汤臣倍健（300146.SZ）：26Q2收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码

26Q2收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码 事件：公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收36.71亿元，同比+3.94%；实现归母净利润6.03亿元，同比-18.11%。其中26Q2实现营收18.03亿元，同比+3.56%；实现归母净利润2.01亿元，同比-28.57%。 增持（维持） Q2收入稳健增长，线上费投成效显著。分品牌来看，26Q2主品牌“汤臣倍健”收入8.88亿元，同比-1.88%；健力多”收入1.99亿元，同比-5.24%；Lifespace收入3.97亿元，同比+8.51%。主品牌和健力多预计受线下药店渠道影响小幅承压；Lifespace受益于益生菌赛道高景气以及麦角硫因新品发布，Q2增长边际提速。分渠道来看，26Q2线上渠道收入10.94亿元，同比+19.17%，兴趣电商费投成效显著。26Q2线下渠道收入7.00亿元，同比-13.58%，预计主要受药店业态整体收缩影响。 结构优化拉升毛利，费投加大利润承压。26Q2公司毛利率同比+3.13pct至71.56%，主要得益于高毛利的线上直营占比提升。费用端，公司加大市场推广及新品铺货力度，26Q2销售费用率同比+8.17pct至47.82%；管理费用率同比-0.80pct至6.15%。受费率上行影响，26Q2公司净利率同比-5.55pct至11.51%。 坚定份额提升战略，期待规模效应释放。公司明确2026-2028年目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增速，3年时间营收创历史新高，其中2026年收入目标双位数增长。产品端，公司在全品类战略下持续推进产品迭代创新，鱼油、儿童钙、益生菌等景气赛道布局有望持续贡献增量；渠道端，公司重点发力兴趣电商，依托强品牌力有望延续高增。利润端，全年销售费用率预计同比提升，短期利润表现承压。未来随着收入规模重回高点，规模效应有望逐步显现，盈利能力将逐步改善。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 投资建议：考虑到公司着眼长期发展，阶段性加大费用投放，略调整盈利预测，预期公司2026-2028年实现归母净利润6.3/7.2/8.0亿元（前次预测为6.6/7.2/8.0亿元），同比-19.8%/+14.6%/+10.8%，当前股价对应PE为27/24/21x，维持 增持”评级。 分析师吴林轩执业证书编号：S0680526070005邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《汤臣倍健（300146.SZ）：聚焦增长，费投提升》2026-04-262、《汤臣倍健（300146.SZ）：25年整固企稳，26年期待改善》2026-03-223、《汤臣倍健（300146.SZ）：推新加速，业绩亮眼》2025-10-30 风险提示：行业竞争加剧，消费力修复不及预期，食品安全风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com