商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：霍尔木兹重开预期降温推高油价，A股缩量轮动延续上涨 海外方面，美伊围绕霍尔木兹海峡重开的谈判进一步抬价，伊朗将霍尔木兹海峡重开与解除制裁、释放冻结资产、战争赔偿及停止军事行动等条件绑定，美国则新增对伊朗提出反向赔偿要求。霍尔木兹短期恢复正常通航的概率下降，油价风险溢价重新走高、隔夜涨超4%重回80美元上方，10Y美债利率重回4.7%，美股弱势震荡收跌，金银延续反弹势头，铜价收涨。日央行鹰派预期进一步升温，7月会议意见摘要显示多名委员支持加快加息节奏，政策重心已由推动通胀达到2%转向防范通胀超调，弱日元、油价和AI需求均强化9月加息预期。目前市场并未因7月弱就业而彻底转向，本周关注美国7月CPI、零售数据，以及中东局势进展。 国内方面，A股周一指数分化、个股普涨，上证指数收于3966点，市场主线由前期科技快速反弹转向低位板块补涨和内部轮动，微盘、红利风格重回占优，北证50及双创板块收跌，两市成交额缩量至2.54万亿元、超4000只个股收涨，资金目前仍在科技细分与资源红利之间快速轮动，风险偏好尚未明显转弱，但缩量与成长板块冲高回落表明增量资金跟进有限。短期来看，此前科技板块快速调整后存在修复需求，市场或延续轮动上行，但AI交易的持续性仍取决于海外科技股表现、产业催化及成交量能配合；随着中报进入密集披露期，交易主线有望逐步由情绪修复转向业绩验证。中长期看，政策托底、增量资金入场及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在。央行印发“十五五”改革发展规划，强调完善货币政策框架和基础货币投放机制，但未释放新的短期宽松信号；债市延续偏强，10Y国债收益率下破1.70%至1.697%，30Y下行约1.5BP至2.16%附近。8月进入政策相对真空期，本周重点关注中国7月金融数据。 贵金属：加息预期弱化，金银持续上攻 周一国际贵金属期货继续上涨，COMEX黄金期货涨1.11%报4448.6美元/盎司，COMEX白银期货涨3.75%报65.88美元/盎司。美国7月非农就业意外走弱，市场下调美联储加息预期，叠加全球央行持续购金，共同推升贵金属价格。最新特朗普公开批评伊朗在谈判中提出 的战争赔偿要求，令市场此前对快速达成协议、重开霍尔木兹海峡的乐观预期迅速降温。特朗普要求伊朗赔偿、将其纳入未来所有谈判要求，称美军已“100%控制”霍尔木兹海峡；伊朗密集换将、最高领袖任命6名高级军事指挥官。美伊谈判前景再度蒙上阴影。美国战略油储自1983年来首次跌破3亿桶。特朗普否认与沃什频繁通话：自从沃什接任以来，只谈过一次。美联储观察工具显示，交易员目前预计9月加息的概率为52%，12月加息的概率为81%。上周中国公布的官方数据显示，中国央行在7月份加大了黄金购买力度，为连续21个月增持黄金，增持规模创下自2023年10月以来的新高。 虽然最新美伊谈判前景再度蒙上阴影油价大幅反弹，但地缘影响弱化，目前市场主要的交易逻辑依然是美联储加息预期下降，预计短期贵金属价格将继续维持偏强运行，密切关注周三公布的美国CPI数据和周四公布的PPI数据，或将使市场重新定价加息预期。 铜：印尼Manyar冶炼厂计划9月复产，铜价转入震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕14100美金一线震荡，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜对当月升水80元/吨，昨日LME库存降至21.8万吨，COMEX库存升至72.5万吨。宏观方面：伊朗最高领袖调整武装力量领导层任命，并重申全面开放海峡前的若干条件，包括结束美军海上封锁及从伊朗周边撤离，赔偿战争损失并解冻资产，而特朗普却表示要求伊朗赔偿，双方仍维持僵局状态，但总体中东局势边际趋于降温。美联储鹰派官员哈玛克表示，当前通胀偏离目标甚远，可能需要多次加息，一次25个基点对经济不会产出太大的负面影响，就业市场目标没有显著问题，7月非农不会改变其对通胀的敏感度。产业方面：随着印尼Grasberg铜矿的逐步复产，印尼自由港计划于今年9月重启Manyar冶炼厂，公司预计2026年旗下的Manyar冶炼厂和PT Smelting冶炼厂合计铜阴极产量将接近40万吨。 