量化超额回撤后多久修复？复盘历史调整，看指增策略长期Alpha能力

力 排排网财富产品研究中心 2026年8月4日 一、长期来看，量化指增策略具备持续获取Alpha能力 量化指增策略的核心收益来源，并非单纯依靠市场上涨，而是在跟踪宽基指数Beta收益的基础上，通过选股模型、因子体系以及交易能力获取超额收益。因此，衡量量化策略表现，需要剥离市场整体涨跌影响，观察其相对于基准指数创造的超额收益。 本文采用几何超额收益计算方法，计算各细分指增策略指数的超额收益净值，其中，净值上涨代表策略相对于基准持续创造超额收益，净值下降则代表阶段性超额回撤。 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年7月24日。统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。其中，中证2000指增、红利指增统计起始日为2023年12月29日，中证A500指增统计起始日为2024年12月31日。 从历史表现来看，各类量化指增策略虽然在不同阶段会受到市场环境影响，出现不同程度的超额波动，但长期来看均保持了一定的超额积累。其中：中证1000指增策略长期超额表现较为突出；中证500指增策略整体保持较稳增长；中证2000等小微盘相关策略波动相对更高，但在部分阶段也体现出较强的Alpha弹性；沪深300指增由于对应大盘股票池，超额空间相对有限，但长期仍具备一定收益增强能力。 整体来看，量化策略并非依靠单一市场风格获取收益，而是在股票分化和结构性机会中，通过系统化方法不断挖掘超额收益。 二、历史复盘：量化超额回撤后通常能够逐步修复 从历史超额回撤情况来看，量化策略并不是一条持续向上的曲线，而是在市场风格切换、因子收益变化以及流动性冲击过程中经历阶段性波动。 我们统计了从2020年4月至今，各细分指增策略的超额收益回撤情况。根据超额净值回撤情况，样本期内较为明显的几轮调整主要包括2021年底至2022年初、2024年初以及2026年3月。 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年7月24日。统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。其中，中证2000指增、红利指增统计起始日为2023年12月29日，中证A500指增统计起始日为2024年12月31日。 1、2021年底至2022年初：市场风格切换与外部风险扰动导致超额承压 这一阶段量化策略超额回撤主要来自市场风格快速切换以及宏观环境变化的共同影响。 一方面，市场交易主线发生变化，前期表现较好的部分成长风格逐步退潮，价值、周期等方向阶段性占优，导致部分量化模型中的风格因子收益出现波动，策略超额表现承压。另一方面，2022年初俄乌冲突爆发，引发全球风险偏好下降，大宗商品价格快速上涨，海外市场波动加剧，A股市场也受到明显扰动。 在市场风格快速变化和宏观不确定性提升的背景下，量化策略的部分因子收益出现阶段性下降，超额收益随之回撤。不过，随着市场环境逐步稳定，因子收益重新恢复，策略超额也逐步完成修复。 2、2024年初：小微盘流动性冲击带来的最大压力测试 2024年初是样本期内最具代表性的一次量化策略调整。这一阶段，小微盘股票经历快速下跌，市场流动性明显收缩，投资者对于量化交易拥挤度的关注也进一步提升，多类量化指增策略同时出现超额回撤。 从超额回撤幅度来看，中证500指增策略最大回撤约11.5%，中证2000指增约10.9%，中证1000指增约7.9%，其他指增策略也出现明显调整。 这一轮回撤背后的核心原因，并非量化模型整体失效，而是市场环境发生了剧烈变化。一方面，小微盘股票流动性下降，使部分量化策略暴露较高的股票池受到影响；另一方面，小市值等因子经历阶段性失效，导致模型超额贡献下降。 从历史最大回撤情况来看，量化指增策略虽然会经历阶段性超额波动，但多数策略最终能够完成修复。其中，中证1000指增在2024年初调整后约8个月恢复此前超额高点；中证500、其他指增策略约10个月完成修复；中证2000和红利指增修复周期约12个月。沪深300指增修复周期相对较长，但超额收益走势相对平稳。 3、2026年3月：海外风险事件引发阶段性调整 2026年3月，海外风险事件升温，全球市场风险偏好下降，权益市场波动明显增加。这一阶段，各类量化指增策略同样出现一定程度调整，但与2024年初不同，本轮回撤更多来自市场整体风险偏好的下降，而非量化策略自身暴露问题。 从超额回撤幅度来看，该轮调整明显弱于2024年初，随着市场情绪逐步修复，量化策略超额表现也逐渐恢复。 三、短期回撤并不可怕，关键在于长期Alpha能力 从历史复盘来看，量化策略的超额收益并不是简单线性增长，而是在不同市场环境下不断经历“回撤—修复—创新高”的循环。 市场风格变化、因子阶段失效以及流动性冲击，都可能导致量化策略短期表现承压。但从长期来看，只要市场仍然存在股票间收益差异，量化模型就仍然具备挖掘结构性机会的空间。 对于投资者而言，判断量化策略价值时，不应过度关注单一阶段的净值波动，而应该关注管理人的模型迭代能力、风险控制水平以及长期获取Alpha的稳定性。 历史经验表明，量化策略最大的风险并不是短期回撤，而是在回撤之后无法恢复超额收益能力。而从过去几轮市场调整来看，量化指增策略均展现出了较强的修复能力。 因此，在经历阶段性波动之后，具备长期Alpha能力的量化策略，仍然具有较高的资产配置价值。 风险提示：本文信息来源于公开资料，其中公募数据来源于恒生聚源数据，经托管复核；私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为深圳市排排网基金销售有限责任公司（“我司”）研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 本文所涉观点，仅代表基金经理(若有)或笔者等个人观点，不代表本平台的任何立场，数据及信息存在一定滞后性，所反映的内容将根据市场情况动态变化，不构成任何股票推荐及投资建议。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。