欧洲股票策略：落后股反弹——还能走多远

欧洲股票市场出现“ Mini-Goldilocks”时刻，落后板块反弹，但反弹空间有限

核心观点： 欧洲股票市场经历了长期的“赢家通吃”格局，但近期AI相关板块的回调为落后板块提供了反弹机会。房地产、电信、德国、小盘股和奢侈品等板块表现强势，主要受益于欧洲经济增长动能的增强。然而，考虑到当前市场对AI盈利能力和宏观经济环境的悲观预期，欧洲股票市场的整体表现仍然承压。

关键数据：

• 高动量欧洲股票在过去一年中大幅跑赢低动量股票，但自6月中旬以来出现逆转，表现最好的AI相关板块也出现回调。
• 欧元区经济增长动能增强，第二季度GDP增速达到五年新高，宏观经济意外指数创3.5年新高。
• 市场对AI盈利能力和宏观经济环境的预期仍然悲观，欧洲股票市场整体估值仍然处于低位。

研究结论：

• 我们维持对国内资产、德国和奢侈品的“增持”评级，预计这些板块在未来几个月将跑赢大盘。
• 我们维持对欧洲股票市场的“看空”评级，维持对全球股票市场优于欧洲股票市场的“减持”评级，以及周期股优于防御性股票的“减持”评级。
• 我们预计欧洲股票市场在短期内难以跑赢全球同行，因为其相对盈利能力较弱，且债券收益率可能进一步下降。
• 我们维持对食品饮料和制药行业的“增持”评级，预计这些板块将跑赢大盘。
• 我们维持对周期股的“减持”评级，预计随着风险溢价的上升，周期股将表现不佳。
• 我们维持对价值股的“减持”评级，预计随着经济增长放缓和债券收益率的下降，价值股将表现不佳。
• 我们维持对质量股的“增持”评级，预计随着利率和风险溢价环境的改善，质量股将表现良好。
• 我们维持对小盘股的“增持”评级，预计随着欧元区经济增长动能的增强，小盘股将跑赢大盘。
• 我们维持对瑞士股票的“增持”评级，预计随着风险溢价的上升，瑞士股票将表现良好。
• 我们维持对德国股票的“增持”评级，预计随着财政刺激政策的实施，德国经济增长将加速。
• 我们维持对英国股票的“增持”评级，预计随着能源板块和周期股的表现，英国股票将跑赢大盘。
• 我们维持对法国股票的“减持”评级，预计随着政策不确定性和宏观经济环境的改善，法国股票的表现将保持平稳。
• 我们维持对西班牙股票的“减持”评级，预计随着银行板块的表现，西班牙股票将表现不佳。
• 我们维持对意大利股票的“减持”评级，预计随着银行板块的表现，意大利股票将表现不佳。
• 我们预计美国10年期实际收益率将下降，因为经济增长动能减弱，这将支撑股票市场的估值。
• 我们预计美元将贬值，因为美国经济增长动能减弱，这将支撑以欧元计价的股票的表现。
• 我们预计信用利差将扩大，因为违约风险上升，这将支撑防御性股票的表现。