2026年7月物价数据点评：受国内成品油价格大幅下调等影响，7月物价涨幅全面回落

——2026年7月物价数据点评 研究发展部执行总监冯琳 事件：根据国家统计局8月9日公布的数据，2026年7月，CPI同比上涨0.5%，上月为上涨1.0%，1-7月CPI累计同比为0.9%，2025年CPI累计同比为0.0%；7月PPI同比上涨3.5%，上月为上涨4.1%，1-7月累计同比上涨1.8%，2025年累计同比下降2.6%。 基本观点：7月国内成品油价格大幅下调，是当月CPI环比续降、同比涨幅显著收窄的首要原因。同时，伴随促消费政策效应有所减弱，7月汽车等耐用消费品价格也在走弱。不过，7月电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄，对当月整体CPI形成支撑。7月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为0.9%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计8月CPI同比涨幅会回升至0.7%左右，下半年有望持续低位运行。这将为包括央行降息在内的逆周期调节政策发力提供充足空间。7月PPI环比跌幅扩大，同比涨幅回落，主要是受国际输入性因素影响，前期原油、有色金属价格较快下跌加速向国内相关产业传导，7月石油、石化、有色金属产业链价格普遍下跌。同时，7月极端天气多发，干扰建筑施工，也加剧了国内钢铁、水泥等建材价格的下行压力。整体上看，下半年PPI同比涨幅将出现一个波动下行过程。 具体来看： 一、7月国内成品油价格大幅下调，是当月CPI环比续降、同比涨幅显著收窄的首要原因。同时，伴随促消费政策效应有所减弱，7月汽车等耐用消费品价格也在走弱。不过，7月电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄，对当月整体CPI形成支撑。7月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为0.9%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 7月CPI环比下降0.1%，连续第三个月下行，明显低于过去10年同期平均0.35%的环比升幅，显示当月物价上涨动能偏弱。这带动7月CPI同比涨幅回落0.5个百分点至0.5%，为2月以来最低涨幅。7月CPI走势下行，主要是6月国际原油价格大幅下跌后，在国内成品油价格调控机制下，7月国内汽油价格环比大幅下降10.7%，降幅比上月扩大5.8个百分点，带动当月汽油价格同比涨幅比上月显著回落16.0个百分 点至1.0%，对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，可以解释绝大部分的CPI同比涨幅回落。 食品价格方面，7月生猪产能综合调控政策效应显现，叠加部分地区高温、强降雨等极端天气频发推高运输成本等因素，猪肉价格环比由上月下降0.8%转为上涨4.1%，带动7月猪肉价格同比跌幅由上月的-15.9%收窄至-13.3%，这是当月食品价格环比持平，结束此前连续4个月下降，同比跌幅收窄0.1个百分点至-1.5%的主要原因。 工业品价格方面，当前以旧换新政策对耐用消费品价格支撑作用减弱，叠加上年同期基数走高，7月家电、汽车价格同比涨幅显著缩小或降幅扩大。不过，受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，7月平板电脑、计算机和移动电话机价格分别环比上涨11.3%、5.5%和1.0%，价格同比分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，涨幅均有所扩大，合计影响CPI同比上涨约0.14个百分点，影响幅度仍然可控。整体上看，7月扣除能源之外的工业品价格同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。 服务价格方面，7月部分地区政策性调价持续推进，医疗服务价格环比上涨1.1%，同比涨幅达到2.9%，较上月扩大0.6个百分点。7月暑期居民旅游出行增加，旅行社收费、宾馆住宿、飞机票、交通工具租赁价格都有季节性上涨，但涨幅普遍低于往年，主要是今年一些地区推行春假，对7月旅游市场高峰形成一定分流作用。这带动7月服务价格同比涨幅回落0.1个百分点至0.7%，也是当月扣除波动较大的食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比涨幅回落0.1个百分点至0.9%的主要原因。 整体上看，尽管中东局势屡现反复，但前期国际油价大幅上涨带来的输入性通胀效应趋于减弱，全球AI投资热潮对国内整体物价水平影响较为有限，这是近两个月CPI同比涨幅回落的主要原因。值得注意的是，近期核心CPI同比处于1.0%左右的低位，主要受消费需求不振拖累。 往后看，7月国际油价上涨带动8月初国内成品油价格大幅上调，加之当月食品价格会有一定的季节性上行，我们估计8月CPI环比有望转正，同比涨幅会回升到0.7%左右，继续处于低位。