南华期货集运产业周报：主力切换完成，远月领涨承接地缘缓和博弈

——主力切换完成，远月领涨承接地缘缓和博弈 2026年第32周 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号傅小燕：投资咨询证号：Z00026752026/08/07 第一章 核心矛盾与走势研判 本周集运欧线的核心矛盾在于：主力合约完成由 EC2608 至 EC2610 的切换，远月领涨、近月相对滞涨的格局延续；同时美伊围绕霍尔木兹通航的谈判信号与曼德海峡通行风险相互拉扯，地缘溢价在"缓和预期"与"实质中断"之间反复计价。 上海航交所 8 月 7 日发布的数据显示，SCFI 综合指数报 3276.14 点，较上期 3205.97 点上涨 70.17 点；但SCFI 上海—欧洲基本港航线报 2964 美元/TEU、4934 美元/FEU，分别较上期下跌 75 美元和 119 美元，欧线即期运价延续松动。期货端，EC 主力已完成切换，EC2610 结算 1681.0 点，EC 加权结算 1955.4 点；远月 EC2612、EC2701 当日涨幅居前，分别上涨 2.45% 和 1.90%，承接地缘风险与换月资金博弈的双重驱动。 需求端，6 月中国对欧出口金额同比延续高增的滞后效应仍在，但美国 10% 进口临时关税到期后的抢运退潮、欧洲商超旺季备货进入尾声，使 8 月欧线订舱边际走弱，SCFIS 拐点确认后前期高价成交的滞后支撑进一步弱化。供给端，中国航务周刊数据显示，第 31 周至第 34 周中国—欧洲航线计划运力分别投放约 38.7万、36.3 万、38.8 万和 29.2 万 TEU，整体呈高位震荡、阶段性收缩的格局。Clarksons 17000+TEU 集装箱船闲置率本周自 8 月 1 日的 1.7% 回落至 8 月 5 日的 0.9%，闲置池边际变化成为后续供需平衡的重要观察变量。 综合来看，本周盘面交易逻辑由现货驱动进一步让位于主力换月后的估值重构与地缘风险溢价的再平衡。在主力切换完成的背景下，近端博弈趋于尾声，远月对地缘消息的弹性显著高于近端。短期 SCFIS 拐点确认、8月货量边际走弱与运力投放阶段性收缩相互对冲，地缘溢价的高低切换或成为下一阶段盘面波动的最主要来源。 * 近端交易逻辑 EC2608 距离 8 月底交割逐步临近，主要受 SCFIS 高位回落速度与最终交割结算水平牵引。本周 EC2608 结算价收报 2978.5 点，持仓自 5650 手降至 5286 手，单日减仓 364 手，资金迁移接近尾声；EC2609 结算2004.0 点，EC2611 结算 1897.0 点，近端合约整体维持高位震荡。近端博弈的核心已由现货驱动让位于交 割收敛与地缘消息扰动，上方受 8 月现货走弱预期压制，下方受 SCFIS 高基数与交割结算支撑。若下一期SCFIS 延续回落并加速确认拐点，EC2608 仍有向现货回归的压力；若地缘风险再度升温带动期货反弹，则基差可能进一步压缩。预计 EC2608 短期或以区间震荡为主，运行区间或在 2700—3100 点。 * 远端交易预期 远月 EC2610 已正式承接主力合约，结算 1681.0 点，日内最低跌至 1652.5 点后修复，显示远月对地缘消息高度敏感。当日 EC 加权合约结算 1955.4 点，较昨结 1936.2 点上涨约 1%，加权总持仓 41052 手，日减仓416 手。远月领涨特征进一步强化：涨幅最大的 EC2612 结算 2083.0 点，EC2701 结算 2147.0 点，EC2703 结算 1542.0 点，EC2706 结算 1800.0 点，曲线远端同步反弹。远月定价同时反映 8—9 月现货走弱预期、四季度淡季供需压力，以及双海峡地缘风险溢价。若 8 月中旬后货量回落幅度低于预期，或美伊谈判出现实质性突破并推动霍尔木兹复航，远月风险溢价或部分回吐；反之若曼德海峡通行进一步恶化或霍尔木兹谈判再度破裂，远月有望维持偏强格局。