美伊谈判维持僵局令国际油价反弹，美联储鹰派官员表达近期疲软就业不会改变加息立场，市场风险偏好有所回落；基本面来看，海外中断矿山复产缓慢，印尼Manyar冶炼厂计划于9月复产，国内电铜产量回落，非美地区库存持续下探，下游消费稳中有增，近月BACK结构走扩，预计铜价短期将转入震荡。 镍：淡季需求乏力，镍价震荡走弱 周一沪镍主力回落，伦镍围绕16900美金一线震荡。宏观方面，美联储鹰派官员哈玛克表示，当前通胀偏离目标甚远，可能需要多次加息，一次25个基点对经济不会产出太大的负面影响，就业市场目标没有显著问题，7月非农不会改变其对通胀的敏感度。基本面来看，昨日金川镍升水升至1300元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1135元/镍点，较上一日上涨0.5元/镍点。政策端：印尼能源和矿产资源部（ESDM）否认已批准Weda Bay Nickel额外2500万吨生产配额的消息，矿产和煤炭总干事Tri Winarno表示，虽然企业有权申请最高额度配额，但截至目前该协议尚未获得批准，政府未必会给予 同意，他强调政府秉持自然资源不应被浪费的原则，且不公开镍或煤炭的配额产量，以维持国际市场大宗商品价格的稳定。 美联储鹰派官员表达通胀大幅偏离目标需支持加息的立场，市场风偏回落；基本面上，原料端镍矿价格本周持稳运行，海峡并未全面放开背景下，硫磺供应风险溢价维持高位；政策端，印尼政府否认已批准WBN公司额外2500万吨生产配额的消息，并强调政府不会公开镍或煤炭的配额产量；下游方面，不锈钢厂淡季尚未开启旺季来临前的前置性补库，磷酸铁锂持续挤压三元电池市场份额，一定程度上削弱硫酸镍的需求弹性，电镀及合金消费表现平稳，预计镍价短期将维持区间震荡。 铝：宏观情绪与低库存共振，铝价延续偏强格局 周一沪铝主力收24190元/吨，涨0.64%。LME收3335美元/吨，涨1.99%。现货SMM均价23990元/吨，涨10元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价24160元/吨，涨70元/吨，升水145元/吨。据SMM，8月10日，电解铝锭库存91.7万吨，环比减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25吨，环比更加0.9万吨。宏观面：美国总统特朗普称，伊朗正在要求就过去五个月军事冲突中遭受的损失获得赔偿，美国同样要求伊朗进行赔偿，已指示代表们将这一要求明确纳入未来所有谈判之中。伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国对伊朗实施海上封锁并采取军事行动。 美伊赔偿诉求分歧，霍尔木兹海峡通航协议遇阻，中东地缘溢价托举铝价走强。海内外铝库存持续去库构成核心利多：LME铝库存跌至26万吨，为本世纪低位；截至8月10日国内电解铝社库91.7万吨，周度回落1.6万吨。短期低库存与供给约束支撑行情维持震荡偏强，但淡季终端需求偏弱压制涨幅，谨慎追高。 氧化铝：供应过剩格局未改，成本支撑限制下行空间 周一氧化铝主力合约收2683元/吨，跌0.59%。现货氧化铝全国均价2724元/吨，跌3元/吨，升水83元/吨。澳洲氧化铝F0B价格343美元/吨，跌2美元/吨。上期所仓单库存25.3万吨，减少1518吨，厂库9300吨，持平。 市场。 山西减产短暂支持氧化铝反弹，但广西、山东等地新增项目陆续达产，行业运行产能继续攀升，利好推动有限。短时氧化铝供应宽松格局难改，预计维持区间震荡，后期需关注高成本产能减产动态及几内亚铝土矿出口政策变化。 铸造铝：废铝供应偏紧托底成本，淡季需求压制上行空间 周一铸造铝合期货主力合约收23560元/吨，涨0.28%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2240元/吨，跌40元/吨。佛山破碎生铝精废价差920元/吨，跌30元/吨。交易所库存1.7万吨， 减少120吨。 铸造铝合金市场成本支撑牢靠、终端需求偏弱。废铝供给持续收紧，票据监管趋严、高温拖累回收，进口废料三连降；中小再生铝企因原料紧缺减产，废料价格筑牢成本底线。