整体上看，后续CPI同比大概率持续处在1.0%以下的低位。这意味着下半年促消费政策有较大发力空间，特别是物价因素不会成为央行降息的主要掣肘。 二、7月PPI环比跌幅扩大，同比涨幅回落，主要是受国际输入性因素影响，前期原油、有色金属价格较快下跌加速向国内相关产业传导，7月石油、石化、有色金属产业链价格普遍下跌。同时，7月极端天气干扰建筑施工，也加剧了国内钢铁、水泥等建材价格的下行压力。 7月PPI环比下跌0.7%，跌幅较上月扩大0.4个百分点，同比涨幅也从上月的4.1%回落0.6个百分点 至3.5%。 前期PPI环比涨势较快，主要受国际输入性因素推动；近两个月PPI环比转跌，且7月跌幅扩大，主要原因即为国际输入性因素对国内PPI的影响方向发生逆转。具体来看，尽管7月美伊敌对行动升级，国际油价再度出现较快上行，但以平均水平衡量，7月国际油价月均值仍低于6月，加之6月油价下行幅度较大的滞后影响，7月国内石油、石化产业链价格延续走低。当月石油开采价格下跌11.8%，跌幅较上月收窄4.2个百分点，精炼石油产品制造、化学原料和化学制品制造业价格分别下跌8.4%和2.6%，跌幅较上月分别扩大5.3和0.6个百分点。同时，尽管7月铜等有色金属价格止跌反弹，但在6月价格跌幅较大影响下，7月有色金属相关行业价格延续环比下跌。其中，有色金属矿采选业价格下跌2.1%，跌幅较上月收敛5.2个百分点，有色金属冶炼及压延业价格下跌1.7%，跌幅较上月扩大1.6个百分点。数据显示，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业5个行业合计影响7月PPI环比下降约0.65个百分点。 除国际输入性因素外，7月PPI环比下跌，也因7月极端天气较多，建筑项目施工进度受到干扰，需求走弱拖累钢铁、水泥等建材价格，当月黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下跌0.8%（前值+0.4%），非金属矿物制品业价格下跌0.5%，跌幅与上月持平。此外，7月水力发电、风力发电增加，价格分别下降10.3%和3.9%，带动电力、热力的生产和供应业价格环比下跌0.5%，跌幅较上月收窄0.4个百分点。上述行业价格表现偏弱，也对7月PPI环比构成下拉作用。 不过，7月也有部分行业在产业升级及消费提质扩容带动下，需求增加，价格走势偏强。7月智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造价格分别上涨2.5%、0.4%和0.3%，智能家庭消费设备、护肤用化妆品制造价格分别上涨3.4%和0.7%。另外，受AI投资热潮推动芯片等半导体产业链价格大幅上涨影响，近期手机等电子产品价格有所上调，7月计算机、通信和其他电子设备制造价格环比上涨0.6%（前值0.7%）。 分大类看，主要受原油、有色金属价格下跌并带动相关产业价格下行影响，7月生产资料价格环比下跌0.9%，跌幅较上月扩大0.6个百分点。分项中，采掘工业价格跌幅有所收窄，而因上游价格波动向下传导存在一定时滞，7月中游原材料工业价格环比下跌2.4%，跌幅较上月扩大1.2个百分点，加工工业价格环比也从上月的上涨0.2%，放缓至下跌0.1%。同比来看，7月生产资料价格同比涨幅较上月放缓0.7个百分点至4.8%，分项中，采掘工业和加工工业价格同比涨幅分别较上月回落和加快0.1个百分点，原材料工业价格同比涨幅则大幅放缓2.5个百分点。 7月生活资料价格环比跌幅从上月的-0.3%收敛至-0.1%。但从分项来看，主要原因是当月食品价格环比从上月的下跌0.8%回升至0.0%，符合季节性规律，而衣着、耐用消费品和一般日用品价格环比走势均没有明显改善，反映终端需求依然不足。同比来看，7月生活资料价格同比下跌0.8%，跌幅较上月小幅收窄0.1个百分点，从分项看，主要原因是去年同期基数走低，带动耐用消费品价格同比涨幅较上月加快0.3个百分点至0.4%。 往后看，在7月国际油价呈现回升走势基础上，8月国际油价均值可能会高于7月，加之近期有色金属价格整体反弹，均指向8月国际输入性因素对国内PPI的下拉作用将有所缓和。不过，考虑到前期上游价格下跌还会继续向中下游行业传导，以及内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品和生活资料价格总体将维持偏弱运行，由此，预计8月PPI环比将延续下跌，但跌幅将有所收敛，同比涨幅将进一步回落至3.2%左右。 回顾1-7月，PPI累计同比上涨1.8%，增速较去年全年加快4.4个百分点。据我们测算，在这4.4个百分点中，中东冲突带动国际原油、石化产业链价格上涨贡献了1.3个百分点，AI投资热潮带动电子及有色产业链价格上涨，贡献了1.4个百分点，国内市场竞争秩序优化带动煤炭、钢铁等上游原材料价格上涨，贡献了1.4个百分点，其他因素贡献0.3个百分点。展望未来，国际原油价格涨幅趋于回落，但仍会处于较高水平；AI投资热潮下电子产品价格还有上涨空间；国内市场竞争秩序优会持续推进，以及下半年投资增速有望加快，会对国内主导的上游原材料价格有一定支撑。综合以上，预计下半年PPI同比将在2.5%左右，整体涨幅趋于高位回落。