广发化工周观点非农数据缓解分母端压力关注资源与AI链条机会

市场环境与板块机会

• 市场环境：周五晚美非农数据低预期，9月加息概率下调，分母端压力暂时缓解。
• 板块机会：
  1. 黄金与有色：黄金大涨、有色修复，可关注化工资源品机会如钾肥等。
  2. AI链条：分母端压力缓解，7月快速大幅杀跌后有反弹需求，但若要反转需看到新叙事。反弹阶段位置、筹码结构与基本面、逻辑同等重要。目前反弹处于AI内部轮动阶段，可适当关注国产链/涨价链上游。

民爆行业格局展望

• 政策指标：
  • 企业集团现场混装炸药许可产能占比≥40%为约束性指标。
  • 主要产品产能利用率≥75%、排名前10家生产企业集团行业生产总值占比≥70%为预期性指标。
• 行业趋势：结合前期78号文要求27年5月前矿山自建团队或整体托管禁止分包，行业格局有望进一步优化。

重点关注标的

• 农化与纺服链：
  • 首选资源属性强、有稀缺确定性增量的钾肥龙头亚钾国际。
  • 关注供给约束强、阶段性扰动较多、新产能投放预期延后的磷矿资产，如云天化、川恒、云图等，同时具备高股息属性。
  • 化纤产业链：
    • 染料领域关注闰土、龙盛。
    • 涤纶长丝关注桐昆、新凤鸣。
    • 氨纶关注华峰、新乡等。
• 其他细分赛道：
  • 受益SOFC需求爆发的卡位稀缺铬化工龙头振华股份，已突破BE核心含铬连接件3家供应商中2家。
  • AI服务器滑轨国内龙头海达尔，对标川湖空间巨大。
  • 涨价催化密集品种MLCC：三环、风华、国瓷、博迁。
  • PCB树脂：圣泉、中化等。