铜周报：刚果（金）决定禁止铜精矿出口

摘要

自2025年12月以来，美联储联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，内部存在加息分歧。市场关注通胀回落及利率政策走向。刚果（金）禁止铜精矿出口，铜矿紧张持续，TC指数下降。精废铜价差高位，新兴领域需求预期强劲。COMEX铜库存创历史高位，沪铜库存适中，LME铜库存适中。

行情复盘

上周沪铜期货主力合约CU2609价格上涨，区间105140元/吨至108470元/吨。

宏观面

美国财政部长贝森特认为现阶段无需加息，核心通胀平稳。CME“美联储观察”显示，9月维持利率不变概率43.1%，加息25基点概率56.9%；10月维持利率不变概率31.6%，加息25基点概率53.2%，加息50基点概率15.1%。国家统计局数据显示，电解铜价格环比上涨。

供需情况

• 中国铜冶炼厂粗炼费为-159.77美元/千吨，精炼费为-16.17美分/磅。
• 精废价差6190元/吨，较近5年高位。

库存情况

• 沪铜库存70,116吨，较上周增782吨，近5年偏低。
• LME铜库存231,825吨，较上周降6,525吨，近5年适中。
• COMEX铜库存720,439吨，较上周增299吨，近5年高位。
• 上海保税区库存2.4万吨，较上周减0.68万吨。

宏观面、基本面分析

美联储加息分歧加剧，通胀持续回落是关键。铜矿紧张、精废价差高位，新兴领域需求强劲。COMEX库存高位，沪铜库存适中，LME库存适中。

后市展望

铜价或震荡偏强，套利机会有限，期权合约建议观望。

风险提示

美联储政策变化、经济数据变化、铜供需变化超预期。