业绩稳健增长，集团整合推进盈利能力提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 47.44 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 15.20 已上市流通A股(亿股) 10.96 总市值(亿元) 721.15 年内股价最高最低(元) 74.78/38.57 沪深300指数 4265 上证指数 3294 相关报告 1.《业绩高增，智慧制造与云服务持续受益-宝信软件2021年三季报...》，2021.10.31 2.《工业互联网乘势启航，IDC稳步扩张-宝信软件21年半年报点评》，2021.8.20 3.《一季报超预期，再次推荐智慧制造与IDC龙头-一季报超预期，再...》，2021.4.20 4.《智慧制造重塑产业转型，IDC增长确定性强-智慧制造重塑产业转...》，2021.4.13 罗露 分析师 SAC执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 邵艺开 联系人 shaoyikai＠gjzq.com.cn 业绩稳健增长，集团整合推进盈利能力提升 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,849 9,518 11,759 15,181 19,619 营业收入增长率 25.19% 38.96% 23.55% 29.10% 29.23% 归母净利润(百万元) 879 1,301 1,819 2,202 2,950 归母净利润增长率 31.42% 47.91% 39.86% 21.04% 33.97% 摊薄每股收益(元) 0.771 1.126 1.197 1.448 1.941 每股经营性现金流净额 0.75 1.12 0.76 1.71 2.29 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.45% 17.86% 20.30% 20.00% 21.36% P/E 42.67 61.28 50.83 42.00 31.35 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  3月8日公司发布年度业绩快报，2021年度实现收入117.59亿元，会计期内收购飞马智科，调整后同比增长15.01%； 归母净利润 18.19亿元，同比增长35.92%；扣非净利润17.18亿元，同比增长38.95%；基本每股收益 1.22元，同比增长33.92%。符合市场预期。 经营分析  资源整合融合推进，下游需求高景气，盈利能力持续增强。公司 Q4 单季度营收43.54亿元，同比增长14.19%，归母净利润4.04亿元，同比增长21.69%。全年业绩高增主要受益于宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化、云服务等业务收入规模的增加。全年净利率15.47%，同比提升1.81PP。我们认为宝武集团整合融合有望带来订单增长，发挥协同效应，推进公司盈利能力持续提升。  IDC区位与优势显著，受益于“东数西算”行业机遇。IDC行业龙头规模不断增加，背靠宝武集团持续获益。目前宝之云IDC已建成4期，上架率超 90%，盈利能力稳居行业头部水平。IDC布局由长三角向华中、华北等地区持续扩张。据宝信软件规划，预计2023年机柜总体规模将达5万个。公司背靠宝武集团，长期受益土地、水电等资源优势，加速智慧运营与智慧制造，带动订单需求。  工业软件核心竞争力加强，市场提升空间广阔。会计期内多个重点项目成功上线，宝钢股份首个“业务中台+数据中台”双中台架构的信息化系统“iEQMS”全面投运。自研工业互联网平台xIn3Plat持续获选双跨平台，稳居行业第一梯队。截至2021年底，公司互联网平台覆盖率达80%以上，覆盖设备数超428万台、云化软件及工业 APP 7500+个、微服务46000+、工业模型6700+、覆盖17个行业，具有9大领域50多个解决方案，服务企业用户29万+。2022年预计进一步投入工业互联网、大数据中心、PLC产品研发推广、机器人业务，着力解决“卡脖子”难题，不断形成核心竞争力。 盈利调整与投资建议  我们根据业绩快报，调低营收增速（较三季报点评变动5%以内），调高毛利率约2 PP，预计21-23年公司营业收入 117.59/151.81/196.19亿元，归母净利润 18.19（6.8%）/22.02/29.50亿元，维持“买入”评级。 风险提示  互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。 0200400600800100012001400160033.5341.3649.1957.0264.8572.68210 309210 609210 909211 209人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 宝信软件 沪深300 2022年03月09日 创新技术与企业服务研究中心 宝信软件 (600845.