定量策略周报：分母端逻辑逐步兑现，回归政策预期和筹码博弈两条主线

2023年12月03日 分母端逻辑逐步兑现，回归政策预期和筹码博弈两条主线 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《方兴未艾，迈入高质量发展》2023-12-01 2、《股基债基净值齐落，首批北交所封闭基金开放申赎》2023-11-28 3、《情绪退潮期稳增长接棒，回调提供成长板块二次布局机会》2023-11-26 ▌ 一周鑫思路 四季度最主要逻辑来自美债利率下行带动的分母端逻辑，预计随着12月FOMC会议逐渐兑现。行情重新回到分子端驱动的结构行情，十二月重要会议政策预期、年末机构重仓回补带动的筹码博弈是两条主线。相比2018年底、2020年、2022年，本次美债利率下行期外资回流不及预期是核心资产反弹弹性较小主因，关注其中超跌后高赔率机会： 板块建议： 1、政策预期角度：资源周期和成长周期板块的医药、电子、通信、钢铁、煤炭、建筑建材 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去，四季度维持震荡：关注外资可能回流的电新、食品饮料、机械设备、基础化工 3、机构重仓年底博弈的人工智能相关产业链：计算机、传媒游戏、算力、半导体材料设备。 保险资金入市可能进一步利好红利板块配置价值；小微盘从宏观择时打分来看，演绎已经较为充分。 主题建议：本周高热度交易主题包括 【支原体肺炎、机器人、氢能源、华为汽车、AI应用】等。 ▌ 风格观点 周期、制造。 ▌ 宽基观点 高景气成长中筹码结构较好板块有望持续反弹，红利低波为组合基本盘。 ▌ 行业/主题观点 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 无调整 电子、通信、医药、（汽车、计算机）、（煤炭、钢铁）、（消费者服务、家电）。 ▌ ETF周首推 本 周 首 推 工 业 母 机ETF（159667） 和 军 工 龙 头ETF（512710）。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 每周鑫思路 ............................................................................. 5 1.1、 大类资产表现一览 ................................................................ 5 1.2、 综合观点 ........................................................................ 5 1.3、 择时观点： ...................................................................... 7 1.4、 风格 ............................................................................ 8 1.5、 宽基 ............................................................................ 8 1.6、 行业 ............................................................................ 8 1.7、 每周首推ETF ..................................................................... 8 2、 轮动框架介绍与组合绩效回顾 ............................................................. 9 3、 外围市场跟踪 ........................................................................... 10 4、 因子监控............................................................................... 11 5、 主流资金跟踪 ........................................................................... 12 5.1、 资金流向跟踪 .................................................................... 12 5.2、 北向细分席位资金跟踪 ............................................................ 12 6、 全景图一览 ............................................................................. 13 7、 风险提示............................................................................... 17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览 ........................................................... 5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 ......................................... 7 图表3：近期周首推表现 ................................................................. 8 图表4：行业比较框架梳理 ............................................................... 9 图表5：美债长短差价（%） .............................................................. 10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期 ....................................................... 10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴） .................. 10 图表8：因子超额收益 ................................................................... 11 图表9：因子RANK IC 变动 .............................................................. 11 图表10：因子多空走势 .................................................................. 11 图表11：因子纯多头走势 ................................................................ 11 图表12：行业排名视角 .................................................................. 11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪 .................................................... 12 图表14：两融规模跟踪 .................................................................. 12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况 ................................................ 12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况 ................................................ 12 图表17：北向重仓、净买入超额收益 ...................................................... 13 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表18：北向重仓、净买入RANK IC ...................................................... 13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%） ............................................... 13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图 .................................................. 13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图 ................................................ 15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图 .................................................... 16 图表23：一级行业四维全景图 ............................................................ 17 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、 每周鑫思路 1.1、 大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 -1.95-1.77-0.86-0.770.30-0.300.310.18-0.83-0.46-2.35-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.50大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值稳定成长消费周期金融风格表现（%） -0.28-0.31-1.21-1.63-1.56-0.060.24-0.600.32-1.162.420.770.380.550.732.300.951.35-4.15-4.63-4.820.43-0.580.34-0.150.00-1.260.463.494.820.93-1.140.001.07-1.29-0.42-0.450.080.120.03-0.230.09-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00Wind偏股混合基金指数上证综指深证成指上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50中证800道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数富时100法国CAC40德国DAX欧洲STOXX50欧洲STOXX600恒生指数恒生中国企业指数恒生科技指数台湾50日经225韩国综合指数富时新加坡STI孟买SENSEX30泰国综指澳洲标普200伦敦金现伦敦银现Comex铜ICE布油动力煤连八螺纹钢连八铁矿石连八南华商品指数CRB商品指数中债-总财富(总值)指数中债-国债总财富(总值)指数中债-信用债总财富(总值)指数美元指数人民币指数大类资产表现（%）A股市场美股市场欧洲权益亚太市场大宗商品汇率国债 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、 综合观点 整体结论： 四季度最主要逻辑来自美债利率下行带动的分母端逻辑，预计随着12月FOMC会议逐渐兑现。行情