AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长

AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长 头部半导体新材料研发平台，产品矩阵丰富。公司是国内头部半导体材料平台型厂商，历史上通过一系列并购陆续进军前驱体、硅微粉、电子特气、光刻胶、湿化学品等领域，印证自身全球化外延扩张实力，对标默克路径持续以平台型逻辑成长，打造丰富的电子新材料产品矩阵。其中在半导体前驱体、显示光刻胶等领域公司处于行业领先地位，具备国际竞争力。 买入（维持） 前驱体是重要半导体材料，High-K产品广泛应用于先进逻辑、高端存储。前驱体用于半导体薄膜沉积工艺，随着逻辑、存储芯片制程的演进产品用量及附加值持续提升，主流产品可分为硅基前驱体（Si系列）、高介电常数前驱体（Hf系列，High-K）、金属基前驱体（La、Al系列等）。High-k主要用于45nm及以下半导体制造工艺流程，应用于存储、逻辑芯片的CVD和ALD沉积成膜技术中，形成集成电路中的电容介质或栅极电介质，解决器件微缩及漏电问题，可减少漏电至传统工艺的10倍左右，大幅提升良率。DRAM的技术发展路径本质是以微缩制程来提高存储密度，芯片制程越先进，氧化硅及氮化硅、High-k、金属前驱体的单位用量将大幅提升。 公司是前驱体行业龙头，充分受益AI需求高景气。公司半导体材料前驱体业务具备全球竞争力，核心产品包括高附加值High-K前驱体。客户方面，公司海外客户包括SK海力士、美光、三星、铠侠和英特尔等，国内客户包括中芯国际、合肥长鑫、长江存储等。公司已和韩国构建双研发部门，不断开发芯片先进制程薄膜沉积工艺和人工智能先进封装复杂芯片组所需的各种前驱体材料。 电子材料加速放量，LNG板材同步贡献利润增量。根据2025年度报告，公司2025年电子材料各业务板块拆分包括：半导体前驱体：实现营收21.11亿元，同比+8.01%，毛利率44.79%；光刻胶及配套试剂：实现营收19.60亿元，同比+27.65%，毛利率16.72%；硅微粉：实现营收2.88亿元，同比+22.34%；电子特气：实现营收4.17亿元，同比-11.12%，毛利率30.22%。LNG板材方面，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板 材 ，并 为 部 分客 户 提 供工 程 安装 ， 由 公司 提 供 板材 的 全球 首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。2025年公司LNG板材业务实现营收23.70亿元，同比+44.94%。 作者 分析师尹乐川执业证书编号：S0680523110002邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 1、《雅克科技（002409.SZ）：HBM高景气，前驱体龙头业绩再创新高》2024-08-282、《雅克科技（002409.SZ）：国产存储崛起，前驱体龙头尽享红利》2024-04-263、《雅克科技（002409.SZ）：三季报阶段性承压，电子材料龙头不改成长趋势》2023-11-04 投资建议：受益于半导体行业需求的高景气，以及多产品品类的放量，预计公司2026-2028年营业总收入分别为101.43/118.43/134.27亿元；归母净利润分别为13.61/16.76/20.31亿元；对应PE分别为52.0/42.2/34.9倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com