策略更新：全球固定收益周刊

全球固定收益周报 策略更新 弗朗西斯·亚拉德 战略师+44-20-754-54017 本出版物收录了过去一周发表的关键研究报告。 马修·拉斯金 战略师 +1-212-250-1741 索尼亚·萨迪什 战略师 +44-20-754-73091 Strategist+41-44-227-3710伯恩德·福尔克 曾 Steven Zeng, CFA 策略师 +1-212-250-9373 约翰尼斯·索科斯 战略师+44-20-754-75680 科兹zi·加布里埃尔 战略师 +44-20-754-17714 Strategist+44-20-754-10002明月心 马尔库斯·海德 大类策略师 +44-20-754-52167 Andrew FuStrategist+1-212-250-1743 奥村昭一 首席日本固定收益策略师+81-3-6730-0835 2026年8月7日 全球固定收益周报 目录 债券市场策略..................................................................................................................................................................................3 最近一次利率深度价值交易..........................................................................................................................................................3 宏观投资组合更新............................................................................................................................................................................7 固定收益博客.........................................................................................................................................................................................8 美国CPI市场前瞻............................................................................................................................................................................8 欧元区策略.......................................................................................................................................................................................14 EGBs相对价值角.................................................................................................................................................................14 低莱茵河水位，高能源通胀.............................................................................................................................................15 欧元区和英国主权发行：8月10日 - 8月14日.......................................................................................................18 本周固定收益图表...........................................................................................................................................................19 日本央行宽松政策下的294万亿缺口............................................................................................................................................20 FCIs更稳健的替代方案.......................................................................................................................................................23 延迟预期...........................................................................................................................................................................24 货币干预与FIMA -从资产负债表视角...............................................................................................26 油价持续推动BTP/德国债券利差扩大............................................................................................................................................28 证券化债券与SSA............................................................................................................................................................................29 意大利央行 - Pfandbriefe吸引力上升...................................................................................................................................29 高级优先债对证券化债券的利差进一步收窄.........................................................................................................................31 欧元区交易量相对于其他SSA较高........................................................................................................................................34 德国市政债 - 政府在必要时提供支持..................................................................................................................38 SOGRPR和IDFMOB相对于证券化债券和CADES更具吸引力......................................................................................................................42 最新预测..........................................................................................................................................................................................45 债券市场策略 最后一次利率深度价值交易 弗朗西斯·亚拉德 | 战略师 | +44-20-754-54017马修·拉斯金 | 战略师 | +1-212-250-1741Steven Zeng, CFA | 战略师 | +1-212-250-9373Andrew Fu | 战略师 | +1-212-250-1743Ioannis Sokos | 战略师 | +44-20-754-75680马克斯·海德尔 | 宏观战略师 | +44-20-754-52167索尼亚·萨迪什 | 战略师 | +44-20-754-73091加布里埃莱·科兹 | 战略师 | +44-20-754-17714辛明悦 | 战略师 | +44-20-754-10002Shoki Omori | 日本固定收益首席战略师 | +81-3-6730-0835 注意：此笔记最初发表于2026年8月6日。 既然美国前端已经根据我们的观点重新定价，那么日元平价交易员（JGB flatteners）便成为我们框架中最突出的利率交易机会。 日元平价论的基本理由一段时间以来一直很充分：(1) 薪资增长与国内通胀相一致；(2) 鉴于其非常强大的外部地位，日本的主权风险很低；(3) 生活成本是日本选民最关心的问题。 战术层面的理由正变得很有说服力：(1) 政治压力正在上升，这从不断下降的民调支持率中可见一斑；(2) 政府正在作出回应，这体现在其对汇率明确干预以及隐含利率的调控上；(3) 八月头两周的季节性因素通常有利于降低长期溢价。 贸易的成功最终将取决于日本政府将其应对措施从零星的“贴创可贴”式干预转向更可持续的方案：日本央行加息以及激励私营部门投资日本政府债券的措施。 从美国角度来看，日本央行加息应被优先考虑，事实上，在成为美国财政部长之前，斯科特·贝森就曾主张这一点。如果日本政府打算维持宽松的财政政策以资助国防开支等事项，那么鼓励资金回流的措施可能会更具吸引力。无论如何，一旦实施结构性政策，日本国债收益率曲线都将有显著变平的潜力。 JGB平价抛售策略的核心理由 日本国债平价理论的基础建立在三个观察之上。首先，2023年工资增长达到了自1990年代初以来未见的水平，并且此后一直保持在与国内产生的