茅台自营体系提价 五粮液批价上行 汤臣倍健H1业绩交流核心反馈

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贵州茅台：自营体系再提价，i茅台/直营价格双轨落地 本周茅台自营店飞天/五星/马年生肖/精品茅价格上调至1753/1743/1951/2410元/瓶（+2%/+2%/+3%/+2%）。近期8月货未到+提价推动飞天批价上行。i茅台价格体系对标一批价，自营店价格体系对标终端零售价，提价利于明确渠道定位;缩小渠道套利空间，维护价盘稳定;为中秋国庆飞天放量/完成业绩目标奠定基础。 2️⃣
五粮液：渠道政策收缩，近期批价上行明显 据渠道反馈：目前第八代五粮液批价上涨至760元/瓶，相较上周涨幅超30元/瓶。我们认为或与此前渠道费用收缩有关（传递双节前挺价信号），短期批价或延续上行趋势。 回购/增持：截止本周，五粮液完成10e回购（目标80-100e）；集团目前累计增持1.99e（拟增持30-50） 3️⃣
汤臣倍健：全年收入增速预计10%，利润端仍有压力 业绩：26H1公司营收/净利润+3.94%/-18.11%，主品牌/健力多/lifespace分别+2%/+4%/+6%；线上/线下分别+16%/-5%；毛利率/净利率分别+2/-5pct（销售费用率+7pct）。 业绩目标：① 预计全年收入10%，季度更均衡，Q1与Q2差距收窄。② 全年利润压力大（毛利率较25年稳中略升），销售费用率预计提升数个百分点（弱势渠道拓展/新渠道布局投入增加）；③#当前扩张为主，目标28年收入回到前期高点/利润创新高在28年后，未来两年费用率维持高水平。 渠道情况：Q2毛利率提升主因渠道结构变化（线上&直营占比提升）①线下商超重点发力，H1商超同比+30%，山姆、屈臣氏、大润发增长较好；②线上26H1+15.5%，H1行业看电商跨境高于大贸增速；③H1药店销售额持续下降，尽量保药店份额，H2继续推动DDI。 品类情况：①益生菌：Life-Space Q2提速，H1电商益生菌品类14%-15%，高于行业大盘；Q2上市麦角硫因产品起量较快；跨境增速高于国内大贸；②鱼油与钙品类：H1鱼油品类增速超50%，在主品牌中收入占比约9%；钙品类实现百分之十几增长；③蛋白粉：第一大核心品类，细分趋势显著，线上增肌蛋白粉增速超30%，非增肌蛋白增速达18%-20%；④成熟品牌：主品牌及健力多受药店拖累，增速未达预期。 成本端：H1乳清蛋白价格上涨尚未体现，预计H2乳清蛋白和鱼油成本上涨对毛利率有影响。公司通过大宗锁价及其他金融工具对冲部分原材料涨价压力。 下周调研邀请： 卫龙美味-周五-线下上海/线上同步进行