行业开工率回落至50.9%，ADC12产量受限。下游压铸步入淡季，汽车家电订单走低，企业仅刚需拿货。库存结构性分化，社会库存处于低位，厂库去化受阻甚至堆积，凸显需求疲弱，盘面小幅上涨。短期成本托底和淡季压制共存，铸铝缺少行情驱动，主力合约大概率在23000‑24000元/吨区间震荡。 锌：LME近月多空博弈加剧，锌价高位震荡 周一沪锌主力ZN2609合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25475~25625元/吨，对2609合约升水20-30元/吨。锌价高位震荡，下游看跌，叠加订单较差，询价接货较少。台风天气影响仓库提货，部分贸易商休假，现货交投清淡，升水变化不大。SMM：截止至本周一，社会库存为26.74万吨，较上周四减少0.43万吨。 整体来看，美伊谈判前景再度蒙上阴影，国际油价大幅反弹，加剧了市场对美国通胀上行风险的担忧情绪，同时，英伟达5000亿美元AI融资磋商消息拖累美股。下游保持看跌情绪，且受台风影响，采买减弱，不过部分锌锭出口，缓解累库压力，社会库存持续小幅回落。短期看，市场风险偏好转弱，且随着LME近月交割临近，多空博弈加剧，锌价追涨谨慎，谨防海外流动性风险解除带来价格回落风险。 铅：铅价低位反弹，关注40日均线压力 周一沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅报15795-15855元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源宽松，但配北方地区报价略显坚挺，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂。再生铅亏损修复，部分炼厂出货增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，个别地区贴水超百元。SMM：截止至本周一，社会库存为7.28万吨，较上周四增加0.22万吨。 整体来看，美伊局势升温，油价上涨重燃通胀担忧，美元偏强。内外铅价技术性反弹后涨势放缓，且随着当月合约交割临近，持货商交仓带动库存回升，高库存压力尚存。短期看，市场风险偏好降温，美元弱反弹抑制铅价，同时铅锭高库存压力不改，预计铅价反弹空间有限，上方关注40日均线压力。 锡：美国科技股收跌，锡价存调整压力 周一沪锡主力SN2609合约日内横盘震荡，夜间震荡重心小幅下移，伦锡震荡。现货市场：小牌对9月贴水500-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水900元/吨附近， 云锡对9月升水900-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为7556吨，周度增加986吨。云南及广西两省炼厂周度开工率为63.25%，周度增加0.76%。 整体来看，英伟达将与六家金融巨头建立战略合作伙伴关系，筹集5000亿美元资金用于AI基础设施建设，引发市场对“循环融资”结构的担忧，费城半导体指数收跌，拖累锡价消费前景。同时，霍尔木兹海峡通航僵持抑制风险偏好。基本面供需平稳，锡矿供应维持偏紧，不过炼厂生产较为稳定，周度开工小幅回升。下游消费淡季，高价采买力度有限，锡锭库存周度增加986吨。短期看，锡价走势锚定宏观及美国科技板块，期价存高位调整压力，下方关注20日均线附近支撑。 碳酸锂：基本面受支撑，碳酸锂偏强震荡 周一碳酸锂主力合约收于146360元/吨，涨2.87%。盘面资金流出，日增仓-19531。现货市场价格上行，SMM电碳价格+1750元/吨，工碳价格+1750元/吨，iFinD口径下基差转为升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行10美元/吨至2060美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行150元/吨至13550元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行85元/吨至4210元/吨。仓单合计31621手（