国盛医药 张雪李慧瑶团队 药明康德2026中报点评 全年指引大幅上调 规模效应释放进一步验证景

药明康德2026年中报业绩大幅超预期，主要受“玫瑰需求”推动中长期订单增长。公司2026年上半年实现营业收入289.0亿元（同比增长38.9%），归母净利润110.8亿元（同比增长29.4%），经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元（同比增长83.2%）。Q2收入164.6亿元（同比增长47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（同比增长91.7%）。持续经营业务在手订单达664.3亿元（同比增长25.2%）。

分板块来看：

1. WuXi Chemistry：CRDMO模式驱动增长，H1收入249.9亿元（同比增长53.3%），毛利率55.8%（提升7.5pp）。小分子药物发现(R)业务持续引流，H1 R到D转化分子155个；小分子工艺研发和生产(D&M)业务收入149.9亿元（同比增长72.7%），管线累计新增699个分子；新分子(TIDES)业务收入72.6亿元（同比增长44.3%），服务客户数同比+39%，分子数同比+68%。
2. WuXi Testing：H1收入24.8亿元（同比增长31.5%），毛利率37.7%（提升11.3pp）；药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，新分子种类业务收入占比超35%。
3. WuXi Biology：H1收入13.9亿元（同比增长11.2%），新分子种类业务收入占比超35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类新客户快速增长。

公司上调2026年全年业绩指引：整体收入目标585-605亿元（原513-530亿元），持续经营业务收入增速35%-39%（原18%-22%）。H1经营活动现金流93.1亿元（同比增长31.8%），自由现金流63.5亿元（同比增长28.6%）。全年经调整自由现金流指引135-145亿元（原105-115亿元）。资本开支上调至75-85亿元，并提前启动常州新基地建设。中期股息每10股派5.10元（含税）。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期、地缘风险。