华创食饮真材食学 2026年第20期茅台线下自营店再涨价系统解读茅台市场化价格机制

00:00:01 大家好，欢迎参加华创食饮真才实学2026年第20期，茅台线下自营店再涨价，系统解读茅台市场化价格机制。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:18 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 00:00:40 本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 00:01:18单，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:27诶好的，呃，各位尊敬的领导大家早上好啊， 00:01:30 我是华创食品饮料的欧阳宇。呃那呃这个我们周五晚也看到啊，这个各大呃酒类的自媒体啊，包括茅台的官微啊， 00:01:42 都已经啊这个发布信息啊，茅台呃这个呃四款产品啊又提价了啊，其中呢这个飞天是提到1753元啊，这个五星茅台呢提到1743。啊那还有这马年生肖呢，提到11951精品是提到 啊这个2410啊，这个怎么去解读呢？ 00:02:06 啊实实际上这一次提价呢仅限于全国的这个经营店体系啊，那也就是全国的省会城市啊，以及GDP过万亿的啊。呃这个城市里面茅台线下的经营店啊，总共42家啊，在呃这个自营店这边。又上调了这个价格啊，那我们看到呃这个最近茅台多轮涨价啊，这个底气在哪里啊？当然我们更重要的是啊，这一次线下啊飞天提价之后啊，他呃提到1753元之后定价是高于线上的这样I茅台的官方定价啊。那这个我们从这个最新的价格机制上面，在茅台整一套市场化运行的机制上面怎么去理解啊？ 00:02:57 这一次提交的考量啊，我觉得呃这两点可能是呃周末啊包呃这个领导我们来沟通的啊， 00:03:06 一些焦点啊，也是我们看清茅台呃这一系列市场化改革的关键所在吧啊啊， 00:03:13 首先第一点啊。那这一次提价之后，那呃确实是就是线上线下啊有这个双锚点的这个定价了啊，这也是茅台在呃今年的一系列市场化改革呃呃这个推进之下吧，价格机制的一个市场化啊。 00:03:32 因为呃通过这一次提价之后呢，当然我们都知道I茅台线上是呃前面啊提到1639元啊，啊这个1639呢实际上锚定的是市场的这个流通价啊，也就是我们前面提到的最低的这个批价。啊然后这个线下呢，因为呃进营店主要开呃开在这个一二线的啊，一线新一线的这些大城市啊，能满足啊这个呃呃线下啊临时购酒吧啊。 00:04:07 这一次我们也了解呃这些细节的政策呢，就是如果是个人的客户啊，到这一个进店啊一次最多可以买一箱，一年不超过5箱啊，你这个是能满足一些及时的用酒啊，所以这个价格呢定到1753元啊，这个比比I茅台贵100多啊。说呃你这个锚定的是啊目前市场真实的一个成交价啊。 00:04:33 那如果这一两周呃有有领导啊这个购买过飞天的话，大家也知道现在在啊上海北京啊过酒基本上是在1780以上啊，嗯普遍在1800左右了啊。所以呢啊，公司也将这一个线下的。啊这个价格标杆吧也立在了这个1753元啊。那呃当然如果从这个客户上面的话，线上的客户主要还是以这个新增客户啊用I茅台去拓圈为主，而线下的客客户呢还是通过这个无论是啊当前的自营店体系也好，还是经销商体系，可能更多的还是一些啊原来的毛粉啊。这个也方便他们的呃这个呃呃这个及时的购酒啊，当然啊也啊通过线下能更好地服务啊。 00:05:28 所以线上线下啊这个双锚点定价之后啊，那确实也是公司主动的啊这个推进市场化价格机制的啊。 00:05:38 呃嗯这样的一个举措吧啊那当然呃这个还有很多这个投资者啊， 00:05:44 这一看到提价了，啊嗯，这个都来问这个原因是什么，然后这次提价那有有多少报表的贡献啊？