预计 EC2610 短期或在 1500—1900 点区间运行。 1.2 价格及价差的走势研判 【价格走势研判】 预计 EC2608 或在 2700—3100 点区间震荡，EC2610 或在 1500—1900 点区间运行，EC 加权或在 1900—2050 点区间运行。SCFIS 拐点确认与 8 月需求边际走弱限制近月上行空间，但 EC2608 较 SCFIS 仍处明显贴水、EC2610 估值亦处历史相对低位，叠加双海峡地缘风险尚未完全消退，继续大幅下挫的驱动暂不充分。若美伊谈判取得实质进展并推动霍尔木兹恢复通航，近月承压、远月回吐地缘溢价的可能性上升；若曼德海峡通行风险再度发酵或红海船舶袭击增加，远月弹性更大、地缘溢价或重新抬升。 【基差走势研判】 本周基差运行逻辑由主力切换主导。上海航交所 8 月 3 日发布的 SCFIS 欧洲航线报 3519.81 点，当日 EC 主力结算价 1796 点，基差约 1724 点，处于历史偏高位置。主力切换至 EC2610 后基差口径需重新校准：若以 EC2610 结算 1681.0 点对应同期 SCFIS 估算值计算，新主力基差或将进一步走阔，反映远月对地缘溢价与换月后估值重构的双重定价。预计短期 EC2610 与 SCFIS 估算基差或在 1500—1900 点区间波动，需关注下一期 SCFIS 回落斜率与远月地缘溢价回吐节奏。 【月差走势研判】 本周月差结构呈现近端深 Back、远端 Contango 的特征。以 8 月 7 日昨结价计算，EC2608—EC2610 价差约 1322 点，是 EC 上市以来较深的 Back 结构之一；EC2609—EC2610 价差约 316 点，EC2611—EC2610价差约 217 点，近端仍维持浅 Back。自 EC2612 起转为 Contango，EC2612—EC2610 价差约 388 点，EC2701—EC2610 价差约 458 点，远端曲线呈现先升后降的非对称结构。08—10 价差已处历史高位，多空驱动均较强，价差交易宜等待 SCFIS 回落斜率、主力持仓结构与地缘局势进一步确认。 1.3 核心指标概览 第二章盘面回顾与价差解析 2.1EC合约行情回顾 本周 EC 盘面以主力切换完成、远月领涨、近月相对滞涨为主线。8 月 7 日收盘数据显示，EC2610 结算1681.0 点，较昨结 1652.5 点上涨 1.7%，最新价 1663.0 点，单日成交 11418 手，加权持仓 21437 手，占加权总持仓的 52.2%，已成为绝对主力合约。EC2608 结算 2978.5 点，持仓 5286 手，单日大幅减仓 364手，资金迁移接近尾声。EC 加权合约结算 1955.4 点，较昨结 1936.2 点上涨约 1%，加权总成交 13799手，加权总持仓 41052 手。 分合约看，远月领涨特征明显。EC2612 结算 2083.0 点，单日涨幅 2.45%，涨幅居首；EC2701 结算2147.0 点，上涨 1.90%；EC2609 结算 2004.0 点，上涨 1.70%；EC2611 结算 1897.0 点，上涨 1.20%；EC2703 和 EC2706 分别结算 1542.0 点和 1800.0 点，涨幅约 1%。近月 EC2608 结算 2978.5 点，涨幅仅0.27%，相对滞后。曲线整体呈现近端 Back 极深、远端 Contango 的非对称结构：以昨结价计算，EC2608—EC2610 价差约 1322 点，EC2610—EC2612 价差转为约 -388 点的远月升水。 盘面驱动逻辑来看，当日上涨并非源于现货改善——SCFI 欧线基本港 2964 美元/TEU 环比下跌 75 美元，WCI 上海—鹿特丹延续弱势，GeekYum 上海—鹿特丹联盟现舱报价继续下移。上涨更多反映主力切换完成后资金在 EC2610 上的重新定价，以及远月对地缘风险溢价的回补。 