增长稳健，盈利能力提升

业绩简评

2026年上半年公司实现营收82.92亿美元，同比增长5.9%；净利润7.38亿元，同比增长17.5%。

经营分析

• 核心品牌内生增长稳健：专业级品牌Milwaukee经调整后增长10.5%，消费级品牌Ryobi增长1.7%至19亿美元，两大核心品牌合并增长8.2%。非核心业务同比-19.4%，占收入降至6.6%，主要系主动退出HART及精简地板护理等品牌。
• 区域表现：美洲收入+4.3%，欧洲、中东及非洲地区Milwaukee双位数增长抵销户外消费疲软，其他地区（含澳洲、新西兰及亚洲）+3.7%。

盈利能力持续提升，经营质量持续优化

• 毛利率：26年上半年公司整体毛利率为42.9%，同比+2.58pct，主要系关税缓解措施持续见效、高利润率核心业务占比提升及有效成本控制。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为19.09%、9.32%、4.62%、0.42%，同比分别+1.86pct、-0.16pct、+0.03pct、-0.32pct。销售及研发费用率提升主要系加大新品研发及前线资源投入、商业化活动增加。
• 净利率：26年上半年公司实现净利率8.9%，同比+0.89pct。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计2026/2027/2028年公司实现营业收入162.5/179.5/198.6亿美元，同比+6.5%/+10.5%/+10.7%；归母净利润分别为14.4/16.4/19.2亿美元，同比+20.0%/+14.2%/+16.7%，对应PE分别为21.7/19.0/16.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。公司作为电动工具行业龙头，竞争优势显著，核心品牌内生增长及非核心业务优化有望持续提升高增长终端市场份额与盈利能力。

风险提示

关税政策波动、成本波动、竞争加剧。