招商传媒：Minimax M3及H3更新，商业化路径清晰

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本次电话会议为招商证券专业投资机构客户专属，嘉宾观点不构成投资建议，严禁违规操作。2. 6月发布的M3模型为大模型，具备1兆上下文、降低计算开销等特点，在测评中位居全球前列，支撑公司进入高付费生产力场景。3. M3通过Code和Token Plane、API体系承接能力，分层定价，推动公司AR从2025年12月约1亿美金升至2026年4月约4.3亿美金，近期日均Token消耗显著增长。4. 近期将发布的M3 Pro为大模型，总参数约2.7万亿，比M3提升6倍以上，计划Q3发布，走双旗舰路线，拓展复杂科研等场景。5. 近日发布的H3多模态模型支持多模态上下文统一理解、生成原声音视频等，定价极致性价比，为开源模型，推动社区发展。 二、投资线索 1. Minimax商业化推进仍有空间，M3推动AR持续增长，近期有望翻倍以上。2. M3 Pro技术符合行业推演方向，参数规模对标头部厂商，拓展高价值场景。3. H3开源并拓展多模态场景，性价比优势明显，加速行业适配与发展。 三、风险与关注 1. M3 Pro的参数规模、功能实现需以官方发布为准，存在不及预期的可能。2. 多模态模型的商业化落地、行业接受度存在不确定性。3. 大模型行业竞争激烈，公司产品竞争力及商业化效率需持续跟踪。