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营业务收入 5,471 6,849 9,518 11,759 15,181 19,619 货币资金 3,772 3,140 3,823 4,153 5,970 8,608 增长率 25.2% 39.0% 23.5% 29.1% 29.2% 应收款项 2,250 2,951 2,624 3,808 4,912 6,343 主营业务成本 -3,942 -4,792 -6,745 -8,089 -10,631 -13,647 存货 614 777 2,917 3,324 4,078 4,860 %销售收入 72.1% 70.0% 70.9% 68.8% 70.0% 69.6% 其他流动资产 228 316 1,390 1,817 2,329 2,982 毛利 1,529 2,057 2,773 3,670 4,550 5,972 流动资产 6,864 7,184 10,754 13,102 17,289 22,793 %销售收入 27.9% 30.0% 29.1% 31.2% 30.0% 30.4% %总资产 72.7% 70.0% 76.4% 76.5% 80.4% 83.9% 营业税金及附加 -17 -17 -28 -35 -46 -59 长期投资 116 230 542 552 562 573 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,675 1,898 1,720 1,792 1,810 1,865 销售费用 -150 -173 -167 -212 -273 -353 %总资产 17.7% 18.5% 12.2% 10.5% 8.4% 6.9% %销售收入 2.7% 2.5% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 741 893 973 1,106 1,229 1,344 管理费用 -171 -246 -209 -259 -331 -424 非流动资产 2,582 3,084 3,316 4,020 4,221 4,381 %销售收入 3.1% 3.6% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% %总资产 27.3% 30.0% 23.6% 23.5% 19.6% 16.1% 研发费用 -551 -724 -949 -1,176 -1,518 -1,962 资产总计 9,445 10,268 14,070 17,122 21,511 27,174 %销售收入 10.1% 10.6% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 短期借款 20 20 20 20 20 20 息税前利润（EBIT） 639 896 1,420 1,988 2,382 3,175 应付款项 1,873 1,804 2,706 2,835 3,724 4,781 %销售收入 11.7% 13.1% 14.9% 16.9% 15.7% 16.2% 其他流动负债 692 1,039 3,725 4,501 5,800 7,483 财务费用 26 38 60 70 79 122 流动负债 2,585 2,863 6,451 7,356 9,544 12,284 %销售收入 -0.5% -0.6% -0.6% -0.6% -0.5% -0.6% 长期贷款 0 0 0 4 4 4 资产减值损失 30 16 109 -52 -15 -19 其他长期负债 89 135 107 510 573 598 公允价值变动收益 0 0 -1 -7 0 0 负债 2,674 2,999 6,558 7,870 10,122 12,886 投资收益 8 1 15 6 6 6 普通股股东权益 6,614 7,065 7,282 8,962 11,012 13,810 %税前利润 1.0% 0.1% 1.0% 0.3% 0.2% 0.2% 其中：股本 877 1,140 1,155 1,520 1,520 1,520 营业利润 785 1,004 1,481 2,046 2,492 3,323 未分配利润 2,535 2,884 2,903 4,570 6,620 9,418 营业利润率 14.4% 14.7% 15.6% 17.4% 16.4% 16.9% 少数股东权益 157 204 230 290 377 479 营业外收支 -18 -1 1 1 1 1 负债股东权益合计 9,445 10,268 14,070 17,122 21,511 27,174 税前利润 767 1,003 1,482 2,047 2,493 3,324 利润率 14.0% 14.6% 15.6% 17.4% 16.4% 16.9% 比率分析 所得税 -54 -78 -122 -168 -204 -273 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 所得税率 7.0% 7.7% 8.2% 8.2% 8.2% 8.2% 每股指标 净利润 713 925 1,360 1,879 2,289 3,052 每股收益 0.76 0.77 1.13 1.20 1.45 1.94 少数股东损益 44 46 59 60 87 102 每股净资产 7.54 6.20 6.30 5.90 7.24 9.08 归属于母公司的净利润 669 879 1,301 1,819 2,202 2,950 每股经营现金净流 1.10 0.75 1.12 0.76 1.71 2.29 净利率 12.2% 12.8% 13.7% 15.5% 14.5% 15.0% 每股股利 0.17 0.38 0.40 0.10 0.10 0.10 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.12% 12.45% 17.86% 20.30% 20.00% 21.36% 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产收益率 7.08% 8.56% 9.24% 10.62% 10.24% 10.86% 净利润 713 925 1,360 1,879 2,289 3,052 投入资本收益率 8.74% 11.35% 17.30% 19.68% 19.16% 20.36% 少数股东损益 44 46 59 60 87 102 增长率 非现金支出 207 263 377 457 484 560 主营业务收入增长率 14.56% 25.19% 38.96% 23.55% 29.10% 29.23% 非经营收益 -5 -15 -34 -7 19 22 EBIT增长率 4