铜周报：美非农就业走弱，铜供给端存支撑

本周沪铜盘面呈上行走势，但高盘面打压了铜现货基差。基本面方面，铜精矿TC指数均价周环比跌14.54美元/吨至-173.91美元/吨，继续走低；智利二季度铜产量创2007年以来同期最低；精废价差周环比抬升。国内方面，7月电解铜产量环比减1.6%，8月预计环比增1.1%但仍有集中检修；6月未锻轧铜及铜材进口47.8万吨，同比增3%；电解铜现货库存仍累，保税区库存续降；LME库存仍减，COMEX库存续增；沪铜走强但订单承压，精铜杆开工率周环比续降。宏观经济数据方面，我国7月制造业PMI为49.2%，生产端韧性较好；美国7月ISM制造业PMI创2022年以来新高，但ADP就业仅增4.4万人，非农就业人数意外不增反减。

核心观点：沪铜期货走强，但现货基差受压制，基本面显示供应端压力仍存，需求端表现分化。宏观经济方面，中国制造业保持韧性，美国制造业扩张加速但就业数据不及预期。 关键数据：铜精矿TC指数-173.91美元/吨，智利二季度铜产量创新低，7月电解铜产量环比减1.6%，6月铜材进口增3%，沪铜现货库存累，LME库存减，COMEX库存增，7月中国PMI 49.2%，美国7月ISM制造业PMI 60.1，ADP就业增4.4万人，非农就业减1.1万人。 研究结论：短期铜价受供需错配和宏观预期影响波动，供应端压力与需求端分化并存，需关注后续产量检修和海外经济数据变化。