海外通胀预期反复，A股静待布局良机
招商银行全球经济金融研究小组谭卓招商银行研究院副总经理宏观经济研究所：王天程、张冰莹、刘阳、王蓁、刘天泽资本市场研究所：刘东亮、陈峤、石武斌、赵宇、仝垚炜、宋凯宏资金营运中心：丁木桥 目录 一、海外经济：AI主导.............................................................................................................................................................1（一）美伊冲突：停火反复.................................................................................................................................................1（二）美国经济：结构扩张.................................................................................................................................................2（三）非美经济：继续分化.................................................................................................................................................4二、海外策略：通胀预期压制，美股震荡上行......................................................................................................................6（一）美股：震荡上行.........................................................................................................................................................6（二）美债：利率延续高位波动..........................................................................................................................................6（三）汇率：美元延续震荡.................................................................................................................................................8（四）商品：黄金仍受流动性约束......................................................................................................................................9三、中国宏观：名义修复，结构分化....................................................................................................................................11（一）经济金融：价格转正，内外分化............................................................................................................................11（二）宏观政策：发力提效，存增接续............................................................................................................................131.财政政策：加快支出，修复传导...........................................................................................................................132.货币政策：加强协同，适时调整...........................................................................................................................15四、中国策略：权益风格均衡，债市关注回调....................................................................................................................17（一）固收：低利率平台延续，关注回调配置机会........................................................................................................171.利率债：偏强震荡，等待赔率改善.......................................................................................................................172.信用债：评级扰动有限，定价分化加大................................................................................................................183.策略建议：中短债作为底仓，长债不追涨............................................................................................................19（二）权益：良机渐近.......................................................................................................................................................201. A股大盘：年内筑底反弹窗口................................................................................................................................202. A股结构展望：科技调整过半，布局良机渐近....................................................................................................213.港股展望：短期避风港...........................................................................................................................................23（三）汇率：人民币延续温和升值....................................................................................................................................23五、专题：A股顶部研判框架................................................................................................................................................24六、风险提示...........................................................................................................................................................................25 图目录 图1：美国2026Q2经济增速动能放缓..............................................................................................................................2图2：美国制造业PMI仍居荣枯线上方............................................................................................................................2图3：6月美国新增非农就业跌至10万以下....................................................................................................................3图4：6月美国新增非农就业行业分布更加集中..............................................................................................................3图5：6月美国CPI通胀回落至3.5% .................................................................................................................................4图6：美国燃油及汽油价格见顶回落.................................................................................................................................4图7：美国截尾PCE通胀见底回升....................................................................................................................................4图8：市场认为美联储年内很可能加息2次........