八月配置建议：小盘+价值风格具备赔率优势

八月配置建议：小盘+价值风格具备赔率优势 资产配置：A股胜率回落。 作者 分析师汪宜生执业证书编号：S0680525070003邮箱：wangyisheng@gszq.com A股：中等赔率-中等胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至7月31日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平；7月PMI大幅不及预期，使得A股胜率下滑至-6%。 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 债券：低赔率-高胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.1倍标准差的较低水平，长久期债券性价比不高；近期债券胜率指标由于增长数据较弱继续上行至19%，配置价值有所提升。 研究助理高粲执业证书编号：S0680126050009邮箱：gaocan@gszq.com 美股：极低赔率-中高胜率品种。美股AIAE指标当前处于56%的高点，位于2.5倍标准差水平，回撤风险仍然较高；7月30日公告意外信号转正，指数上行至20%的中性偏宽松区间，但联储官员谈话情绪指数继续转鹰，需持续关注。 相关研究 1、《量化周报：科创50确认日线级别下跌》2026-08-022、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面指标近期释放谨慎信号》2026-08-023、《量化分析报告：权益急跌中的转债韧性及估值代价——七月可转债量化月报》2026-07-27 风格配置：价值和小盘具备赔率优势。价值因子微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格拥挤度低：小盘风格当前拥挤度极低，且赔率较高，具备左侧配置价值；质量风格趋势改善：当前质量因子为中高赔率-强趋势-中等拥挤，近期趋势有所改善，配置价值提升；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，且赔率极低，建议保持谨慎态度。 行业配置：增配消费行业。趋势拥挤模型本月推荐银行、家电、交运等行业；景气趋势模型本月推荐化工、石油石化、煤炭等。相较于上个月，模型本月主要增配了消费行业。7月行业配置建议如下：交运18%、计算机13%、石油石化13%、化工13%、煤炭11%、消费者服务11%、家电7%、银行7%、医药7%。策略7月相对万得全A超额16%，显著修复，截至7月底绝对收益为5%，超额收益为6.5%。 策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.6%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，今年截至7月底绝对收益为1.6%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类2.8%、黄金0.7%、债券96.5%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 内容目录 一、资产配置篇：A股胜率回落...............................................................................................................3二、风格配置篇：价值和小盘具备赔率优势...............................................................................................5三、行业配置篇：增配消费行业...............................................................................................................8四、赔率+胜率策略跟踪.........................................................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................13 图表目录 图表1：A股赔率和沪深300走势...........................................................................................................3图表2：A股胜率与沪深300走势...........................................................................................................3图表3：债券赔率与7-10年国债走势......................................................................................................3图表4：债券胜率与7-10年国债走势......................................................................................................3图表5：美股AIAE与标普500走势........................................................................................................4图表6：美联储流动性指数.....................................................................................................................4图表7：联储官员谈话情绪指数边际转鹰.................................................................................................4图表8：价值因子：极高赔率-中等趋势-低拥挤........................................................................................5图表9：小盘因子：极高赔率-中低趋势-低拥挤........................................................................................5图表10：质量因子：中高赔率-强趋势-中等拥挤......................................................................................6图表11：成长因子：极低赔率-强趋势-高拥挤..........................................................................................6图表12：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱................................................................................................7图表13：基于赔率、趋势和拥挤度的风格因子综合排名............................................................................7图表14：行业相对强弱指数提示的2026年度主线...................................................................................8图表15：行业景气度-趋势-拥挤度图谱...................................................................................................9图表16：行业景气趋势策略表现跟踪......................................................................................................9图表17：两个模型以及并行策略超额表现...............................................................................................9图表18：最新行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱.....................................................................................10图表19：行业景气趋势ETF配置模型历史表现.......................................................................................10图表20：行业景气趋势ETF配置模型最新推荐.......................................................................................10图表21：行业库存景气反转策略表现.....................................................................................................11图表22：赔率增强型策略跟踪..............................................................................................................12图表23：胜率增强型策略跟踪..............................................................................................................13图表24：赔率+胜率增强型策略跟踪......................................................................................................13 一、资产配置篇：A股胜率回落 A股：中等赔率-中等胜率品种。 基于ShillerERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至7月31日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平。 在专题报告《构建大类资产的宏观胜率评分卡：货币、信用、增长、通胀与海外五因子》中我们设计了宏观胜率评分卡合成得到各资产综合胜率，7月PMI大幅不及预期，使得A股胜率下滑至-6%。 资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 债券：低赔率-高胜率品种。 根据专题报告《利率债收益预测框架》中的收益预测模型，我们根据长短债预期收益差构建了债券资产赔率指