净利润大概率超激励目标，可展望3.8-4.6亿。
• 估值：当前市值仅54亿，极度低估。
• 结论：建议重视。