7月进出口数据点评：增速拐点将至

增速拐点将至 经济研究·宏观快评 执证编码：S0980524090003执证编码：S0980523070001执证编码：S0980513100001 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn 事项： 8月7日，海关总署发布7月进出口数据。我国7月出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%，贸易顺差1125.0亿美元。 评论： 结论： 7月进出口增速高位小幅回落，出口规模收窄下贸易顺差仍维持千亿美元量级。7月出口同比增长23.9%、进口增长27.5%，较6月均有所回落，但仍显著高于近12个月均值（出口11.7%、进口15.0%），外需与内需同步修复的格局未改。AI产业链、高新技术制造业仍是主线，集成电路、自动数据处理设备、船舶等科技与资本品链条是增长的核心引擎。 外贸景气的“K型分化”与价格驱动特征显著。（1）前7个月高技术产品出口同比增长40.7%，集成电路出口金额接近翻番，汽车出口量价增速均超过50%，AI与高端制造已成为支撑出口景气的核心力量；而传统劳动密集型品类持续低迷，K型分化特征显著。（2）与此同时，集成电路、稀土等品类的高增主要由价格贡献，量增有限。能源进口内部分化加剧，煤及褐煤大涨而原油、成品油走弱。 7月出口增速存在少许“抢出口”成分。6月我国对美出口同比增长13.9%，7月进一步升至17%，对欧出口增速也录得16%。这主要由于中国企业在7月中上旬集中提前发货，赶在7月24日美国10%的临时关税到期前完成出货；此后，美国将相关税率由10%提高至12.5%。后续贸易条件恶化，出口增速有回落压力。 我们判断，出口增速后续将逐步放缓，Q3末至Q4下行压力或明显加大，主要有两点原因： 第一，需求拐点与高基数压力不容忽视。当前AI资本开支仍处高位，但算力租赁价格和全球制造业景气进入平台期，叠加部分大厂（如谷歌）资本开支开始逼近甚至超过经营现金流，信用利差同步走阔，Capex二阶导存在约束，AI需求边际拐点值得关注。集成电路、服务器等高端制造出口将受波及。与此同时，去年8月起AI相关出口明显提速、9-12月基数进一步抬升，即便绝对需求保持韧性，后续出口金额和价格同比也可能明显降温。 第二，贸易条件恶化，抢出口退潮。7月美国对华相关税率由10%提高至12.5%，实际仅新增2.5个百分点，影响更多集中于利润率较薄、价格竞争激烈的传统制造品，即“K型”出口的下半边。AI及高端制造业此前已受到较高存量关税（301）约束，影响相对有限。 未来外贸新的增长点有望更多来自新业态，AI生态扩张将打开服务贸易空间。7月政治局会议提到“大力发展服务贸易”，随着AI应用生态逐步成熟，模型API、云服务、软件及智能体等“Token出海”有望加速，使我国出口增量由硬件进一步延伸至数字服务。相较传统货物贸易，这部分增量目前体量仍小，但增长快、附加值高，对后续服务出口乃至经济增长的贡献不容忽视。 出口：增速高位小幅放缓，AI与船舶链撑起半壁江山 7月出口景气度延续，增速斜率放缓。7月出口金额录得3978.52亿美元，当月同比增长23.9%，较6月略回落3.2个百分点，连续第四个月保持双位数高增。1-7月出口累计同比增长18.5%，较1-6月的17.6%继续走阔，累计扩张趋势稳固。横向看，23.9%的当月增速仍远高于近12个月11.7%的均值，出口景气依旧处于高位区间，本月更多是高位边际放缓而非趋势转弱。 本月出口延续高景气，AI产业链与全球制造业需求回暖共同托举。 其一，集成电路出口同比大增116.6%、自动数据处理设备增长67.4%、船舶增长92.4%，科技与资本品链条全面放量，且与进口端自动数据处理设备（+193.8%）、自韩国进口（+97.8%）形成镜像呼应，AI算力投资沿半导体供应链双向扩张的脉络清晰； 其二，7月全球制造业PMI维持52.1的扩张区间，美国PMI进一步升至55.6，外需总体环境对出口形成支撑。需特别关注的是，集成电路出口金额高增中价格贡献显著。数量同比仅+1.9%而价格同比高达+112.6%，本轮科技链出口高增有相当部分源自半导体价格周期，真实量能扩张相对温和。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 出口结构：科技品类全面领跑，对亚洲供应链出口加速 区分商品看，K型分化特征明显，科技与资本品类全面领跑，传统劳动密集型品类延续低迷。集成电路（+116.6%）、船舶（+92.4%，较上月42.3%大幅跳升）、自动数据处理设备（+67.4%）、汽车含底盘（+60.4%）、未锻轧铝（+44.7%）、稀土（+43.0%）、通用机械（+31.4%，较上月15.2%明显加速）位居增速前列，科技与高端制造链条集中爆发。与之对照，陶瓷产品（-41.8%）、玩具（-1.7%）延续负增长，鞋靴（+2.7%）、钢材（+4.9%）、家电（+6.6%）等传统品类增长疲弱，出口结构的K型分化进一步凸显。 