固定收益月报：上半年银行理财市场运行特征如何？8月信用月报

固定收益月报 证券研究报告2026年08月06日 上半年银行理财市场运行特征如何？ 8月信用月报 核心结论 分析师 2026年上半年银行理财市场运行特征总结： 姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn栾记涛S0800525120001luanjitao@research.xbmail.com.cn 1、截至2026Q2末，理财产品存续规模为33.66万亿元，同比增长9.75%。其中一季度规模减少1.38万亿元，二季度回升1.75万亿元，创2025年以来单季增量最高值。固收底仓仍占绝对主导，但混合类成为负债端边际增量的主要来源。 联系人 崔婷婷cuitingting@research.xbmail.com.cn 2、理财资产配置底仓仍是债券与现金，但边际上在降低同业存单占比、提升公募基金比重。截至2026Q2末，公募基金占比升至7.0%，环比提升1.3个百分点，占比创近年来新高。 相关研究 转债抢跑，把握新券交易机会—8月转债月报2026-08-02增量政策蓄势，10Y利率下行或受阻—8月固定收益月报2026-08-02内外需均放缓，价格指数续降—7月PMI数据点评2026-08-01规模与久期齐升—26Q2纯债及固收+基金季报解读2026-07-29从机构行为看30Y行情演绎2026-07-26 3、就投资者风险偏好而言，稳健型仍是主力。但保守型与进取型投资者占比提升，而稳健型、平衡型、成长型占比则小幅下降，风险偏好呈“K型分化”。 7月理财机构行为回顾：经测算，7月理财规模约增1.55万亿元，符合跨季后高增特征，但配债强度未随规模同步抬升。主因有二：一是6月前置抢配透支了7月回流资金的配债空间；二是理财7月继续增配公募基金，相关需求更多体现为基金端买债，未被本文口径（直投+部分委外）完全捕捉。 7月信用债市场回顾：7月信用债市场在多空因素交织下整体呈窄幅震荡。全月来看，5Y以内信用债收益率多上行而利差多收窄，长端7年期表现优于10年期，收益率和利差表现有所分化。 8月信用债市场展望：8月大概率延续低利差、结构分化，进入供需再平衡阶段。资金面总体均衡，政府债供给或阶段性加大波动；城投融资约束强化，高等级存量受资产荒支撑，弱资质再融资与分层压力上升；理财增长通常偏弱，但买债不宜线性外推，高等级中短端需求仍在。策略上难见利差系统性走阔，宜坚持高等级、中短久期、流动性优先，可逢供给冲击与利率调整把握再配置窗口。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、理财半年报解读与7月机构行为复盘..............................................................................41.1 2026年上半年银行理财市场运行特征..........................................................................41.1.1负债端：季节性回流下的规模修复......................................................................41.1.2资产端：公募基金占比创新高.............................................................................51.1.3投资者行为复盘：风险偏好呈“K型分化”............................................................61.2 7月理财机构行为回顾..................................................................................................71.3 8月信用债市场展望.....................................................................................................8二、7月信用债市场回顾........................................................................................................9三、一级市场.......................................................................................................................103.1发行量........................................................................................................................103.2发行期限....................................................................................................................113.3发行成本....................................................................................................................123.4取消发行情况.............................................................................................................12四、二级市场.......................................................................................................................134.1成交量........................................................................................................................134.2成交流动性................................................................................................................144.3利差跟踪....................................................................................................................15五、7月热债一览.................................................................................................................18六、信用评级调整回顾.........................................................................................................20七、风险提示.......................................................................................................................20 图表目录 图1：2018年以来理财产品存续规模及数量情况....................................................................4图2：2022-2026理财规模季度增量（万亿元）.....................................................................4图3：理财产品存续规模占比：按投资性质划分.....................................................................5图4：理财产品存续规模占比：按机构类型划分.....................................................................5图5：理财产品存续规模占比：按运作模式划分.....................................................................5图6：全市场新发封闭式产品期限情况（天）.........................................................................5图7：2022年以来理财产品投资结构变动...............................................................................6图8：理财产品投资者结构（万个）.......................................................................................6图9：理财产品各类风险偏好投资者数量分布.........................................................................6图10：理财月度增量规模（亿元）.........................................................................................7图11：理财直投+其他机构配债规模季节性情况（亿元）.......................................................7 图12：理财子公司及产品月度配置结构情况（亿元）............................................................8图13：理财子公司及产品净买入信用债期限结构（%）.........................................................8图14：其他机构月度配置结构情况（亿元）...........................................................................8图15：其他机构净买入信用债期限结构（%）.......................................................................8图16：7月3Y中短票收益率及利差走势................................................................................9图17：2026年7月各类信用债品种收益率及利差情况...............................................