医药生物周观点：CXO板块景气向上，药明康德大幅上调全年指引

周观点：CXO板块景气向上，药明康德大幅上调全年指引 增持（维持） 市场观察 本周（8.3-8.7）医药生物板块上涨6.27%（（名8/31），年初至今板块下跌0.32%（（名11/31），本周医药板块大幅上涨。行业动态 国家医保药品目录持续扩容，2025年目录内药品增至3253种。自2000年首版目录发布以来，目录内药品数量由1535种增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种。2017年建立谈判准入机制后，协议期内谈判药品持续增加，2025年达472种、当年新增112种；抗肿瘤西药和罕见病治疗药物分别增至219种和121种。 国家医保局公布TOP10住院疾病费用结构，药品费用占比连续下降。脑梗死近三年医保结算住院超过4500万人次，次均费用8441.23元，药品费用占比由2023年的29.22%降至2024年的27.42%，2025年进一步降至26.01%；其余9种疾病药品费用占比亦逐年下降，反映集采、医保支付方式改革等措施的降费成效。 公司动态 药明康德（603259.SH）：2026H1收入同比增长38.9%，全年收入指引上调至585—605亿元。H1归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。化学业务收入249.9亿元、同比增长53.3%，其中小分子D&M和TIDES业务分别同比增长72.7%和44.3%；持续经营业务收入增速指引上调至35%—39%。 作者 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 百济神州（688235.SH）：2026Q2全球总收入同比增长30%，上调全年业绩指引。当季全球总收入17亿美元，其中产品收入同比增长29%；百悦泽®、百泽安®全球销售额分别为12亿美元和2.29亿美元，同比增长31%和18%。GAAP产品毛利率达90%，GAAP净利润2.37亿美元；全年收入指引上调至66亿—68亿美元。 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 信达生物（1801.HK）：预计2026H1产品收入超82亿元，同比增长55%以上。Q2产品收入超43亿元，同比增长约60%；五款新纳入国家医保目录的TKI市场渗透率加快提升。研发端正推进三项核心创新资产进入全球Ⅲ期临床，并加快布局心血管及代谢、自身免疫领域。 相关研究 1、《医药生物：周观点：医保目录专家评审完成，创新药业绩与研发进展持续兑现》2026-08-012、《医药生物：周观点：第十二批国家组织药品集中采购启动》2026-07-263、（《医药生物：周观点：医保金金行行健，，层次次支付持续支持医药创新》2026-07-20 百奥赛图（688796.SH）：2026H1业绩高增，盈利能力显著增强。预计收入9.36—9.46亿元，同比增长50.80%—52.41%；归母净利润2.36—2.46亿元，同比增长391.87%—412.71%； 扣 非 归 母 净 利 润1.92—2.02亿 元 ， 同 比 增 长574.02%—609.04%。精益管理和降本增效推动毛利率提升、期间费用率下降。 英矽智能（3696.HK）：ISM9077获提 为临床前候选化合物。该潜在全球首创TargetY抑制剂拟用于干性年龄相关性黄斑变性、葡萄膜炎和干眼症等眼科疾病，是公司自2021年以来提 的第32款PCC。临床前研究显示其具有强效抑制活性、良好的靶组织暴露与渗透性及安全性，支持后续口服和滴眼液剂型开发。 康宁杰瑞制药-B（9966.HK）：就TROP2/HER3双抗ADC与Pathos AI达成授权合作。Pathos获得JSKN016在大中华区以外的独家许可。康宁杰瑞将获1.25亿美元不可退还首付款、最高20.93亿美元里程碑付款及高个位数至低双位数销售提成，并可用6250万美元认购Pathos优先股；JSKN016治疗三阴性乳腺癌的Ⅲ期临床正在进行中。建议关注 1）CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、凯莱英、普洛药业、益诺思、昭衍新药、金斯瑞生物科技；2）创新药：康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、乐普生物、华领医药；3）医疗器械：海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机器人；4）AI制药：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技、华兰股份、成都先导。风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 内容目录 1.市场观察...........................................................................................................................................32.行业动态...........................................................................................................................................32.1国家医保药品目录持续扩容，2025年目录内药品增至3253种.........................................................32.2国家医保局公布TOP10住院疾病费用结构，药品费用占比连续下降.................................................33.