电力设备行业点评报告：特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好转

特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好转 2026年08月07日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼特高压建设规划持续扩容，“十五五”项目核准及建设明显提速。“十四五”期间我国特高压建设进度有所迟滞，截至2025年底，累计建成投运22交20直，进入“十五五”，国网已规划投运15项特高压直流工程，同时“十四五”结转项目加速：1）特高压交流：“十四五”结转项目集中进入核准、开工及设备招标阶段，26年内已实现攀西-川南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流招标；2）特高压直流：储备项目加快前期论证及初设，已核准陕西—河南，我们预计26H2有望核准4直，后续开工及设备招标有望提速；3）背靠背直流互济：在建工程提速明显，渝黔、湘粤、闽赣背靠背相继开工，《新型电力系统建设“十五五”规划》已新增10项跨省区电力互济项目储备，将成为特高压建设的重要补充增量。根据中国电科院预计，2030年我国在运在建跨区直流将达40回左右、输电规模超过3亿千瓦，较2025年底扩大两倍以上，我们预计“十五五”期间特高压建设景气度将持续提升。 ◼26年特高压迎来招标高峰期，中标份额上强者恒强。26年特高压进入密集招标期，26YTD主流交流/直流电力设备招标金额达69.05/167.88亿元，均已超25全年规模。1）交流侧，1000kV组合电器/变压器/电抗器招标金额为54.42/3.07/6.55亿元，其中1000kV组合电器已较25年翻倍有余，且占26YTD招标总额的78.8%，为本轮需求复苏的主要增量；份额首位分别为平高电气34%/特变电工33%/特变电工35%；2）直流侧，换流阀/GIS/换流变招标金额为87.19/11.81/51.30亿元，其中换流阀需求23-26YTD持续放量；份额首位分别为国电南瑞43%/平高电气50%/中国西电31%，总体来看，由于特高压对技术、安全性要求极高，头部电力设备厂商仍处于主导地位。 相关研究 《锂电储能需求向好估值低、AIDC和人形潜力可期》2026-08-02 《芯片侧供电升级，MLCC量价弹性先行》2026-07-29 ◼“十五五”电网投资空间充裕，变电招标结构性分化，行业竞争格局稳固。国网投资端中长期景气明确，国家电网“十五五”规划固定资产投资4万亿元，电网总投资有望突破5万亿。2026年主网变电物资整体招标增速有所放缓，不同电压等级一次设备需求分化，35kV、110kV、220kV受益新能源汇集站、配网改造、算力配套等因素需求保持韧性，330kV及以上超高压受项目延后拖累需求走弱；二次设备中变电监控持续高增，继电保护招标规模收缩，我们认为在国网投资定调的基础上，后续输变电设备招标将陆续改善。市场格局方面，一次设备中国西电、保变电气份额提升较快，二次设备领域国电南瑞份额保持领先行业波动较小，总体来看仍是头部厂商占据主要份额。 ◼风险提示：国网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等 内容目录 1.1.特高压建设加速接续，“十五五”开启新一轮成长周期.......................................................41.2.国网特高压设备招标：规模超预期，龙头份额稳固.............................................................71.2.1.特高压交流：设备招标强复苏，市场格局稳定...........................................................71.2.2.特高压直流：行业格局集中，细分设备龙头地位稳固...............................................9 2.“十五五”电网投资上行，招标需求与竞争格局分化................................................................12 2.1.1.国内电网投资景气度上行，主网招标增速有所放缓.................................................122.1.2.一次设备：整体新增需求同比有所放缓，高电压等级招标明显收窄.....................132.1.3.二次设备：保护类设备需求放缓，变电监控类设备稳健增长.................................16 2.2.1.一次设备份额小幅波动，行业竞争格局保持稳定.....................................................172.2.2.二次设备竞争格局稳固，市场份额仅有小幅波动变化.............................................18 图表目录 图1：23-26YTD 1000kV组合电器市场份额（金额口径）..............................................................8图2：26YTD 1000kV组合电器市场份额（金额口径）...................................................................8图3：23-26YTD 1000kV变压器市场份额（金额口径）..................................................................8图4：26YTD 1000kV变压器市场份额（金额口径）.......................................................................8图5：23-26YTD 1000kV电抗器市场份额（金额口径）..................................................................9图6：26YTD 1000kV电抗器市场份额（金额口径）.......................................................................9图7：23-26YTD换流阀市场份额（金额口径）..............................................................................10图8：26YTD换流阀市场份额（金额口径）...................................................................................10图9：23-26YTD GIS市场份额（金额口径）...................................................................................10图10：26YTD GIS市场份额（金额口径）......................................................................................10图11：23-26YTD换流变市场份额（金额口径）............................................................................11图12：26YTD换流变市场份额（金额口径）................................................................................11图13：26年1-6月电网和电源投资保持较快增长..........................................................................12图14：“十五五”电网侧投资CAGR有望保持8-10%..................................................................12图15：24-26YTD变压器市场份额（金额口径）............................................................................18图16：24-26YTD组合电器市场份额（金额口径）........................................................................18图17：24-26YTD电抗器市场份额（金额口径）............................................................................18图18：24-26YTD电容器市场份额（金额口径）............................................................................18图19：24-26YTD变电二次设备市场份额（金额口径）................................................................19 表1：“十四五”特高压建设情况及“十五五”规划.......................................................................4表2：“十四五”结转的特高压交流项目建设进展...........................................................................5表3：“十四五”结转的特高压直流项目建设进展...........................................................................5表4：“十五五”期间的已纳规和待纳规项目（非官方口径）.......................................................6表5：“十五五”期间储备的背靠背直流互济项目...........................................................................7表6：23-26YTD特高压交流主流电力设备招标金额（单位：亿元）............................................7表7：23-26YTD特高压直流项目设备招标金额（单位：亿元）....................................................9表8：2026年以来国网变电物资招标需求增速有所放缓（数据口径：招标量个数，其中变压器是容量口径）..........................................................................................................................................13表9：2026年以来变压器分电压等级招标需求情况..............................................