浓缩苹果汁龙头，战略转型半导体“卖铲人”

浓缩苹果汁龙头，战略转型半导体“卖铲人” 2026年08月07日 买入（首次） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn ◼浓缩苹果汁龙头：国投中鲁果汁股份有限公司是浓缩苹果汁行业第一家在国内主板上市的国有控股企业。公司控股股东是国家开发投资集团有限公司，截至2026年3月31日持股公司约45%。公司主营业务为浓缩果蔬汁(浆)的生产和销售，以苹果、梨等果蔬农产品为生产原料。公司2025年收入19.84亿元，同比下降0.15%，收入中99%来自果汁、香料及果糖主业，以出海为主，2025年国际收入占比约73%。 市场数据 收盘价(元)28.87一年最低/最高价17.96/31.90市净率(倍)7.99流通A股市值(百万元)7,570.00总市值(百万元)7,570.00 ◼规划收购电子信息工程设计优质资产，探索战略转型：2025年国投中鲁拟筹划重大资产重组，拟通过发行股份方式购买中国电子工程设计院（简称电子院）100%股份，交易对价为60.26亿元，探索战略转型电子信息上游产业。 ◼半导体扩产推动工程设计需求增长。2021年以来，我国已竣工半导体项目数量与投资规模持续增长，当下仍处在高速增长期。AI算力革命推动半导体扩产新周期，同时先进制程与封装创新双轮驱动技术迭代，第三代半导体产业化进程加速，半导体产业升级和加速扩产将直接推动工程设计需求增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.61资产负债率(%,LF)58.45总股本(百万股)262.21流通A股(百万股)262.21 ◼电子院：电子信息工程设计国家队。电子院控股股东同样为国投集团，大基金二期为电子院的重要股东之一。公司前身是1953年成立的重工业部电信工业管理局设计处。在集成电路领域，从我国第一个集成电路项目至第一条由国内企业主导的12英寸3D闪存芯片生产线项目，承担了多条集成电路芯片生产线的咨询、设计和工程总承包工作，电子院助力完成国家基础战略布局。目前电子院服务领域已从电子信息产业逐步延伸到算力基础设施、大科学装置等其他相关领域，主业包括工程总承包与分项承包、设计与全过程咨询、工程技术服务与销售，覆盖中芯国际、长鑫存储、京东方等头部客户。在电子信息产业工程勘察设计行业，公司与太极实业旗下的十一科技占有绝大部分市场份额。 相关研究 ◼电子院：归母净利润高增，业绩承诺彰显发展信心。2025年1-11月电子院收入70.6亿元，相较于2024全年增长3.7%，归母净利润2.14亿元，相较于2024全年增长89%。此次重大资产重组，电子院业绩承诺为2026-2028年扣非归母净利润3.12/3.48/3.75亿元，彰显发展信心。 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为20.83、21.87、22.97亿元，归母净利润分别为0.42/0.43/0.47亿元，同比增长2%、2%、9%，对应EPS分别为0.16/0.16/0.18元。若公司完成电子院100%股权收购，则有望大幅增厚公司营收和归母净利润，我们看好国投中鲁作为国投系上市平台，拟收购电子院战略转型半导体上游“卖铲人”，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：重大资产重组失败风险；跨界整合风险；商誉减值风险；电子院业绩不及预期；募集资金不确定性风险；下游需求不及预期；原材料价格波动。 内容目录 1.全球浓缩苹果汁领军企业..................................................................................................................42.电子院：电子信息工程设计国家队..................................................................................................72.1.半导体扩产推动工程设计需求增长.........................................................................................72.2.电子院：电子信息工程设计国家队，迎接半导体国产替代大时代.....................................93.浓缩果汁市场：稳健发展................................................................................................................114.盈利预测和估值................................................................................................................................124.1.盈利预测...................................................................................................................................124.2.估值与评级...............................................................................................................................125.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：公司股权结构（截至2026年3月31日）...............................................................................4图2：公司主要产品...............................................................................................................................5图3：公司2021-2025年营业收入及同比增速...................................................................................5图4：公司2021-2025年分地区收入占比...........................................................................................5图5：公司2021-2025年毛利率...........................................................................................................6图6：公司2021-2025年费用率...........................................................................................................6图7：公司2021-2025年归母净利润及同比增速...............................................................................6图8：中国电子工程设计院股权结构（截至2026年6月30日）...................................................7图9：2021-2025年上半年全国半导体项目竣工数量........................................................................7图10：2021-2025年上半年全国半导体项目投资额..........................................................................7图11：中国智能算力规模（基于FP16计算）..................................................................................8图12：中国通用算力规模（基于FP64计算）..................................................................................8图13：电子院主营业务服务领域.........................................................................................................9图14：电子院主营业务分类...............................................................................................................10图15：电子院营业收入（单位：亿元）...........................................................................................10图16：电子院归母净利润（单位：亿元）.......................................................................................10 表1：公司募集资金投向.....................................................................................................................11表2：国投中鲁盈利预测（单位：百万元）.....................................................................................12表3：电子院可比公司估值（截至2026年8月5日）...................................................................13表4：国投中鲁可比公司估值（截至2026年8月5日）...............................................................13 1.全球浓缩苹果汁领军企业 国投中鲁果汁股份有限公司前身山东中鲁果汁食品工业公司成立于1991年，2004年主板上市，是浓缩苹果汁行业第一家在国内主板上市的国有控股企业。产品出口外销为主，主要市场为美国、日本、欧洲、澳大利亚、加拿大、俄罗斯等国家和地区。公司在国内苹果原料主产区陕西、山东、山西、河北、辽宁、云南、江苏等地设有浓缩果蔬汁加工厂，在全球主要的消费市场美国设有销售公司。2018年，公司完成收购波兰Appol集团100%股权后，产能布局延伸至主要浓