当前同程旅行估值处于历史低位,2026年Non-GAAP PE仅7倍多,对应全年经调整净利润38亿元;测算2027年Non-GAAP净利润约44亿元,对应PE仅6.6倍,较打8折后的10倍中性PE仍有50%上行空间。
前期两大估值压制因素已证伪:携程反垄断调查仅涉及一次性罚款及功能整改,燃油费已连续三次下调,全年收入指引下修风险极低。
核心OTA业务2025年收入占比85%,OP Margin 30%,下沉市场酒店间夜量有望实现双位数增长;2025年ADR率先实现行业修复。出境业务、APP渠道拓展为中期成长驱动,需跟踪收购业务整合。