上半年,地缘冲突引发的货币收紧预期和AI科技革命带来的美元信用修复是贵金属价格的主要逆风因素。7月以来,加息预期逐渐修正,科技板块回落带动资金轮动加速,贵金属资金热度上升,市场底部逐渐明朗。8月上涨行情提前启动,后续加息预期仍有修正空间,贵金属进入顺风期。半年报指出,美伊“可控式升级”下,下半年通胀约束趋缓,美国经济韧性中潜藏风险,退税与赛事效应退坡后,K型分化下端风险或加剧。美联储实质性加息门槛较高,鹰派预期存在回摆空间,有望为贵金属带来上行驱动。8月初弱非农数据验证后,加息预期推迟,贵金属提前上涨。