2026年7月通胀数据点评：通胀水平总体温和价格“剪刀差”边际收敛

宏观点评 证券分析师 ——2026年7月通胀数据点评 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 8月9日，国家统计局公布7月份通胀领域主要经济指标。总体而言，7月份我国通胀水平总体保持温和，CPI、PPI同比涨幅均有所收窄，环比均出现下降。CPI方面，汽油价格涨幅回落、鲜菜水果供应充足等推动CPI涨幅边际收窄，八大类价格同比“六涨二降”，暑期出行、部分地区政策性调价等因素推动教育文化娱乐、医疗保健等服务类价格环比涨幅居前，同期消费电子产品、黄金饰品、猪肉等价格亦保持较快增长。PPI方面，受原油、有色等国际大宗商品价格回落影响，7月份PPI、PPIRM涨幅较上月均有所回落，输入性通胀压力有所缓释；值得指出的是，今年以来二者“剪刀差”首次出现收敛，表明价格由上游原材料向中下游生产制造的传导更趋顺畅；生产资料与生活资料价格分化态势依然较为明显，供强需弱格局再获价格验证。 研究助理 何明洋邮箱：hemy＠tebon.com.cn 相关研究 汽油价格涨幅回落、鲜菜水果供应充足等推动CPI涨幅边际收窄，通胀水平保持总体温和。7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，涨幅较上月边际回落0.5个百分点，环比下降0.1%，总体保持温和态势。具体来看，输入性、季节性等因素成为推动7月份CPI涨幅收窄的重要原因。 汽油价格涨幅回落是本月通胀重要下拉因素。7月份，汽油价格上涨1.0%，涨幅较上月回落16.0个百分点，对CPI的上拉影响较上月减少约0.45个百分点，带动能源价格涨幅回落至0.6%。扣除能源的工业消费品价格上涨1.5%，涨幅较上月仅回落0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.37个百分点。受上述因素影响，7月份核心CPI（扣除食品和能源价格）较上月仅下降0.1个百分点，降幅水平远小于总体CPI降幅。 鲜菜、水果等供应充足推动食品价格低于季节性水平。7月份，鲜菜价格上涨1.3%，鸡蛋价格下降2.1%，均明显低于季节性水平；应季水果大量上市，市场供应充足，鲜果价格下降3.8%，影响CPI环比下降约0.07个百分点。受上述因素影响，7月份食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.22个百分点，食品价格环比与上月持平，低于季节性水平0.6个百分点。 八大类价格同比“六涨二降”，暑期出行、部分地区政策性调价等因素推动服务类价格环比涨幅居前。分品类看，7月份衣着、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务六大类价格同比分别上涨1.4%、0.8%、0.4%、1.3%、2.9%、5.8%，仅食品烟酒及在外餐饮、居住类价格同比分别下降0.8%、0.3%，总体呈现“六涨二降”格局。 消费电子产品、黄金饰品、猪肉等价格保持较快增长。人工智能推动消费电子产品迭代升级，相关产品需求增加、价格上涨，7月份平板电脑、计算机和移动电话机价格环比分别上涨11.3%、5.5%和1.0%，同比涨幅较上月均有所扩大。今年以来黄金、白银等贵金属价格虽有所回调，但较上年同期仍保留较大涨幅，受此影响黄金饰品价格同比上涨24.6%，在主要商品品类中涨幅居前。生猪产能综合调控政策效应显现，叠加部分地区高温、强降雨等极端天气频发推高运输成本等因素，7月份猪肉价格由上月下降0.8%转为本月上涨4.1%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。 教育文化娱乐、医疗保健等服务类价格环比涨幅居前。受暑期出行、部分地区政策性调价等因素影响，7月份服务价格环比涨幅由上月持平转为上涨0.4%，影响CPI 环比上涨约0.21个百分点。一方面，暑期出行需求增加，旅行社收费、宾馆住宿、飞机票、交通工具租赁价格环比分别上涨7.2%、6.5%、4.2%和3.6%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。另一方面，部分地区政策性调价持续推进，医疗服务价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。 PPI与PPIRM“剪刀差”边际收敛，输入性通胀压力有所回落。受原油、有色等国际大宗商品价格回落影响，7月份工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨5.5%，涨幅较上月边际回落0.9个百分点，环比下降1.0%。同期，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点，环比下降0.7%。值得指出的是，今年以来PPI与PPIRM“剪刀差”由正转负且二者差值持续扩大，至6月份已扩大至-2.3个百分点，7月份二者“剪刀差”首次出现收敛，缩小至-2.0个百分点，显示输入性通胀压力有所回落，且价格由上游原材料向中下游生产制造的传导更趋顺畅。 生产资料与生活资料价格延续分化态势，供强需弱格局再获价格验证。7月份，PPI中生产资料价格同比上涨4.8%，影响PPI总水平同比上涨约3.72个百分点，环比下降0.9%，影响PPI总水平环比下降约0.70个百分点。同比涨幅中，采掘工业价格上涨16.4%，原材料工业价格上涨6.1%，加工工业价格上涨3.1%，上游涨幅快于中下游的输入型、成本推动型特征较为突出。生活资料价格下降0.8%，影响PPI总水平同比下降约0.17个百分点，环比下降0.1%，影响PPI总水平环比下降约0.01个百分点。同比涨幅中，食品价格下降2.1%，衣着价格下降1.1%，一般日用品价格下降1.0%，耐用消费品价格上涨0.4%。整体来看，PPI中生产资料与生活资料价格分化态势依然较为明显，从价格视角侧面验证了生产偏强、需求偏弱的供强需弱格局。 风险提示：地缘政治风险，极端天气事件，主要经济体货币政策调整 资料来源：iFinD，德邦研究所 资料来源：iFinD，德邦研究所 资料来源：iFinD，德邦研究所 资料来源：iFinD，德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。