长江电新：国内电网基本面分析专题报告

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 国内电网投资2025-2030年（十五）规划总规模5万亿元，年均复合增速6-7%，增速或为底线，2026年1-5月电网投资同比增13%，增长确定性高。 2. 2026年上半年电网细分板块分化，特高压招标放量、配用电（配电+电表）价格修复，成为增长亮点。 二、细分板块情况 1. 特高压：2026年上半年完成3批次设备招标，金额近300亿元，超2024、2025年全年；全年招标额预计同比高增，或超2023年峰值；“十五”期间每年有望保持3-4条直流、3-4条交流的招标规模，能源局定调特高压为新能源大基地外送核心载体。 2. 特高压配套：换流阀、组合电器等细分格局集中，相关设备企业2026年上半年订单超2025年全年，业绩和订单双增长，2025年为交付起点，2026-2027年业绩有望持续高增，当前估值数倍，处历史底部。 3. 高压（输变电）：2026年上半年招标额同比降个位数，因2025年同期基数高；上半年招标额占2025年全年的54-55%，全年规模平稳；主要公司订单因特高增长而整体向好。 4. 配电：2026年上半年招标额同比增10%以上，2025年区域集采致价格大幅下降，2025年下半年起价格修复，2026年上半年至涨价前水平，净利率有望回升，山东等地相对偏弱。 5. 电表：2026年上半年招标体量与2025年全年持平，因2025年第三批次流标延后至2026年；2024-2025年价格下跌致毛利率承压，2026年新电表招标价格修复，成本上涨，预计毛利率2026年下半年企稳微升，下半年交付结构改善，经营压力基本释放，相关公司估值不足15倍，处历史底部。 三、投资建议 1. 重点关注成长性及出口方向：AI缺电相关的变压器、电源板块；变压器2026年三季度利润或加速增长，北美订单超预期，电源处高压直流落地初期，未来将落地800伏、SST项目。2. 重点关注底部景气改善方向：特高压、电表板块；特高压招标放量支撑未来两年业绩，电表价格企稳微升，海外业务增长，相关公司估值安全，业绩拐点明确。四、风险与关注 1. 特高压项目落地进度不及预期。2. 电网投资规模或低于规划预期。3. 原材料价格波动影响电网企业盈利。