华泰纪要0810

强强【策略：修复仍有空间】历史创业板急跌20%有11次，反弹下四分位21%交易日26个。120日后3次新低2次新高，反转需要增量资金和历史配合，在8月下旬。短期再平衡，高低切。超跌通信，半导体；性价比有色，创新药，非银；红利低波银行交运。王伟光 强【H：反弹资金驱动强，盈利确定性成主导】平仓回补动能减弱，未来靠基本面或分化，30y美债利率高位压制估值。行业红利→互联网/半导体风险偏好升，结构性改善突出、创新药由降转升宽度转正、金融上修居前。配置均衡：低波红利底仓，关注中报或经营底部乳品、部分零售、景气向上CXO及创新药龙头，AI链（晶圆代工）小仓位超跌反弹。李雨婕 强【电子：元器件低位方向积极变化，功率+电感】①功率缺货周期略晚MLCC，7月价格普涨、9月下第二轮；英飞凌/安森美在手订单高增（30周+）、渠道库存走低、客户加价锁产能，2H业绩拐点；#扬杰/华润微/新洁能等。②电感TLVR成三次电源瓶颈、价值量翻倍，谷歌/亚马逊/华为新增案子订单转TLVR、超功耗非线性增长，海外指引积极、头部电感公司明年均有望超十几亿AI收入#顺络（钽电容导入顺）、铂科/龙磁等。汤仕翯 强【寒武纪：2Q营收归母同增76%90%合预期】环比增幅小受ODM交付节奏影响，但毛利率+2pct至56%（结构优化），存货和预付款大增高景气。H1公司和头部客户实现规模化训练技术场景拓展，后续将继续提升训练软件平台能力，今明年收入高增。今天若低开是好机会。张皓怡 强【宏观：7月cpi/ppi低于预期，非农超预期转负】能源价格下调加速，内需同步走弱。8月改善能源走高，极端天气走弱，内需仍是关键。贸易数据走弱因全球制造业放缓，AI传导电子涨价压制需求，进口贡献提升。美弱非农+低失业率，教育就业&休闲酒 店修复爆冷，加息概率降低。 强【金工：全球风偏回升成共识】加息预期回落，反转交易压力不容忽视。海外VIX新低，15以下易出现波动率反转。上证3940上方两个缺口和年线阻力位，解套离场压力大。均衡配置，红利股与成长股并重（有色、通信、机器人）。徐特 强【非银：境外保险应纳税】内地客户贡献新增3成保单，友邦贡献NBV51%，美元利率为主。监管完成从人员配置、技术手段和监管手段的全面配置升级。于明汇 强【交运：公铁上涨因资金切换非基本面改善】优选受国产煤替代与进出口改善驱动的皖通高速及招商局国际，高股息中远海控与国泰航空；高增长东航物流和海丰国际。左侧快递与航空，快递件量增速V型修复，低预期与低估值边际改善。沈晓峰 强【医药：手术机器人逐鹿全球，AI/远程/降本三趋势加速】海外高景气，24全球腔镜102e美元5年CAGR17%、直觉外科龙头，达芬奇装机19-25由1119→1721台，手术量123→315万例CAGR17%，1H收入耗材/设备/服务60%/24%/16%。国内24市场41e元CAGR 15%、1H新增27台国产率63%增加中，26医保全国统一价框架分档收费利好国产替代；35E国产345e（国内外39e305e），精锋25收入4.6e同+185%海外占46%，微创25收入5.5e同+114%海外占73%。全球化是核心、差异化远程+渠道、技术差距缩小决胜智能化。代雯