区分国别看，对亚洲供应链伙伴出口普遍加速，对部分新兴市场增速明显回落。对韩国（+46.6%）、东盟（+38.4%）、俄罗斯（+34.9%）位居前列且多较上月提速，对日本出口增速亦从6.9%升至14.0%，反映亚洲电子与制造供应链的协同高景气。而对印度（由39.4%降至14.4%）、巴西（由28.9%降至15.8%）、非洲（由28.0%降至18.2%）出口增速显著回落，前期新兴市场的拉动有所减弱；对美出口同比+17.0%、较上月13.9%小幅回升，对欧盟+16.0%、较上月18.5%略有放缓。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 进口：增速高位回调，半导体上游与原材料拉动显著 7月进口金额录得2853.53亿美元，当月同比增长27.5%，较6月的36.0%回落8.5个百分点，但仍处双位数高位。1-7月进口累计同比增长26.7%。 进口高增的核心驱动与出口端高度同源，即AI半导体链条的强劲拉动。进口自动数据处理设备同比大增193.8%、集成电路增长71.1%、机电产品增长46.0%，半导体与高端装备进口与出口端的科技链高景气形成镜像呼应；自韩国进口同比近乎翻倍（+97.8%），凸显作为存储与半导体上游的韩国在本轮AI景气中的关键供给角色。此外，煤及褐煤进口同比+83.8%、稀土由上月-14.0%转为+50.1%，大宗与原材料进口亦有贡献。 区分商品结构看，科技与部分原材料强劲、能源加工及汽车链偏弱。领涨品类集中于自动数据处理设备（+193.8%）、煤及褐煤（+83.8%）、集成电路（+71.1%）、稀土（+50.1%）、机电产品（+46.0%）及铜相关品类（铜矿砂+26.6%、未锻轧铜+23.6%）。而原油（-4.6%）、成品油（-20.5%）、初级塑料（-18.3%）、汽车含底盘（-15.5%）及汽车零配件（-27.1%）延续弱势，能源加工与汽车进口链仍承压。 区分国别看，自韩国进口同比+97.8%一枝独秀。自印度（+56.8%）、东盟（+36.0%）、日本（+29.3%）亦保持高增，亚洲供应链进口协同效应显著。自俄罗斯（+26.8%）、非洲（+25.0%，较上月40.2%回落）、巴西（+17.3%）、美国（+15.3%）增速放缓，自欧盟进口同比转为-1.4%，为各主要伙伴中唯一负增长。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 量价关系：名义高增，价格与数量分化 拆解量价可发现，集成电路（量+1.9%、价+112.6%）、稀土（量-29.5%、价+103.0%）、成品油（量-12.9%、价+38.9%）的金额高增几乎完全由价格贡献；汽车包括底盘（量+58.3%、价+1.3%）、家用电器（量+5.1%、价+1.5%）、钢材（量+2.9%、价+2.0%）的增长主要由数量驱动，船舶则量价齐升（量+27.6%、价+50.7%）。 集成电路进出口“价升量缩”特征明显。出口价格同比自去年8月逐月攀升，7月价格同比增速高达112.6%；而出口数量同比却由去年8月一路回落，6月一度转负至-0.3%、7月仅1.9%，真实出货量增长几近停滞。这表明： （1）本轮集成电路进出口高增高度依赖半导体价格周期，价格驱动特征鲜明，一旦价格周期见顶回落，相关品类的名义高增将面临回调。 （2）8月起基数效应将逐步压低AI相关出口同比读数。去年8月起，集成电路出口价格与金额明显走高，意味着今年8月后同比基数将快速抬升；即使AI景气和绝对出口规模仍维持高位，价格及金额同比也可能出现较快回落。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 展望后续：AI支撑仍在，价格驱动与结构分化蕴含隐忧 展望后续，出口高景气仍有支撑，但增速中枢或温和回落、结构性隐忧需正视。支撑端，AI资本开支周期尚未见顶，半导体与算力硬件需求有望延续，全球制造业PMI维持扩张，外需基本盘尚稳。 隐忧体现在三方面，一是集成电路等品类出口高增高度依赖价格、量能贡献有限，半导体价格周期一旦回落将拖累名义增速；二是中国出口新订单PMI重回49.6的收缩区间，前瞻信号偏弱；三是贸易条件恶化，传统劳动密集型品类持续低迷。综合判断，预计8、9月出口同比增速中枢将回落至15%-20%区间，进口回落至20%-25%区间。 风险提示 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 相关研究报告： 《AI量化解读7月政治局会议-总量工具蓄而未发，结构政策杠铃式发力》——2026-07-31《7月PMI数据解读-景气重回线下，财政进度待提速》——2026-07-31《7月政治局会议学习体会-“稳中有进”到“向新向优”》——2026-07-30《美国7月FOMC会议点评-鹰派“理想”难成“现实”》——2026-07-30《2026年6月财政数据快评-财政政策力度进一步收缩》——2026-07-23 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本