策略周报：A股震荡修复，注重筹码博弈

A股震荡修复，注重筹码博弈 —策略周报 投资要点 ▌海外策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外策略：全球风偏修复，美股多头机会重启，美债和黄金配置价值显现 ①特朗普再度taco，美伊局势边际缓和：特朗普宣布美伊已初步达成协议框架，虽然霍尔木兹海峡开放仍有反复，但地缘风险溢价消退，油价回落。 ②非农负增，加息预期快速回落：美国7月非农新增就业-2.3万人，远低于8万人的市场预期，且前值大幅下修；失业率微降至4.1%，背后是劳动参与率下行；9月加息概率快速下降。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股：多空信号扭转，多头机会重启，维持杠铃配置。一方面，指数化配置成长，捕获降息重启预期下的Beta收益。另一方面，关注对利率高度敏感的罗素2000小盘股指数、地产及黄金。 相关研究 1、《A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认》2026-07-282、《美长债配置价值凸显，A股静待内外企稳催化》2026-07-223、《A股震荡筑底，把握低位修复和科技轮动机会》2026-07-14 美债：持续布局高利率的长期美债。非农爆冷，加息恐慌缓和后，博弈货币政策变化带来的美债趋势交易机会。 黄金：延续坚定看多。加息压制缓和、降息周期预期重启，叠加需求破坏引发的避险需求，为黄金构筑了双重的顺风环境。交易端非商业多头再度加仓。 ▌国内策略 A股策略：震荡反弹，重视筹码结构 8月开门红催化：风偏回升是主因，全球科技共振超跌反弹。随着美伊谈判希望重燃，油价和美债收益率冲高回落，全球风险偏好再度上行，资金快速回流高贝塔资产，AI科技超跌修复，防御板块有所回调。 大势研判：震荡反弹，反转还需产业叙事催化和增量资金助推。A股去杠杆基本结束、拥挤度持续降温后，交投活跃度回升，A股震荡反弹。但海外流动性扰动仍存，关注下周美国CPI和月末杰克逊霍尔年会；科技产业定价从业绩增速转向增长斜率，更聚焦二阶导变化，亟待产业新叙事催化；拥挤度虽有回落但仍在相对高位，叠加资金共识不足（股票型ETF逢反弹止盈VS融资追涨净买入），反弹或有反复，短期难有快速反转。 行业选择：均衡配置，关注两大方向 ①科技超跌反弹（前期调整幅度较大、融资盘回补的光模块、PCB、半导体材料与设备、机器人等）； ②安全边际较高（拥挤度较低、融资盘去化较快的有色、创新药、非银等）。 ▌周度复盘 市场表现：全A指数快速上行，宽基全面反弹，中小盘领先，大盘相对落后，电子、有色、机械涨幅居首，银行、食饮、家电跌幅居前。 资金情绪：拥挤度小幅降温至49.2%，ETF逢反弹大百亿规模净流出，融资转向小百亿净买入 （1）成交情况：A股市场成交活跃度初显反弹拐点，5MA成交升至2.43万亿，行业轮动速率大幅放缓。TOP5%拥挤度指标小幅降温，周环比-0.01pcts至49.2%，行业集中度有色、计算机、传媒提升显著，主题交易热度AI算力硬件全面反弹。 （2）流向动态：ETF与融资同时转向，但仍维持双向对冲 ①股票型ETF逢反弹止盈，周度净流出760.23亿，宽基ETF转向百亿规模净流出（净流出472亿），主题ETF同样大幅净流出（净流出175亿）； ②融资追涨净买入，周度净买入334.62亿，融资买入占比反弹至-σ水平，电子、有色、电力增配居首，前期杠杆去化领先的电子与通信再度初显加杠杆拐点。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、市场复盘..............................................................................41.1、涨跌表现：宽基全面反弹，中小盘相对领先..........................................41.2、估值表现：电子、通信、机械、综合估值处历史相对高位..............................52、资金情绪..............................................................................62.1、交易活跃度：成交初显反弹拐点，行业轮动速率快速放缓，TOP5%拥挤度小幅降温..........62.2、恐慌情绪：国内外同步降温........................................................82.3、内资：规模与主题ETF逢反弹大百亿规模止盈；融资转向小百亿规模净买入...............92.4、外资：活跃度延续降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力............................113、风险提示..............................................................................13 图表目录 图表1：本周全A震荡快速上行，宽基全面反弹，中小盘领先，大盘相对落后...................4图表2：本周电子、有色、机械涨幅居首，银行、食饮、家电跌幅居前.........................4图表3：电子、综合、建材、通信、煤炭、机械行业本周PE-TTM水平达十年历史高位............5图表4：电子、通信、机械、综合行业本周估值水平处十年历史高位...........................5图表5：A股市场成交活跃度本周初显反弹拐点..............................................6图表6：A股相对领涨行业轮动速率本周大幅回落............................................6图表7：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅降温.......................................6图表8：本周公用、有色、电力集中度提升显著，电子、通信、公用、建材拥挤度已至历史高分位.7图表9：收盘价创新高比例本周军工、医药、交运行业居前...................................7图表10：A股年内热门交易主题本周AI算力硬件涨跌与交易热度全面反弹......................8图表11：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................8图表12：国内恐慌情绪本周大幅降温......................................................9图表13：海外恐慌情绪本周延续降温......................................................9图表14：股票+混合型基金新发本周放缓...................................................9图表15：股票型ETF资金本周逢反弹止盈..................................................9图表16：本周规模、主题均逢反弹大幅止盈................................................10图表17：本周中证1000跟踪ETF百亿规模净流出...........................................10图表18：本周主题ETF显著减配半导体和通信板块，增配黄金................................10图表19：融资资金本周转向净买入........................................................11图表20：融资买入占比本周反弹至-σ水平................................................11图表21：融资行业配置本周电子、有色、电力增配居首，石油石化、综合、钢铁减配居前........11图表22：北向资金成交占比本周延续降温趋势..............................................12图表23：北向十大活跃股本周聚焦电子、通信、电力设备....................................12 1、市场复盘 1.1、涨跌表现：宽基全面反弹，中小盘相对领先 本周全A指数快速上行，宽基全面反弹，中小盘领先，大盘相对落后，中证2000、中证1000、科创50、创业板指涨幅居首，沪深300、上证指数涨幅居后。中证2000、中证1000、科创50、创业板指分别上涨9.8%、8.5%、6.6%、6.6%，沪深300、上证指数分别上涨2.3%、2.8%。 本周行业涨跌，电子、有色、机械涨幅居首，银行、食饮、家电跌幅居前。电子、有色金属、机械设备、通信、建筑材料行业上涨幅度居首，分别上涨12.6%、10.9%、9.7%、9.7%、9.1%；银行、食品饮料、家用电器、非银金融、美容护理行业下跌幅度居前，分别下跌3.7%、2.8%、2.1%、1.6%、1.3%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、估值表现：电子、通信、机械、综合估值处历史相对高位 本周行业估值，电子、通信、机械、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。PE-TTM十年历史分位超越80%的行业包括电子、综合、建筑材料、通信、煤炭、机械设备，PE-TTM分别达82.4X、91.7X、36.3X、57.0X、21.0X、43.7X；PB-LF十年历史分位超越80%的行业包括电子、通信、机械设备、有色金属、综合，PB-LF分别达6.9X、6.0X、3.3X、3.3X、2.7X。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、资金情绪 2.1、交易活跃度：成交初显反弹拐点，行业轮动速率快速放缓，TOP5%拥挤度小幅降温 本周A股市场成交活跃度初显反弹拐点，行业轮动速率大幅放缓。万得全A日均成交额为2.43万亿元，环比提升1584.8亿元；日均换手率为1.72%，环比提升0.09pcts。A股领涨行业轮动速率指标，5日与20日平滑值大幅回落，行业轮动速率快速放缓。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 本周A股TOP5%拥挤度小幅降温，有色、计算机、传媒交易集中度提升显著，建材、通 信、电子两年历史分位居前，军工、医药、交运创新高比例领先。A股成交额前5%的股票周度总成交占比为49.2%，环比下降0.1pcts，热门交易标的拥挤度小幅降温。有色金属、计算机、传媒、通信、机械设备行业集中度环比提升幅度领先，周度成交占比分别达74.7%、33.0%、52.4%、96.1%、41.7%的两年历史分位水平。电子、公用事业、食品饮料、非银金融、银行行业集中度降温居前。建筑材料、通信、电子行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平。周度股票任一日收盘价创近250日新高的比例，代表行业周度热度，国防军工、医药生物、交通运输、计算机、建筑材料行业比例居首，分别为2.8%、2.2%、1.6%、1.4%、1.3%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 本周A股年内热门交易主题，AI算力硬件涨跌与交易热度全面反弹。涨跌幅方面，覆铜板、AI基站、PCB、磷化铟、光模块主题周度涨幅领先，分别上涨28.7%、26.1%、25.5%、24.7%、24.6%；银行、保险主题周度跌幅居前，分别下跌3.4%、2.5%。成交活跃度方面，光模块、PCB、创新药