那实际上这里面呢， 00:05:53 第二点我们想说的就是实际上这一次提价的啊，这个对报表的增厚啊其实不多啊。那如果结合前面的两次啊，这个呃出厂价从四四月份啊嗯提了100块钱，再到七月份提了100块钱啊，那两次提价呢？基本上是啊，我们测算下来，对今年全年的收入贡献是3个点，利润贡献是4个点。乃至对明年27年的收入贡献是4个点，利润贡献是5个点啊。那两次是呃呃这个比较关键所在。那这一次提价呢，刚刚提到了实际上仅对于42家自营店系统啊，那所以这次提价我们测算啊，仅仅小幅增厚报表收入6~7亿啊。 00:06:40 但是啊，这背后的这个来龙去脉啊，我们再来啊梳理一遍啊，其实近期的这一个呃小幅高频的提价最重要的底气呢啊， 00:06:52也是下半年茅台的这个供给会越来越偏紧啊，供需关系肯定是要改善的啊。 00:06:59 因为我们都知道茅台今年的可供基酒是没有增长的啊，也就4.7万吨附近啊，这是由茅台的生产工艺决定的啊，就茅台5年一个生产周期啊，那生产出来之后还要再放4年，所以我们看4年前的报表啊这个。的生产量就可以决定今年的这个可可供销量了啊。那我们也看出来啊，25年啊，从2一到25年啊，这个生产量都没有增加，那也就意味着啊，呃，乃至到29年之前可供基酒的销量也就在接近5万吨，不到1亿瓶酒的这个呃可供呃呃销量啊。 00:07:39 那当然今年一季呃上半年呢供给是增长的啊，其中一季度的这个披露是供给大幅增长23%啊，那也就意味着下半年的供给肯定是同比减少的， 00:07:52 那当然另外一方面呢，就是需求端啊，虽然从当前的。宏观需求来说啊，整个呃我们看40这些数据都还呃这个偏弱。但是啊，茅台今年通过市场化I茅台大幅破圈之后。茅台自身的啊，呃，这个需求啊。在去年518。这禁酒令之后基数比较低的这种情况下面，下半年的需求啊至少不会变得更差，那也就意味着供需啊供给偏少啊，嗯，这个需求稳中啊，你这个呃那至少是平稳吧，这样供需关系肯定是改善的啊。那呃所以嗯公司通过这个主动提价的这些举措呢，啊也利于进一步的呃挺价啊。 00:08:42 那所以这也是很多投资者啊，这个我们沟通的时候，大家呃嗯就可能有有一些反直觉的点，就在今年需求啊这个宏观需求外部需求不好的情况下面，为什么茅台敢频频的这个提价啊，那我上面讲到的这个供需关系的改善是呃呃呃最关键的。 00:09:03 那当然回到我们这一次的自营店的提价啊啊， 00:09:07 我们也了解到啊，实际上全国42家自营店，有不少自营店呢其实已经完成全年的任务了啊，这也就意味着实际上42家。自营店啊，今年可可投放量实已经不大的啊，现象可能更多是在于价格标杆的这个作用啊，就利于进一步的提价。所以呢， 00:09:29 呃呃这里面肯定是围绕着啊，你这个整一套价格如何去啊，这个呃稳中小幅上涨的这这样 的一个目的所在啊。那当然我们知道二季度在我刚刚提到的整整一套呃供需关系之下，二季度飞天的这一个价格是一直稳在1600以上的啊。 00:09:52 7月份提价之后呢，啊这个飞天的批价继继续小幅上行啊，那呃呃嗯，这个最近两次的这个连续释放这个呃挺价信号之后啊啊我们看到啊，这个各个流通价格的监测啊，批价已经稳定在这个站稳在1700以上了。那刚刚也提到了真实的成交价已经在1780~1800，已经稳定在1800左右啊，这肯定是给啊这个中秋旺季啊这个去做铺垫的啊，那呃当然呃这里面。 00:10:29 那如果我们要动态地来看公司的这一个动作的话啊，那呃这个飞天现在1780到到1800的一个成交价，而精品的成交价在2300多一点，2350左右，那也就是意味着啊精品啊。 00:10:47 那当然现在飞天的这个批价，实际上已经跟生肖的这一个价格已经非常接近了，跟精品的这个价格呢，价差也就拉在了500块钱左右啊。 