有色早报

铜

• 基本面：现货基本面韧性持续，但环比订单走势略下滑。国内社库去至10万吨左右，市场关注后续社库矛盾。
• 海外：地缘扰动对市场冲击逐步淡化，关注美联储政策及TACO预期走高。
• 关键数据：沪铜现货升贴水连续走弱，LME注销仓单部分提货加剧外围库存压力。
• 结论：铜基本面仍支撑明显，上周回踩后产业认可度较高，家电排产后续改善，关注实际消费情况。

铝

• 基本面：海外持续增产，但年内供需仍有缺口，LME可提货仓单或逐渐耗尽。
• 关键数据：沪铝社会库存连续去库，0-3M价差再走强，LME注销仓单部分提货。
• 结论：铝价反弹后加工费下行，多空因素交织，长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会。

锌

• 基本面：矿端长期偏紧，进口矿TC持续下行压缩冶炼利润；7月多炼厂集中检修，供应减量1-1.5万吨。
• 关键数据：LME锌0-3M升水65.63美金，海外仓单减少5375吨，国内消费同比下滑5%。
• 结论：矿紧利多与国内弱需求、高库存利空博弈，检修未驱动持续去库，行情逻辑逐步切换至高库存，可关注09-10合约正套机会。

镍

• 基本面：纯镍6月产量3.18万吨（环比-0.2万吨），刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。
• 关键数据：国内重回累库，仓单继续累积，LME小幅去库。
• 结论：短期现实基本面偏弱，印尼稀土元素出口管制致镍产品出口受阻，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 基本面：钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨），7月排产环比小降。
• 关键数据：库存维持，仓单小增，矿价维持，镍铁价格持稳。
• 结论：基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 基本面：LME铅价拖累叠加库存高位，铅价下探三年新低。
• 关键数据：7月原生矿厂集中检修，供应收缩1-1.5万吨；原生依托副产利润维持高开工挤压再生利润。
• 结论：下游开工小幅回暖但月度排产偏弱，新国标压制两轮车电池消费，电池厂轻库存策略令旺季兑现不及预期，铅价低位波动，操作保持谨慎。

锡

• 基本面：兴业银锡银漫矿业升级为全面停产，云南个旧亦增加检查季度，矿端干扰增强。
• 关键数据：海内外同步去库但国内去库斜率逐渐放缓，高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费偏弱。
• 结论：供应端阶段性扰动频发，消费现实面分化明显，当前显性库存较低对价格有一定的支撑，底部支撑增强，上方空间由8-9月宏观不确定性牵制。

工业硅

• 基本面：全国工业硅矿热炉开炉238台，环比减产12台，开工率35.63%，开工再度下降。
• 关键数据：新疆部分工厂增减产，内蒙古地区多家工厂减产或全停，四川个别工厂减产。
• 结论：现有产能利用率较低，库存体量压力仍存，但动态供需接近紧平衡，价格预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度以及煤价走势。

碳酸锂

• 基本面：锂辉石和锂云母端锂盐厂检修停产影响明显，宁德锂矿供应与代工厂恢复不及预期。
• 关键数据：8月宁德云母与锂辉石产线开工恢复预期较强，下游电池排产预计保持高速增长。
• 结论：库存依旧保持大幅去化，价格方面，当前碳酸锂现货流通偏紧、基差持续走强，产业与现货矛盾逐渐凸显，下半年旺季大幅去库的确定性较高，但储能高增速可持续性的怀疑、锂矿远端恢复的预期都加重了27年过剩风险的担忧。