猪头猪价或开启旺季反弹

猪价有望开启旺季反弹、养殖或短期扭亏。 供给端，去年10月能繁母猪存栏环比-1.1%或带动今年8-9月生猪供给压力缓解，6月以来二育栏舍利用率一直低于历史同期水平、冻肉库存和出栏体重也出现不同幅度的下降，或显示短期库存压力也趋于改善。 需求端，从上市公司的7月月报来看，12家上市猪企合计出栏量环比+3.6%，其中10家的肥猪销量环比+4.3%，而供给增加的同时7月猪价仍录得1.3元/公斤的上涨，或反映猪肉消费已实现修复。考虑到入秋降温、开学及双节备货，预计短期猪肉消费或仍有上行动力。 从历史经验来看，猪周期底部往往经历多次探底，单次持续亏损期多在半年左右，其中上半年启动的亏损期最长的一次是2023年的7.5个月。而本次亏损期从2月初启动、目前已有6个月，我们预计乐观情境下本次猪价反弹或带动养殖端短期扭亏。 现金流压力仍大、产能持续去化可期。目前生猪养殖端仍然延续现金流亏损的态势。结合中报业绩预告，估计已有3家上市猪企的资产负债率或高于80%。短暂的盈利改善或难以带动行业现金流明显改善，生猪产能仍有望持续去化。近期仔猪价格的低位下行和淘汰母猪价格的萎靡也可侧面验证。 猪周期反转渐近、建议积极关注养殖股。预计26Q3生猪养殖行业或逐步进入母猪超淘阶段，相应带动2027年猪周期反转（盈利口径）。建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、圣农发展、海大集团等。 风险提示：第三方数据统计偏差，农产品价格/企业经营不利需求，重大疫病及自然灾害。 国投农业熊承慧