00:10:59 那这里面呢，就凸显了非标产品啊，这高附加值产品的一个性价比，因为精品对于一般消费者而言啊，从心智上面来说啊。那呃，这个肯定都是比飞天要贵1000块钱左右的啊，现在已经价差缩到500块钱左右，而且跟生肖的这个价差已经不大的这种情况下面啊，这肯定是凸显这些非标产品的性价比啊，利于放量啊，这个产品结构呢肯定会逐步的拉回来啊。 00:11:29 所以这一点呢也是我们想重申的啊，从今年下半年到明年的最重要的经营核心飞天看价啊，这这个非标的这个核心是呃呃这个放量啊。那当然这里面呢啊有一个前提就是毫无疑问，茅台今年啊这个呃经营拐点肯定是已经出来了啊，通过市市场化的啊这个不断的超预期的啊这个动作落地啊，这个成效肯定也是超预期的啊，那批价肯定是稳中有升的，飞天批价肯定是稳中有升。 00:12:02 下半年呢，买飞天其实不好买的啊嗯，最近我们在上海在北京都已经听到一些案例啊，就 这个。呃，一些经常购酒的一些茅粉啊，由于飞天不好买啊，然后一看这些精品其实价差差的也不多啊，已经转向去购买精品啊，这个也是能够回应到啊，就是今年精品呢，我们预计量不会说减少啊。嗯，但是在上半年很呃这个很多投资者都跟踪到啊，其实在外部需求疲软的情况下面，精品的需求没有那么快的啊，能够释放出来啊。嗯， 00:12:40 上半年的这个呃呃非标的量肯定是减少的，那下半年怎么追回来呢？啊，你除了。呃，跟这个外部的环境的这种变化之外，其实很重要的一个就是茅台主动地啊将这个飞标跟飞天的这个价差啊，来凸显他们的性价比啊。那现在我们已经看到一些案例已经出来了啊，在北京上海都都都看到啊。所以这个飞天合金看架啊精品啊生效这一些非标产品看量啊，嗯，这样来凸显整体的一个性价比啊，那当然呃还有部部分领导呢啊也关心啊，那就是短期的这些报表啊。 00:13:23 实际上在在我们看来呢啊，茅台今年通过一系列改革方向肯定是往上去走了啊。 00:13:30 当然今年处于这个嗯这个经营的一个换挡期啊，整个经营节奏呢啊嗯肯定呃呃嗯，这个呃公司肯定很会很努力地去做啊，我们也看到了一系列大刀阔斧的一些政策的这些落地啊，当然我觉得报表呢啊啊。二季度肯定是一个持平附近啊嗯，这个我认为呢，呃多多几个点少几个点啊啊，多多一两个点少一两个点啊，这个其实都不是最为关键的，最为关键的是整个经营体系的这样已经完全切换过来了啊。 00:14:05 可以说茅台目前是唯一一家酒企啊，改变了过去中国白酒销售啊，30年围绕在正商务消费场景下面的团购体系。茅台已经啊这个TOC的体系已经完全搭建好了，这肯定比啊我们去啊很很多领导去讨论啊，跟我拆报表的时候说今年到底是3个点的增长还是5个点的增长啊。我觉得远比啊。你就整整一套市场化的经营体系的改革过来啊，肯定是更为重要的啊。当然二季度呢，由于是淡季啊，这个我认为也可以去淡化啊嗯， 00:14:42 所以以上提到的几点吧啊，我们认为呃这个这一次改革的啊背景啊它的一个战略考量啊。然后它的呃这个一系列改革的啊对于价格那对于报表的这些测算啊。我认为今年850亿左 右的一个报表，明年到900亿出头吧啊在当前的这样的一个市值下面，茅台肯定还是处于低估的啊啊，所以以上是我们啊对于茅啊， 00:15:12 结合茅台这一次线下直营店再提下啊，我们对茅台整一套价。价格市场化机制啊，我们最新的这个理解啊跟解读啊，那今天的这个汇报就先到这里啊，也欢迎大家啊。 00:15:25 这个如果刚刚没有展开聊到的点啊，随时线上线下跟我啊，包括跟我们团队啊，天文西等其他的这个同事啊，随时沟通啊。那今天的汇报就先到这里了，谢谢大家。 00:15:46 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。