公司动态...........................................................................................................................................33.1药明康德（603259.SH）：2026H1收入同比增长38.9%，全年收入指引上调至585—605亿元...........33.2百济神州（688235.SH）：2026Q2全球总收入同比增长30%，上调全年业绩指引..............................43.3信达生物（1801.HK）：预计2026H1产品收入超82亿元，同比增长55%以上.................................43.4百奥赛图（688796.SH）：2026H1业绩高增，盈利能力显著增强......................................................43.5英矽智能（3696.HK）：ISM9077获提 为临床前候选化合物..........................................................43.6康宁杰瑞制药-B（9966.HK）：就TROP2/HER3双抗ADC与Pathos AI达成授权合作.........................44.建议关注...........................................................................................................................................55.风险提示...........................................................................................................................................5 1.市场观察 本周（8.3-8.7）医药生物板块上涨6.27%（（名8/31），年初至今板块下跌0.32%（（名11/31），本周医药板块大幅上涨。 2.行业动态 2.1国家医保药品目录持续扩容，2025年目录内药品增至3253种 8月5日，国家医保局发布《2000年—2025年国家金本医保药品目录相关数据》。自2000年首版医保目录发布以来，目录内药品数量由1535种增至2025年的3253种，其中西药1857种、中成药1396种。2017年建立医保药品目录谈判准入机制后，协议期内谈判药品持续增加，2025年达到472种；当年新增谈判准入药品112种。目录对重点疾病用药的保障能力亦不断增强，2025年抗肿瘤西药和罕见病治疗药物分别增至219种和121种。 2.2国家医保局公布TOP10住院疾病费用结构，药品费用占比连续下降 8月7日，国家医保局发布《2023—2025年医保结算住院人次TOP10疾病费用结构分析》，公布脑梗死、肺感染、冠状动脉粥样硬化性心脏病等10种常见病的出院人次、次均费用及费用结构等数据。其中，脑梗死近三年医保结算住院超过4500万人次，次均费用为8441.23元，药品费用占比由2023年的29.22%降至2024年的27.42%，2025年进一步降至26.01%；其余9种疾病的药品费用占比同样呈逐年下降趋势，反映出药品集采、医保支付方式改革等措施在降低药品费用占比方面取得明显成效。 3.公司动态 3.1药明康德（603259.SH）：2026H1收入同比增长38.9%，全年收入指引上调至585—605亿元 2026年8月3日，药明康德发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。分业务看，化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，其中小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%，TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%；测试业务、生物学业务收入分别为24.8亿元和13.9亿元，同比增长31.5%和11.2%。得益于客户产品持续推进、CRDMO模式及良好的业务执行，公司将2026年整体收入指引由513—530亿元上调至585—605亿元，将持续经营业务收入增速指引由18%—22%上调至35%—39%；同时将资本开支指引上调至75—85亿元，经调整自由现金流指引上调至135—145亿元。 3.2百济神州（688235.SH）：2026Q2全球总收入同比增长30%，上调全年业绩指引 2026年8月5日，百济神州公布2026年第二季度业绩。公司当季实现全球总收入17亿美元，同比增长30%；其中产品收入17亿美元，同比增长29%。核心产品百悦泽®全球销售额达12亿美元，同比增长31%，其中美国市场销售额8.93亿美元，同比增长31%；百泽安®全球销售额2.29亿美元，同比增长18%。2026Q2公司GAAP产品毛利率为90%，同比提升3个百分点；GAAP净利润2.37亿美元，经调整净利润4.44亿美元，自由现金流4.35亿美元。公司将2026年全年收入指引上调至66亿—68亿美元，GAAP经营利润指引上调至10亿—11亿美元，非GAAP经营利润指引上调至17亿—18亿美元。 3.3信达生物（1801.HK）：预计2026H1产品收入超82亿元，同比增长55%以上 2026年8月5日，信达生物发布未经审核的产品收入公告，预计2026年上半年产品收入超过82亿元，同比增长55%以上；其中，第二季度产品收入超过43亿元，同比增长约60%。“双轮驱动”战略持续兑现，综合产品线保持高速增长，核心产品销售表现突出，新纳入国家医保目录的五款酪氨酸激酶抑制剂（TKI）市场渗透率加快提升。研发方面，公司正