国盛医药 张雪李慧瑶团队 药明康德2026中报点评 全年指引大幅上调 规模效应释放进一步验证景

玫瑰事件： 2026年8月3日，药明康德发布2026年中报，2026年上半年，药明康德实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%；归母净利润达110.8亿元，同比增长29.4%（A股口径）；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比大幅增长83.2%。毛利率53.2%，同比提升9.4个百分点。2026Q2公司实现收入164.6亿元，同比增长47.7%，经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比大幅增长91.7%，整体业绩大超预期。 玫瑰需求推动中长期维度订单增长 2026H1持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，显示出强劲的客户需求和业务增长潜力。 分板块看，1)WuXi Chemistry：CRDMO商业模式驱动业务持续增长，2026H1收入249.9亿元，同比增长53.3%，毛利率同比提升7.5pp至55.8%。小分子药物发现(R)业务持续引流，过去12个月成功合成并交付超44万个新化合物，2026H1 R到D转化分子155个。小分子工艺研发和生产(D&M)业务保持强劲增长，H1小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%；管线累计新增699个分子，总数达3,731个（含95个商业化、94个临床III期）。新分子(TIDES)业务保持高速增长，H1 TIDES收入72.6亿元，同比增长44.3%，服务客户数同比+39%、分子数同比+68%，全年预计TIDES收入同比增长约45%。 2)WuXi Testing：H1测试业务整体收入24.8亿元，同比增长31.5%，毛利率同比提升11.3pp至37.7%;药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太领先。新分子种类业务（核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类）收入占比提升至超35%。 3)WuXi Biology：生物学平台持续引流，H1收入13.9亿元，同比增长11.2%；新分子种类业务收入占比超35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类新客户快速增长。 太阳全年目标大幅上调，现金流与产能同步加码 公司全面上调2026年全年业绩指引：整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。2026H1经营活动现金流93.1亿元，同比增长31.8%；自由现金流63.5亿元（去年同期49.6亿元），全年经调整自由现金流指引由105-115亿元上调至135-145亿元。为匹配需求增长，资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，并提前启动常州新基地建设。中期股息每10股派5.10元（含税）。 风险提示：竞争加剧风险，需求不及预期，地缘风险 欢迎联系：国盛医药 张雪/李慧瑶（15902058245）