华创食饮真材食学 2026年第20期茅台线下自营店再涨价系统解读茅台市场化价格机制

这份研报主要解读了茅台近期针对全国42家线下自营店的提价行为，分析了其背后的市场化价格机制。报告指出，茅台通过线上I茅台锚定市场流通价，线下自营店锚定市场真实成交价，形成双锚点定价体系，以满足消费者即时购酒需求。提价对报表贡献有限，但对整体经营体系改革具有重要意义。

茅台的市场化价格机制主要通过线上线下双锚点运作。线上I茅台以市场流通价（最低批价）为锚点，线下自营店则以市场真实成交价为锚点。近期提价至1753元，高于线上I茅台的1639元，且线下自营店对个人客户有限购措施，一次最多一箱，一年不超过5箱。这种机制旨在平衡线上线下价格，满足不同消费者的需求。

报告预测，下半年到明年，茅台的经营核心将是“飞天看价，非标放量”。非标产品的性价比提升，精品与飞天价差缩小，有利于放量。茅台经营体系已完全切换至TOC模式，改革成效超预期。预计2025年茅台收入可达850亿左右，2026年达900亿出头，当前市值仍处于低估状态。

当前茅台的市场现状表现为线下自营店提价至1753元，高于线上I茅台的1639元。线下自营店个人客户限购，一次最多一箱，一年不超过5箱。飞天茅台批价稳定在1700元以上，真实成交价在1780-1800元。2025年茅台可供基酒量约为4.7万吨，下半年供给将偏紧。

这份研报提示的主要风险在于茅台市场化价格机制的执行效果。虽然提价对报表贡献有限，但可能影响消费者购买意愿，尤其考虑到线下自营店限购措施。此外，下半年茅台基酒供给偏紧，可能影响产品供应稳定性。非标产品放量能否达到预期也存在不确定性。