行业周报：供给约束延续价格支撑，旺季需求释放推动煤价上行

煤炭 2026年08月08日 ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 投资评级：看好（维持） 本周要闻回顾：供给约束延续价格支撑，旺季需求释放推动煤价上行动力煤：截至8月8日，秦港Q5500动力煤平仓价为849元/吨，周环比上涨2.91%。 本周国内动力煤市场稳中偏强运行，煤价重心小幅上移。需求端来看，高温天气持续，电厂日耗维持高位，沿海地区刚需采购有所释放；供给端来看，产地安检持续，部分煤矿生产恢复偏慢，市场煤供应仍受一定限制，叠加港口库存持续去化，对煤价形成支撑。但当前终端库存仍处合理水平，下游采购仍以刚需为主，需求增量有限。综合来看，短期动力煤市场预计维持偏强震荡运行。焦煤：截至8月8日，京唐港主焦煤报价2240元/吨，周环比上涨7.18%；吕梁主焦煤报价1870元/吨，周环比上涨1.63%。本周国内炼焦煤市场整体偏强运行，价格稳中上涨。需求端来看，钢材市场仍处于季节性淡季，终端需求恢复偏慢，钢厂利润承压，对原料采购保持谨慎，焦煤需求释放有限；供给端来看，煤矿安全监管持续推进，主产地复产进度不及预期，焦煤供应增量有限，部分优质资源价格仍具支撑，同时蒙煤价格上涨，进口端供应存在一定扰动。但焦炭价格持续走弱，焦企利润受到压缩，采购节奏仍偏谨慎，对焦煤价格形成一定压力。综合来看，短期焦煤市场预计维持震荡运行，供应偏紧与需求偏弱之间的矛盾仍将延续。 数据来源：聚源 相关研究报告 《供给约束筑牢价格底部，旺季刚需下 煤 价 韧 性 延 续—行 业 周 报 》-2026.8.2 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤 供 需 博 弈 延 续—行 业 周 报 》-2026.7.26 《地缘叠加旺季催化动力煤反弹，重视焦煤安 监扩散供给拐点—行业周报》-2026.7.19 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面或已到拐点右侧，或已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................53、本周小涨1.17%，跑输沪深300指数1.15个百分点............................................................................................................73.1、本周煤炭指数小涨1.17%，煤炭指数跑输沪深300指数1.15个百分点..................................................................73.2、估值表现：本周PE为17.95，PB为1.48...................................................................................................................84、动力煤产业链:港口价格小涨，环渤海港库存大跌..............................................................................................................94.1、港口价格小涨，晋陕蒙产地价格上涨..........................................................................................................................94.2、年度长协价格：22026年8月动力煤长协价格环比微跌.........................................................................................104.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨.................................114.4、布油现货价大跌，天然气收盘价微跌........................................................................................................................124.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌...............................................................................................................................124.6、本周电厂日耗大涨，库存小跌，可用天数大跌........................................................................................................134.7、水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比微涨................................................................................154.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率小跌................................................................................154.9、动力煤库存：本周环渤海库存大跌............................................................................................................................164.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出..............................................................................................................174.11、国内海运费价格变动：海运费价格小涨..................................................................................................................185、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量小涨...................................................................................................185.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大涨,山西吕梁产地价格小涨，期货价格小涨...........................................185.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平............................................................................................205.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价大涨............................................................205.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价小涨............................................................................................215.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量小涨,钢厂盈利率环比小跌...............................................215.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微涨,库存可用天数小涨...................................................................................225.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌.........................................................................................235.8、钢铁库存：钢材库存总量大涨......................................................................................