2.2 基差解析 本周基差运行的核心特征是主力切换主导下近远月基差口径需重新校准。上海航交所 8 月 3 日发布的 SCFIS欧洲航线报 3519.81 点，当日 EC2608 结算 1796 点，基差约 1724 点，仍处历史偏高位置。8 月 7 日 SCFI综合指数报 3276.14 点、欧线基本港报 2964 美元/TEU，综合指数受美线大幅反弹拉动而上行，与欧线即期运价延续回落形成分化。 主力切换完成后基差口径需相应调整。以 EC2610 结算 1681.0 点对应同期 SCFIS 估算值计算，新主力基差或将进一步走阔至 1800 点以上，反映远月对地缘溢价与换月后估值重构的双重定价。基差走阔的逻辑在于：其一，SCFIS 仍受前期高价成交滞后结算支撑；其二，主力切换后 EC2610 估值已部分计入 8—9 月现货走弱预期与四季度淡季定价；其三，地缘风险溢价从近月向远月转移，使新主力在切换后仍维持偏深贴水。预计短期 EC2610 与 SCFIS 估算基差或在 1500—1900 点区间波动。 2.3 月差解析 本周月差结构延续近端深 Back、远端 Contango 的非对称特征。以 8 月 7 日昨结价 2974.5 点和 1652.5 点计算，EC2608—EC2610 价差约 1322 点，是 EC 上市以来较深的 Back 结构之一，主因主力合约切换、EC2608 持仓集中减仓、远月承接地缘溢价。EC2609—EC2610 价差约 316 点，EC2611—EC2610 价差约217 点，近端合约整体维持浅 Back，反映 8—9 月现货走弱预期已被部分定价。远端则自 EC2612 起转为 Contango——EC2612—EC2610 价差约 388 点，EC2701—EC2610 价差约 458点，EC2703—EC2610 价差约 -129 点，远月升水幅度先扩大后收敛。曲线远端升水反映市场对四季度供需宽松的预期：圣诞备货旺季结束后，1—3 月传统淡季叠加运力投放阶段性回升，运价中枢或下移。月差的两段式特征意味着价差交易需分段考量。08—10 价差已处历史高位，受 SCFIS 拐点确认、主力持仓迁移和地缘溢价回吐节奏影响较大；10—12、10—01 价差则反映远期供需与地缘溢价的相对权重。若美伊谈判取得实质进展推动霍尔木兹复航，10—12 价差或承压收敛；若曼德海峡风险再度发酵，远月升水或维持偏高水平。月差交易宜等待 SCFIS 回落斜率与地缘局势进一步确认后再行介入。 第三章 现货与基本面 3.1 现货运价 本周现货运价松动加深，SCFI 综合与欧线即期运价走势分化。上海航交所 8 月 7 日发布的 SCFI 综合指数报3276.14 点，较上期 3205.97 点上涨 70.17 点，主要受美线运价大幅反弹拉动——美西基本港报 6484 美元/FEU，上涨 255 美元；美东基本港报 9290 美元/FEU，上涨 236 美元。但 SCFI 上海—欧洲基本港报 2964 美元/TEU、4934 美元/FEU，分别下跌 75 美元和 119 美元，欧线即期延续松动；地中海航线同步走弱，波斯湾航线和南美东岸航线则受地缘与汇率因素提振而大幅上涨。 GeekYum 上海—鹿特丹航线分联盟现舱报价继续下移。Gemini 联盟 20GP 报 2879 美元、40GP 报 4695美元，较 7 月 28 日分别下跌 255 美元和 285 美元，跌幅居前；Premier 联盟 20GP 报 3004 美元、40GP报 4784 美元，分别下跌 46 美元和 189 美元；OCEAN 联盟 20GP 报 3158 美元、40GP 报 5759 美元，分别下跌 105 美元和 72 美元；MSC 20GP 报 3698 美元、40GP 报 5690 美元，环比基本持平。德鲁里 WCI上海—鹿特丹即期运价 7 月 30 日报 4667 美元/FEU，较 7 月 23 日