全链条业绩均超预期的减重代谢领域

医药生物 2026年08月09日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 GLP-1系列大药全面超预期增长，新增量加速向上 礼来、诺和诺德2026H1业绩接连超预期，替尔泊肽、司美格鲁肽及口服新品表现突出、两家公司均上调全年指引，再度验证GLP-1系列大药周期。替尔泊肽2025年登顶全球药王、2026H1收入277亿美元（+88%），继续保持超高速增长；口服GLP-1小分子药物上市后，单季度销售接近1亿美金并有望迎来加速放量阶段。司美格鲁肽矩阵持续扩容，口服剂型加速放量，行业由"单品驱动"迈入"品类扩容"。需求侧渗透率仍低、适应症持续拓展，供给与产品侧由注射向口服多肽、口服小分子及多靶点延伸，商业化久期拉长、可及边界拓宽，行业空间有望不断打开。 药明康德2026H1业绩大超预期，全面上调指引 相关研究报告 2026年上半年，药明康德收入289.0亿元、同比+38.9%，持续经营业务收入同比+48.0%，经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元、同比+83.2%，经调整Non-IFRS归母净利率升至40.0%，收入利润均创同期新高。结构上，TIDES收入72.6亿元、同比+44.3%，全年增速有望达到45%左右，超越年初40%左右增长的业绩指引；小分子D&M收入149.9亿元、同比+72.7%，显著加速增长。得益于客户产品放量与CRDMO模式优势，公司全面上调全年指引：整体收入由513–530亿元上调至585–605亿元，持续经营收入增速上调至35%–39%，并同步上调资本开支与自由现金流指引，增长确定性显著强化。 《7月中国创新药出海升温与研发提速并行—行业周报》-2026.8.2 《2026Q2医药整体持仓下降，创新药产 业 链 配 置 增 加—行 业 周 报 》-2026.7.26 《创新药及其产业链中报业绩预告整体较好—行业周报》-2026.7.19 投资上，我们建议重点关注减重代谢领域中口服司美格鲁肽及Foundayo两个确定性的增量机会。同时，药明康德小分子D&M业务大体量下加速增长，预示着国内小分子CDMO板块有望在未来3-5年迎来增长新周期，相关公司的签单收入有望逐步加速，利润端有望超预期增长。 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年8月第2周电子、有色金属等行业涨幅靠前，银行、食品饮料等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨6.27%，跑赢沪深300指数3.96pct，在31个子行业中排名第8位。2026年8月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨20.32%；原料药板块上涨9.99%，其他生物制品板块上涨8.97%，化学制剂板块上涨5.35%，疫苗板块上涨5.11%；线下药店板块跌幅最大，下跌2.44%，血液制品板块下跌0.59%，中药板块下跌0.01%，医院板块上涨0.4%，医疗设备板块上涨1.25%。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 月度组合推荐：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。 周度组合推荐：药明生物、百普赛斯、药石科技、华兰股份、热景生物、泓博医药、键凯科技。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。 目录 1、GLP-1大药周期逻辑强化，创新药产业链有望长期受益.....................................................................................................31.1、礼来：2026H1业绩超预期，针剂仍在快速增长，口服开始贡献增量....................................................................31.2、诺和诺德：2026H1司美格鲁肽大卖175.2亿美元，上调全年业绩指引.................................................................31.3、GLP-1药物持续放量，有望持续带动相关产业链业绩增长......................................................................................42、药明康德：小分子D&M加速向上，TIDES业务超预期增长，全面上调业绩指引.........................................................63、从药明康德与GLP-1大药周期看创新药产业链经营趋势....................................................................................................84、8月第2周医药生物上涨6.27%，医疗研发外包涨幅最大................................................................................................104.1、板块行情：医药生物上涨6.27%，跑赢沪深300指数3.96pct................................................................................104.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大....................................................................115、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：礼来2026H1业绩超预期，针剂仍在快速增长，口服开始贡献增量.............................................................................3图2：2026H1司美格鲁肽大卖175.2亿美元，诺和诺德上调全年业绩指引...........................................................................4图3：司美格鲁肽产品矩阵丰富，替尔泊肽撑起GLP-1大药周期“主升浪”.......................................................................5图4：Wegovy®片剂成为美国市场开局处方量上升最快的GLP-1药物...................................................................................5图5：礼来Foundayo后续放量逻辑情绪，有望持续贡献增量..................................................................................................6图6：药明康德2026年上半年收入利润再创同期历史新高......................................................................................................7图7：药明康德2026年上半年小分子D&M业务加速向上，TIDES业务超预期增长..........................................................8图8：8月医药生物指数上涨6.27%（单位：%）....................................................................................................................10图9：8月第2周医药生物上涨6.27%（单位：%）................................................................................................................10图10：研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大........................................................................................................11 表1：GLP-1药物持续放量...........................................................................................................................................................4表2：8月以来医疗研发外包板块涨幅最大...............................................................................................................................11表3：子板块中个股涨跌幅（%）前5.......................................................................................................................................12 1、GLP-1大药周期逻辑强化，创新药产业链有望长期受益 近日，礼来、诺和诺德接连发布2026年上半年业绩，替尔泊肽、口服司美格鲁肽、口服小分子Foundayo等产品表现突出，两家公司均上调全年业绩指引，GLP-1系列大药周期逻辑仍在强化。全球代谢大单品从注射向口服、多靶点、多适应症延伸，需求侧渗透率仍低、适应症持续拓展，商业化久期拉长、可及边界拓宽，行业空间有望不断打开。 1.1、礼来：2026H1业绩超预期，针剂仍在快速增长，口服开始贡献增量 8月5日，礼来发布2026H1业绩，上半年总营收427.73亿美元，同比增长51%，固定汇率口径下同比增长49%，全年收入指引上修至850–870亿美元。2026H1，礼来8款核心产品合计收入290.77亿美元，占总营收68%，其中替尔泊肽（Mounjaro和Zepbound）收入276.93亿美元（+88%），延续2025年替尔泊肽登顶全球畅销药后的高景气斜率，带动礼来在美国GLP1市场份额达60.9%。奥氟格列隆（Foundayo）上市第一个季度即畅销9800万美元。礼来的第三款GLP-1产品正在路上，Retatrutide已完成5项III期临床，预计明年一季度递交上市申请。 1.2、诺和诺德：2026H1司美格鲁肽大卖175.2亿美元，上调全年业绩指引 8月5日，诺和诺德发布2026Q2和上半年财报：二季度，公司净销售额为784.88亿丹麦克朗（约合122.6亿美元），同比增长